资金观察，货币瞭望：资金面压力略有缓解，预计2月市场利率下行

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | | | 2022022025年2月191919日资金观察，货币瞭望资金面压力略有缓解，预计2月市场利率下行证券分析师：董德志 021-60933158dongdz@guosen.com.cnS0980513100001投资策略 · 固定收益2025年第二期证券分析师：李智能 0755-22940456lizn@guosen.com.cn S0980516060001证券分析师：陈笑楠021-60375421chenxiaonan@guosen.com.cnS0980524080001证券分析师：季家辉021-61761056jijiahui@guosen.com.cnS0980522010002证券分析师：赵婧0755-22940745zhaojing@guosen.com.cnS0980513080004请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容摘要摘要摘要➢海外货币市场指标跟踪：美联储1月会议如期暂停降息，美债短期利率走势稳定；➢国内货币市场指标跟踪——价：1月稳汇率压力下资金面偏紧，银行间和交易所回购利率均值大多上行。R001、GC001、R007和GC007月均值分别上行46BP、39BP、39BP和34BP；短期债券收益率方面，1年期短债收益率月均值大多小幅下行；➢国内货币市场指标跟踪——量：1月银行间和交易所隔夜成交量的占比均较上月下降；1月银行间购回债券余额同比月均值较上月有所下降；预估1月和2月超额存款准备金率分别为1.3%和1.7%；➢2月资金瞭望：资金面压力略有下降，预计2月市场利率小幅下行；请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容目录目录目录⚫ 海外关键性货币市场指标变化跟踪⚫ 国内关键性货币市场指标变化跟踪✓ 价指标一览：1月稳汇率压力下资金面偏紧，银行间和交易所回购利率均值大多上行✓ 量指标一览：1月央行稳定资金面大额净投放，超额存款准备金率较上月回升⚫ 资金瞭望✓ 五渠道预判：2月预计央行投放流动性平抑资金面波兰，超储率预计上升✓ 主要结论：资金面压力略有缓解，预计2月市场利率小幅下行请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容目录目录目录⚫ 海外关键性货币市场指标变化跟踪⚫ 国内关键性货币市场指标变化跟踪✓ 价指标一览：1月稳汇率压力下资金面偏紧，银行间和交易所回购利率均值大多上行✓ 量指标一览：1月央行稳定资金面大额净投放，超额存款准备金率较上月回升⚫ 资金瞭望✓ 五渠道预判：2月预计央行投放流动性平抑资金面波兰，超储率预计上升✓ 主要结论：资金面压力略有缓解，预计2月市场利率小幅下行请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容价格指标价格指标价格指标——————海外关键性货币市场指标➢ 美联储1月会议如期暂停降息，美债短期利率走势稳定✓ 1月以来，3个月美债利率走势稳定；美联储1月会议如期暂停降息，短期利率保持稳定；✓ 1月以来，美国联邦基金利率与SOFR利率保持平稳运行；✓ 1月24日，日本央行决定加息25个基点；1月30日，欧洲央行决定将欧元区三大关键利率再次下调25个基点；图1：美国关键货币市场指标资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理表1：欧美日基准利率（单位：%）地区基准利率执行日期日本:政策目标利率(基础货币)0.52025-01-24欧元区:基准利率(主要再融资利率)2.902025-1-30美国:联邦基金目标利率区间4.25-4.502024-12-18资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理0.001.002.003.004.005.006.002022/62022/72022/82022/102022/112023/12023/22023/42023/52023/72023/82023/102023/112024/12024/22024/42024/52024/72024/82024/102024/112025/1单位：%美国关键货币市场指标美国:联邦基金有效利率美国:有担保隔夜融资利率(SOFR):利率美国:国债收益率:3个月请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容目录目录目录⚫ 海外关键性货币市场指标变化跟踪⚫ 国内关键性货币市场指标变化跟踪✓ 价指标一览：1月稳汇率压力下资金面偏紧，银行间和交易所回购利率均值大多上行✓ 量指标一览：1月央行稳定资金面大额净投放，超额存款准备金率较上月回升⚫ 资金瞭望✓ 五渠道预判：2月预计央行投放流动性平抑资金面波兰，超储率预计上升✓ 主要结论：资金面压力略有缓解，预计2月市场利率小幅下行请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1月资金行情回顾➢ 1月稳汇率压力下资金面偏紧，银行间和交易所回购利率均值大多上行✓ 1月银行间回购利率和交易所回购利率月均值大幅上行。R001、GC001、R007和GC007月均值分别上行46BP、39BP、39BP和34BP至2.08%、2.26%、2.30%和2.27%。✓ 短期债券收益率方面，1年期短债收益率月均值大多小幅下行。1年国债、1年国开债、1年AAA短融、1年AA短融、1年AA-短融、1年AAA同业存单和1年AA+同业存单分别变动了5BP、-1BP、-2BP、-2BP、-9BP、-1BP和-0BP。表3：1月各品种债券收益率变动（单位：BP）3M1Y差值（1Y-3M）国债16 5 -11 国开债9 -1 -10 短融AAA7 -2 -9 短融AA8 -2 -9 短融AA-5 -9 -15 同业存单AAA8 -1 -9 同业存单AA+8 -0 -8 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理表2：1月货币市场利率和政策利率变动（单位：BP）银行间交易所7天逆回购1年MLF1天46 39 7天39 34 0 1年0 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容价格指标价格指标价格指标——————银行间R系列系列系列➢ 1月银行间货币市场利率R001和R007月均值大幅上行，R001和R007波动区间走扩：✓ 1月R001和R007月均值为2.08%和2.30%，较上月分别变化了46BP和39BP；✓ 1月R001和R007波动区间走扩，R001波动区间为【1.53%，3.94%】， R007波动区间【1.59%，4.19%】；✓ 1月MLF利率不变，货币市场加权利率围绕OMO（7天）利率波动；图2：货币市场资金利率走势图3：市场利率和政策利率走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容价格指标价格指标价格指标——————银行间DRDRDR系列系列系列➢ 1月DR001和DR007均值均大幅上行：✓ 1月DR001和DR007月均值1.72%和1.93%，较上月分别变动了28BP和22BP； ✓ 1月R利差和DR利差均值：1天利差和7天利差均值较上月变动了18BP和17BP；图4：DR001和DR007走势图5：R和DR利差走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有