汽车周观点：2月第2周乘用车同比+224%，继续看好汽车板块

汽车周观点：2月第2周乘用车同比+224%，继续看好汽车板块证券分析师 ：黄细里执业证书编号：S0600520010001联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn2025年2月23日证券研究报告请务必阅读正文之后的免责声明部分（核心结论2◼ 本周复盘总结：二月第二周交强险33.6万辆（同/环比+224.3%/+36.2%）。本周SW汽车指数+3.7%，细分板块涨跌幅排序: SW汽车零部件(+5.6%)＞ SW摩托车及其他(+5.2%)> SW汽车(+3.7%)> SW乘用车(+3.0%)> 重卡指数(+0.2%)> SW商用载客车(-5.3%) > SＷ商用载货车(-6.9%) 。本周已覆盖标的苏轴股份、银轮股份、明阳科技、中鼎股份和双环传动涨幅较好。◼ 本周团队研究成果：外发宇通汽车产销点评。注：若无特殊说明，“本周”均代表2025.2.17-2025.2.13（板块最新观点3◼ 本周行业核心变化： 1）上汽集团与华为终端在上海签署深度合作协议；2）鸿蒙智行举行尊界技术发布会，S800 5月底正式上市；3）工信部新车公告发布，享界S9增程版首登公告；4）地平线机器人与中国一汽旗下主流乘用车品牌一汽奔腾正式签署战略合作协议；5）松原股份公司获得新势力客户项目定点，提供整车安全带产品。◼ 2月汽车观点：AI与红利两条主线或并存。1）DeepSeek有望进一步催化AI主线大行情，汽车智能化/人形机器人均是端侧重要应用，有望持续超预期。AI主线首推【小鹏汽车】。2）红利风格依然稳健，首选高分红+高成长【宇通客车】。◼ 2025全年观点：全面拥抱AI（All in汽车智能化+布局机器人）。2025年是汽车智能化拐点之年，开启3年周期推动国内电动化渗透率实现50%-80%+的跃升，整车格局迎来新的重塑阶段，零部件格局或上演强者恒强（且寻找机器人/全球化第二增长曲线）！AI成长风格2025年优选组合：整车【小鹏汽车+上汽集团+赛力斯】，零部件【地平线机器人+德赛西威+拓普集团+伯特利+新泉股份】！红利风格2025年优选组合：【宇通客车+福耀玻璃+中国重汽A/H】◼ 风险提示：全球经济复苏力度低于预期；L3-L4智能化技术创新低于预期；全球新能源渗透率低于预期；地缘政治不确定性风险增大。4目录本周板块行情复盘板块景气度跟踪核心覆盖个股跟踪投资建议与风险提示一、本周板块行情复盘（本周板块排名：A股第4名，港股第6名6◼ 本周A股SW通信、机械设备和电子排名靠前，汽车板块排名第4；港股二级行业中半导体、技术硬件与设备和医药排名靠前，汽车与汽车零部件板块排名第6。数据来源：Wind，东吴证券研究所绘制图：A股汽车在SW一级行业本周涨跌幅第4名图：港股汽车与零部件在香港二级行业本周涨跌幅第6名图：A股汽车在SW一级行业年初至今涨跌幅第6名图：港股汽车与零部件在香港二级行业年初至今涨跌幅第5名（本周板块内：SW汽车零部件表现最佳7◼ 本周汽车板块除SW商用载货车/商用载客车外均上升，SW汽车零部件表现最佳。图：本周板块内表现最好是SW汽车零部件图：三个月板块内表现最好是SW摩托车及其他图：本月板块内表现最好是SW乘用车/摩托车及其他数据来源：Wind，东吴证券研究所绘制图：年初至今板块内表现最好是SW汽车零部件（已覆盖标的池：本周涨幅最佳是苏轴股份8◼ 本周已覆盖标的中苏轴股份、银轮股份和明阳科技涨幅较好。图：本周汽车板块涨幅前五标的图：本周已覆盖标的中涨幅前五图：本月汽车板块涨幅前五标的图：本月已覆盖标的中涨幅前五数据来源：Wind，东吴证券研究所绘制（板块估值：除SW商用载货车/商用载客车均上升9◼ 本周SW汽车/乘用车/汽车零部件板块估值（TTM）均上升。图：SW汽车为万得全A的PE(TTM)的1.52倍图：SW乘用车为零部件的PE(TTM)的1.29倍图：SW汽车PE(TTM)与PB(LF)分别在历史83%/89%分位图：SW商用载货车为载客车的PB(LF)的0.73倍数据来源：Wind，东吴证券研究所绘制（全球整车估值（TTM）：本周总体下降10◼ 本周全球整车估值（TTM）下降，A股整车指数上升。图：苹果（对标案例）最新PS(TTM)9.3倍图：非特斯拉的A股&港股整车PS(TTM)1.4倍图：美股特斯拉最新PS(TTM)11.1倍图：A股整车最新PS(TTM)1.4倍数据来源：Wind，东吴证券研究所绘制二、板块景气度跟踪（乘用车内需周度数据（行业）12数据来源：乘联会，交强险，中汽协，东吴证券研究所图：2024.1-2025.2乘用车周度销量（左轴/辆）及同环比增速（右轴/%)图：2024.1-2025.2新能源乘用车周度销量（左轴/辆）及渗透率（右轴/%)◼2025年2月第2周（2025/2/10-2025/2/16）周度内需持续回暖。➢总量：乘用车周度上险数据总量为33.6万辆，同/环比+224.3%/+36.2%（同比基数为2024年同期，环比基数为上月同期，下同） 。➢新能源：新能源汽车为17.0万辆，同/环比+519.5%/+63.3%，渗透率50.6% 。-200.0%-100.0%0.0%100.0%200.0%300.0%400.0%500.0%01000002000003000004000005000006000007000001月1周2月1周3月1周3月5周4月4周5月4周6月4周7月3周8月3周9月2周10月2周11月1周12月1周1月1周1月5周汽车周度销量（辆）汽车周度销量同比汽车周度销量环比0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%0500001000001500002000002500003000003500001月1周1月4周2月3周3月2周3月5周4月3周5月2周6月1周6月4周7月2周8月1周8月4周9月2周10月1周10月4周11月2周12月1周12月4周1月3周2月1周新能源汽车周度销量（辆）周度新能源渗透率（乘用车内需周度数据（车企）13数据来源：交强险，东吴证券研究所表：主要车企周度销量及同环比增速情况◼分车企来看，2025年2月第2周（2025/2/10-2025/2/16）销量持续回暖，各车企周度销量同环比上升。2月第2周周度赛力斯、乐道、小鹏交付环比百分比提升较多。12月12月12月12月2025年1月1月1月1月1月2月2月环比单位：万辆12月1周12月2周12月3周12月4周1月1周1月2周1月3周1月4周1月5周2月1周2月2周同比2024年 环比上周广汽乘用车1.51.71.71.71.11.21.31.50.10.60.90.3 290.4%58.8%上汽乘用车0.60.80.70.60.30.40.61.00.10.40.50.1 141.1%13.9%吉利汽车4.85.96.26.34.04.25.46.70.62.83.50.7 228.5%23.4%银河1.11.71.71.71.11.31.51.70.10.81.00.3 1956.5%38.7%极氪0.50.50.50.90.50.30.40.40.00.20.40.1