2024年营收同比增长11%，AI+教育创新应用加速

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年02月22日优于大市视源股份（002841.SZ）2024 年营收同比增长 11%，AI+教育创新应用加速核心观点公司研究·财报点评电子·消费电子证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：叶子证券分析师：詹浏洋0755-81982153010-88005307yezi3@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cnS0980522100003S0980524060001证券分析师：张大为证券分析师：李书颖021-617610720755-81982362zhangdawei1@guosen.com.cnlishuying@guosen.com.cnS0980524100002S0980524090005联系人：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cn基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价46.66 元总市值/流通市值32476/24326 百万元52 周最高价/最低价48.05/26.84 元近 3 个月日均成交额271.31 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《视源股份（002841.SZ）-2Q24 毛利率环比改善，海外业务拓展顺利》 ——2024-09-11《视源股份（002841.SZ）-公司教育交互平板全球市占率第一，AI 为产品提供附加值》 ——2024-03-06《视源股份（002841.SZ）-AI 加速教育、办公场景数字化，学习机等 C 端产品取得突破》 ——2023-04-272024 年公司营收同比增长 11%，归母净利润同比下滑 29%。公司发布 2024年度业绩快报，2024 年营业总收入 224.57 亿元（YoY +11.3%），归母净利润 9.72 亿元（YoY -29.1%），扣非后归母净利润 8.38 亿元（YoY -27.8%）。其中，4Q24 营收 53.04 亿元（YoY +10.9%，QoQ -24.6%），归母净利润 0.41亿元（YoY -86.6%，QoQ -90.5%）。分业务看，液晶显示主控板卡等相关业务营收同比增长 13.6%；教育业务营收同比下滑 8.7%；企业服务业务营收同比下滑 2.2%；海外业务营收同比增长 17.5%；新兴业务 LED、计算设备业务、电力电子业务稳步发展。2024 全年毛利率同比下滑 3.6pct，环比逐季度呈现企稳趋势。2024 年受客户预算收紧、市场竞争加剧、部分原材料成本上涨以及主要产品收入结构变化影响，公司毛利率同比下滑 3.55pct，4Q24 毛利率呈现环比企稳趋势。费用方面公司持续加强研发投入，2024 年研发费用同比增长 1.1 亿元。公司2024 年新增授权专利超过 1000 件，其中，发明专利新增超 350 件；新增计算机软件著作权、作品著作权超 260 件。2024 年公司教育业务收入下滑，AI+教育创新应用加速有望受益。2024 年受到客户采购预算收紧等因素影响，公司教育业务收入同比下滑 8.7%。公司旗下教育品牌希沃行业领先地位稳固，希沃教学终端、希沃录播、希沃魔方数字基座等软硬件产品业务收入延续快速增长势头。希沃在教育领域持续发力，2023 年 10 月发布教学大模型，2024 年 10 月推出大模型 2.0 版本，赋能教育教学各环节，实现 AI 备课、AI 课堂报告分析等功能。截至 2024 年底，希沃课堂智能反馈系统已建成 19 个示范区，覆盖 2000 多所学校，生成 15万份课堂智能反馈报告。2 月 8 日起，希沃全系产品接入 DeepSeek 大模型，加速 AI 在教育场景应用。投资建议：受客户预算收紧、部分原材料价格上涨、市场竞争加剧、主要产品收入结构变化等影响，2024 年公司净利润同比下滑。我们下调公司盈利预测，预计公司 2024-2026 年归母净利润同比变动-29.2%/30.5%/15.3%至9.71/12.67/14.61 亿元（前值：2024-2026 年为 13.88/15.05/18.15 亿元），对应 2024-2026 年 PE 分别为 32.4/24.8/21.5 倍，维持“优于大市”评级。风险提示：新业务开拓不及预期；需求不及预期；行业竞争加剧。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)20,99020,17322,45724,95827,443(+/-%)-1.1%-3.9%11.3%11.1%10.0%净利润(百万元)2072137097112671461(+/-%)22.0%-33.9%-29.2%30.5%15.3%每股收益（元）2.961.951.391.822.10EBITMargin9.7%4.9%4.2%5.0%5.2%净资产收益率（ROE）17.4%11.0%7.4%9.2%10.1%市盈率（PE）15.323.232.424.821.5EV/EBITDA17.933.634.625.521.8市净率（PB）2.662.542.422.292.17资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及同比增速图2：公司单季度营业收入及同比增速资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及同比增速图4：公司单季度归母净利润及同比增速资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图5：公司分产品营收结构图6：公司分产品毛利率资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司综合毛利率、归母净利率、期间费用率图8：公司单季度综合毛利率、归母净利率、期间费用率资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图9：公司销售、管理、研发、财务费用率图10：公司单季度销售、管理、研发、财务费用率资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202220232024E2025E2026E利润表（百万元）202220232024E2025E2026E现金及现金等价物47424718506046604653营业收入2099020173224572495827443应收款项285397324397457营业成本1518314995174931931021154存货净额18572238245226322983营业税金及附加10795102119128其他流动资产85525937741772