北方华创(002371)国产半导体装备脊梁，打造平台型龙头

证券研究报告 | 首次覆盖报告 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 北方华创（002371.SZ） 国产半导体装备脊梁，打造平台型龙头 二十余载耕耘，国产半导体设备龙头。北方华创成立于 2001 年 9 月，主营半导体装备及精密电子元器件业务，公司在高端电子工艺装备及精密电子元器件两大主业板块持续保持国内领先地位。公司营收业绩近年来高速增长，规模效益凸显，2024 年 Q1-Q3实现营业收入 204 亿元，同比增长 39.5%，实现归母净利润 45 亿元，同比增长 54.7%，2019-2023 年，公司营收及归母净利润 CAGR 分别达 52.7%，88.5%。 国内 PVD 工艺装备技术先行者，薄膜沉积产品矩阵完善。薄膜沉积设备为芯片制造三大核心设备之一，我们测算 2025 年全球薄膜沉积设备市场规模预计达 239.6 亿美元，国内市场规模有望超 82 亿美元。当前市场主要由 AMAT、Lam，TEL 等国际知名企业垄断，主要国产厂商本土市占率不足 20%。北方华创自 2008 年起开始 PVD 装备研发，目前已实现对逻辑芯片和存储芯片金属化制程的全覆盖。截至 2023 年底，公司已推出40 余款 PVD 设备，累计出货超 3500 腔。同时公司布局拓展 CVD 领域，形成 DCVD 和MCVD 两大系列产品，截至 2023 年底，已实现 30 余款 CVD 产品量产应用，为超过 50家客户提供技术支持，累计出货超 1000 腔。 ICP 领域竞争优势明确，拓展 CCP 领域布局。刻蚀是半导体图案化过程的核心工艺之一，全球范围来看，LAM、AMAT、TEL 等企业占据刻蚀机市场的主导地位。刻蚀设备市场需求受益于芯片制程演进及存储芯片三维化发展。据国际半导体产业协会测算，7nm 制程所需刻蚀工序为 140 次，5nm 芯片生产需刻蚀工序达 160 次。北方华创深耕ICP 刻蚀技术二十余年，已实现多个客户端大批量量产并成为基线设备。截至 2023 年底，公司 ICP 刻蚀设备已累计出货超 3200 腔。CCP 领域，公司目前已实现逻辑、存储、功率半导体等领域多个关键制程的覆盖，截至 2023 年底，CCP 刻蚀设备已累计出货超100 腔。此外公司 12 英寸深硅刻蚀机 PSE V300，已成为 TSV 量产生产线主力机台，截至 24 年 3 月，设备装机量已超百腔。 产业链协同布局，核心零部件业务整合再出发。高端精密电子元器件领域，公司主要产品为电源管理芯片、石英晶体器件、石英微机电传感器、高精密电阻器、钽电容器、微波组件等。2024 年，公司成功完成北京七星华创流量计有限公司、北京七星华创集成电路装备有限公司及北京北方华创微电子装备有限公司射频业务单元三大板块业务重组，形成以“半导体核心零部件”为核心业务的全新实体—北京华丞电子。同时，华丞电子零部件平台研发及产业化总部基地建设项目正式开工，建成后将为公司气体质量流量控制器、射频电源等产品的研发和生产提供扩展空间。2024 年华丞电子在半导体领域营收持续增长，50 多款半导体产品成功通过验证。 盈利预测及投资建议：我们预计公司 2024/2025/2026 年实现营收 297.0/395.2/485.5亿元，实现归母净利润 55.7/77.2/98.8 亿元，实现毛利率为 42.4%/42.7%/43.1%，实现归母净利率为 18.8%/19.5%/20.3%，对应 PE 为 36/26/20x，具备估值优势，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：产品进展不及预期、下游需求不及预期、市场竞争激烈、数据滞后性风险。 买入（首次） 股票信息 行业 半导体 01 月 27 日收盘价（元） 377.00 总市值（百万元） 201,255.15 总股本（百万股） 533.83 其中自由流通股（%） 99.91 30 日日均成交量（百万股） 6.79 股价走势 作者 分析师 郑震湘 执业证书编号：S0680524120005 邮箱：zhengzhenxiang@gszq.com 分析师 佘凌星 执业证书编号：S0680525010004 邮箱：shelingxing1@gszq.com 分析师 刘嘉元 执业证书编号：S0680525010002 邮箱：liujiayuan1@gszq.com 相关研究 1、《北方华创（002371.SZ）：国产化脊梁，三季度营收业绩延续高增》 2022-10-31 2、《北方华创（002371.SZ）：营收业绩连续高增，平台型龙头持续扩张》 2022-09-01 3、《北方华创（002371.SZ）：一季度高速增长，国产替代持续推进》 2022-05-09 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 14,688 22,079 29,697 39,516 48,553 增长率 yoy（%） 51.7 50.3 34.5 33.1 22.9 归母净利润（百万元） 2,353 3,899 5,571 7,715 9,877 增长率 yoy（%） 118.4 65.7 42.9 38.5 28.0 EPS 最新摊薄（元/股） 4.41 7.30 10.44 14.45 18.50 净资产收益率（%） 11.9 16.0 19.0 21.2 21.8 P/E（倍） 85.5 51.6 36.1 26.1 20.4 P/B（倍） 10.2 8.3 6.8 5.5 4.4 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2025 年 01 月 27 日收盘价 -10%14%38%62%86%110%2024-022024-062024-092025-01北方华创沪深3002025 02 12年 月 日 gszgszgszqdqdqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 31117 38226 57140 71734 88740 营业收入 14688 22079 29697 39516 48553 现金 10435 12451 19139 21907 30314 营业成本 8250 13005 17105 22639 27629 应收票据及应收账款 4341 4712 8357 10411 12273 营业税金及附加 135 167 273 331 388 其他应收款 66 65 113 148 169 营业费用 802 1084 1247 1581 1918 预付账款 1551 1480 2360 3318 3668 管理费用 1421 1752 2138 2766 3350 存货 13041 16992 24271 32496 38321 研发费用 1