均胜电子(600699)汽车安全与电子双轨驱动，智能化引领未来增长

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 均胜电子(600699) 汽车零部件/汽车 [Table_Date] 发布时间：2025-02-11 [Table_Invest] 买入 首次 覆盖 [Table_Market] 股票数据 2025/02/10 6 个月目标价（元） 收盘价（元） 19.64 12 个月股价区间（元） 13.49~19.64 总市值（百万元） 27,666.90 总股本（百万股） 1,409 A 股（百万股） 1,409 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 95 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 34% 12% 26% 相对收益 30% 17% 10% [Table_Report] 相关报告 《均胜电子（600699.SH）：2023 年半年报点评，盈利能力改善，智能化持续推进》 --20230901 《汽车行业 2025 年度乘用车策略报告：内需保持平稳，出海持续增长，聚焦结构性行情》 --20241230 [Table_Author] 证券分析师：李恒光 执业证书编号：S0550518060001 021-61001510 lihg@nesc.cn 证券分析师：姜育恒 执业证书编号：S0550524060001 15821163658 jiangyh@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 公司深度报告 汽车安全与电子双轨驱动，智能化引领未来增长 报告摘要： [Table_Summary] 三阶段跨越式发展，并购整合驱动全球扩张。均胜电子的发展历程可划分为“内生积累-并购扩张-技术深耕”三大战略阶段，通过精准的资本运作与全球化整合，实现从区域汽零供应商到全球汽车安全与电子龙头的跨越式发展。公司的并购逻辑是低价收购优质资产、技术整合与产能优化并重。在技术稀缺性上，普瑞的 HMI 与 BMS、KSS 的主动安全、高田的被动安全均为细分领域头部技术；协同效应方面，整合 KSS 与高田形成“主动+被动”安全一体化解决方案，普瑞与均联智行协同开发智能座舱域控；同时，在并购之后对标的不断进行优化。目前，公司已经形成汽车安全系统和汽车电子系统两大核心业务。 安全业务：位居全球龙二，盈利能力触底反弹。公司通过战略性并购加速了全球市场的扩展，不仅获得了先进的技术和研发能力，具备了更强的竞争优势，还迅速拓展了其全球客户网络，已经成为全球汽车安全领域的龙二企业。公司的汽车安全产品涵盖了被动安全系统、主动安全系统以及集成安全解决方案等多个领域，其产品广泛应用于全球各大车企的多种车型，稳居全球汽车安全市场的重要供应商。经历了外部环境挑战和经营低谷并积极调整后，公司安全业务触底反弹，2021 年以来收入情况和盈利能力均保持向上势头。随着全球范围内对汽车安全性的要求逐渐提升，均胜电子在安全系统上的技术积累将助力其持续增长。 电子业务：电动化、智能化、网联化驱动，高成长性凸显。面对汽车行业电动化、智能化、网联化趋势，公司依托全球化技术整合与本土化快速响应能力，深度绑定行业发展，形成“硬件+软件”一体化解决方案，业务涉及智能座舱、智能驾驶、新能源管理和智能网联等多个板块，布局紧密且具有广泛的市场潜力。通过深耕技术研发和产业链整合，公司在智能化领域不断积累优势。智能座舱方面，公司作为华为鸿蒙核心供应商，产品已搭载问界、智界等多款热门车型；智能驾驶方面，公司把握高阶智驾渗透率提升机遇，推出智能驾驶域控制器 nDriveH，并与地平线合作推进智驾开发；新能源管理方面，800V 高压平台及 BMS 系统技术领先，覆盖保时捷、宝马等国际客户；智能网联方面，推出 V2X 产品并持续提升产品技术性能。 盈利预测及评级：预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 13.36、16.13、21.63 亿元，EPS 分别为 0.95、1.14、1.54 元，PE 分别为 20.71、17.16、12.79 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：汽车需求不及预期，行业竞争加剧，原材料价格上涨的风险 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 49,793 55,728 57,023 61,859 68,816 (+/-)% 9.03% 11.92% 2.32% 8.48% 11.25% 归属母公司净利润 394 1,083 1,336 1,613 2,163 (+/-)% — 174.79% 23.35% 20.69% 34.15% 每股收益（元） 0.29 0.78 0.95 1.14 1.54 市盈率 48.45 23.03 20.71 17.16 12.79 市净率 1.57 1.86 2.00 1.86 1.70 净资产收益率(%) 3.35% 8.40% 9.68% 10.87% 13.29% 股息收益率(%) 0.51% 1.32% 1.63% 1.97% 2.64% 总股本 (百万股) 1,368 1,409 1,409 1,409 1,409 -20%-10%0%10%20%30%2024/22024/52024/82024/11均胜电子沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 32 [Table_PageTop] 均胜电子/公司深度 目 录 1. 公司是全球汽车安全系统及电子系统供应商 .................................................. 4 1.1. 公司通过并购整合实现跨越式发展 ....................................................................................... 4 1.2. 公司主营产品涵盖安全系统和电子系统两个领域 ............................................................... 6 1.3. 股权结构清晰，实控人控股稳定 ........................................................................................... 9 1.4. 经营情况向好，盈利能力持续修复 ..................................................................................... 10 2. 汽车安全：全球龙二，量价齐升 .................................................................... 12 2.1. 公司是全球汽车安全领域领先企业 .........................