医药健康行业研究：医药继续贯彻强成长主线，AI+创新药双线布局

敬请参阅最后一页特别声明 1 S1130518080002 yuan_weigjzq.com.cn S1130514100001 zhaohcgjzq.com.cn S1130523080002 heguanzhougjzq.com.cn AI+ 投资逻辑： 本周医药板块持续强势表现，其中市场对医药板块中的成长性赛道尤为关注：一方面，AI 医药医疗应用持续落地，诊断影像设备、药物设计研发、互联网医疗与大健康等领域持续收到市场热切关注，建议积极围绕三大应用领域龙头企业展开布局。另一方面鼓励政策持续落地，创新药赛道得到政策和医保多维度支持，同时中国创新药出海逐步扬帆起航，海外授权合作活跃，重要靶点临床兑现和商业化突破不断取得进展，建议持续关注重大赛道（如肿瘤 ADC、自免、糖尿病内分泌等）领先企业。近期 A 股港股企业医药企业即将进入年报窗口，预计年报一季报后医药板块有望迎来行业整体性业绩反转，后续经营景气度改善和业绩节奏变化值得持续跟踪。 医疗服务：AI 有望赋能高质高效医疗，关注 AI+医疗核心资产。通策医疗使用的 AI 中台 MindHub 目前已支持 60+医疗 AI 模块的“热插拔”式部署，可为通策医疗灵活对接不同规模和参数的 AI 模型，助力实现全流程智慧患者服务。我国人口基数大、人均医疗资源比较少，AI 有助于提升医疗资源触达，增加医疗服务全民健康覆盖程度，从而放大医疗服务价值，改变医疗服务范式。 药品板块：复旦大学附属华山医院郁金泰团队通过 5 年的临床和基础研究获得重大科研突破，在全球首次发现了帕金森病全新治疗靶点 FAM171A2。石药创新控股子公司巨石生物与 Radiance Biopharma,Inc.就 ROR1 ADC 新药达成BD 授权协议，巨石生物将收取 1500 万美元的首付款，并有权收取最高 1.5 亿美元的潜在开发及监管里程碑付款及最高 10.75 亿美元的潜在销售里程碑付款。 CXO 及上游：关注国内创新药环境修复下，国内医药上游产业链修复机会。国内占比较高的 CXO 及医药上游企业股价目前仍处于相对低位，尤其是医药上游公司承担了上游产业链自主可控使命。我们认为随着国内医药创新环境修复，我们建议持续关注 CXO 及医药上游中国内客户占比较高的企业投资弹性。 医疗器械：美国史塞克（Stryker）宣布已经完成对 Inari Medical 的收购，Inari Medical 是一家提供静脉血栓栓塞（VTE）血栓去除创新解决方案的公司，无需使用溶栓药物。艾德生物 PD-L1 抗体试剂新增获批胃癌伴随诊断，公司在伴随诊断领域的竞争力得到进一步增强。 生物制品：特宝生物发布公告，公司全资子公司厦门伯赛基因转录技术有限公司拟以自有资金收购 Skyline Therapeutics Limited 部分资产，本次交易进一步丰富了公司的技术平台和研发管线，提高了公司在生物技术领域的持续创新和发展能力，建议持续关注公司研发端进展。 中药：中药材价格方面，综合 200 指数 2024 年下半年以来回落趋势明显，2024 年业内多家公司受原材料价格上涨影响，采购成本增加影响了利润表现，25 年有望迎来成本端改善。 投资建议 建议继续贯彻 AI 医药+创新药 2025 年医药投资两大布局主线。 AI 医药方面，诊断影像设备、药物设计研发、互联网医疗与大健康等领域持续收到市场热切关注，建议积极围绕三大应用领域龙头企业展开布局。创新药方面，建议持续关注重大赛道（如肿瘤 ADC、自免、糖尿病内分泌等）领先企业。 重点标的 科伦博泰、人福医药、美年健康、华东医药、特宝生物、益丰药房等。 风险提示 汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 继续贯彻 2025 年医药投资两大布局主线：AI 医药+创新药 ............................................. 4 医疗服务：AI 有望赋能高质高效医疗，关注 AI+医疗核心资产.......................................... 5 AI 与医院结合，实现高质高效，智慧化医疗 ..................................................... 5 药品板块：中国创新资产海外 BD 迭出，帕金森病全球新靶点获突破 .................................... 7 帕金森病全新靶点 FAM171A2，中国团队全球首发 ............................................... 7 中国创新资产 BD 迭出，石药创新 ROR1 ADC1.5 亿美元授权海外 .................................. 8 CXO 及上游：关注国内创新药环境修复下，国内医药上游产业链修复机会 ................................ 9 医疗器械：全球市场并购整合持续推进，关注国内创新研发进展....................................... 10 史塞克宣布完成对 Inari Medical 的收购....................................................... 10 艾德生物 PD-L1 抗体试剂新增获批胃癌伴随诊断................................................. 11 生物制品：特宝生物进军创新基因疗法开发，持续关注研发进展....................................... 11 中药：中药材价格指数继续下降，行业成本端有望迎来改善........................................... 12 投资建议....................................................................................... 14 风险提示....................................................................................... 15 图表目录 图表 1： 年初至今各申万一级行业表现（%） ........................................................ 4 图表 2： 2.17~2.21 各申万一级行业表现（%）....................................................... 4 图表 3： 2.17~2.21 医药生物申万三级细分涨跌幅（%）............................................... 5 图表 4： 2.17~2.21 医药生物个股涨跌幅前十（