通信行业研究：交换机行业迎巨大变革，国内AI发展带动国产交换机厂商机会显现

敬请参阅最后一页特别声明 1 投资逻辑： 拥有量产 800G/1.6T 交换机/交换芯片能力的公司将在 2025 年国产大模型训练产业链中深度受益： 海外大模型厂商在 2024 年已开始大规模部署 800G 交换机用于训练。在国内大模型市场中，800G 交换机在组网中已初现端倪。2023 年华为面向全球发布首款 800GE 数据中心核心交换机—CloudEngine 16800-X 系列，正式开启数据中心 800GE 时代，并应用于大模型训练中。国内大模型正迅速由千亿参数规模向万亿、十万亿规模挺进，800G 交换机将成为带动行业高速增长的重要推手。Dell'Oro Group 预计到 2025 年 800G 交换端口采用率有望超过 400G 数据中心交换端口，将占数据中心交换机端口的 25% 以上。拥有量产 800G/1.6T 交换机/交换芯片能力的公司如锐捷网络、紫光股份、中兴通讯、盛科通信将在 2025 年国产大模型产业中深度受益。 Deepseek 带来推理边缘算力增量，带动国产交换机深度参与： 国产大模型 DeepSeek 带动 AI 应用从集中式云服务向海量终端扩散，带来 AI 的分布式、边缘侧部署需求和大规模推理需求。Gartner 预测 2025 年推理的集群算力规模将超过训练。IDC 预测到 2025 年，用于推理的工作负载的芯片将达到 60.8%。低成本 Deepseek 模型的推出有望进一步提升推理算力需求占比。原本我国高端交换机/交换芯片出货晚于博通等海外企业，但由于推理端/边缘端更多用到中小型交换机，端口速率在 200G 左右，是国产交换机已规模商用的速率，因此国产交换机及交换芯片用于算力市场的出货预计将提前加速。 CPO/OSC 等新型交换机正在美国市场进入商用阶段，将成为国内交换机行业的战略高地： 当前 CPO 行业处于快速发展阶段。行业内的领军企业如英特尔、博通和美满科技等已推出多款基于 CPO 技术的量产产品。根据智研咨询数据，全球 CPO 交换机的销售量预计将从 2023 年的 5 万端口迅速增长至 2027 年的 450 万端口。大集群训练中的跨机柜甚至跨地域传输交换中的带宽时延与动态拓扑问题未来将由 OCS 全光网络交换机解决。锐捷网络已发布 25.6Tbps CPO 交换机；新华三已推出 800G CPO 硅光数据中心交换机；中兴通讯在 CPO 相关的光引擎和光电封装等技术领域进行研究。 白盒交换机与以太网未来有望占据主导地位，国内交换机厂商发展机遇显现： 白盒交换机具有灵活、高效、可编程等特点，并且可以显著降低网络部署成本。根据 Verified Market Reports，2023 年全球白盒交换机市场规模为 25.58 亿美元，预计到 2030 年将达到 64.25 亿美元。网络软件化和硬件白盒化已经成为了趋势，尤其受到互联网厂商青睐。国内交换机厂商如新华三、锐捷网络等已有成熟的白盒交换机产品，未来有望深度受益。以太网兼具高带宽、低延迟、灵活性且不失经济性的优势为企业和开发者创造了更广阔的可能性，行业应用以太网决心不断彰显。同时随着 AI 应用逐步落地、推理需求起量，盈利将成为 AI 发展进程中的重要目标节点，模型训练及推理的性价比将逐渐成为大厂发展 AI 业务的重要考量，AI 应用以太网方案趋势明显。国产交换机厂商大多基于以太网协议，随着以太网交换机需求起量有望迎来发展机遇。 投资建议与估值 AI 行业发展为交换机行业带来巨大变化，伴随国内 AI 行业发展，训练侧应用的国产高速率交换机及推理侧应用的国产中速率交换机起量在即。CPO、OCS、白牌等有望成为国内交换机行业的战略高地，具有相关布局企业值得重点关注。 风险提示 芯片供应不足、行业竞争加剧、AI 发展不及预期、宏观经济及下游行业波动 行业深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 1、AI 行业对交换机行业在流量交换需求、网络架构、交换机构造等方面带来巨大变化 .................... 4 2、训练端 800G/1.6T 交换机、推理端 200G/400G 交换机将在 2025 年国产大模型产业中深度受益............ 5 2.1.国内 2025 年大模型投资将显著增长，交换机市场空间广阔..................................... 5 2.2.训练端 800G 及更高速率以太网交换机有望占据国内大模型交换机市场主要份额................... 6 2.3 DeepSeek 带来推理及边缘算力增量，带动国产 200G/400G 交换机有望深度受益 ................... 7 3、CPO/OSC 等新型交换机正在美国市场进入商用阶段，将成为国内交换机行业的战略高地 ................ 10 3.1.美国大模型市场已进入 CPO 交换时代，同时下一代 OSC 全光网络交换机已处于大规模商用前夕..... 11 3.2.国内大模型厂商对 CPO 交换机需求显著上升................................................. 12 3.3.OCS 全光交换机等下一代交换技术已浮上水面，成为下一个投资热点 ........................... 13 4、白盒交换机与以太网未来有望占据主导地位，国内交换机厂商发展机遇显现.......................... 15 4.1 白盒交换机更受互联网厂商青睐 ........................................................... 15 4.2 交换机行业由 IB 网向以太网转变.......................................................... 17 5、相关标的.................................................................................... 20 6、风险提示.................................................................................... 22 图表目录 图表 1： 北美云厂商 23-24 年单季度资本开支同环比均呈增长趋势（单位：亿美元） ..................... 4 图表 2： 数据中心交换机典型架构为叶脊架构 ....................................................... 5 图表 3： 国内大模型行业有望复制北美大模型市场（云厂商资本开支，单位：亿元） ..................... 6 图表 4： 大模型投资中约有 60%左右金额用于硬件采购................................................ 6 图表 5： 交换机等网络设