旅游景区行业跟踪报告：高基数上延续增长，看好供需共振下旅游景气度

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 社会服务 [Table_Date] 发布时间：2025-02-24 [Table_Invest] 优于大势 上次评级: 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 7% -1% 12% 相对收益 3% 0% -3% [Table_Market] 行业数据 成分股数量（只） 75 总市值（亿） 4644 流通市值（亿） 2409 市盈率（倍） 43.85 市净率（倍） 2.95 成分股总营收（亿） 1396 成分股总净利润（亿） 90 成分股资产负债率（%） 47.09 [Table_Report] 相关报告 《社会服务行业：寻找弹性与韧性中的结构机会》 --20241229 《茶饮投资宝典，TOP4 谁主沉浮？》 --20241115 [Table_Author] 证券分析师：李慧 执业证书编号：S0550517110003 021-20361142 lihui@nesc.cn 证券分析师：赵涵真 执业证书编号：S0550523050002 021-20361142 zhaohz@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 行业动态报告 高基数上延续增长，看好供需共振下旅游景气度 ---旅游景区行业跟踪报告 报告摘要： [Table_Summary] 旅游景区市场仍处修复进程中，假期旺季数据延续稳健增长。2024 年国内旅游市场继续恢复，总量同比延续增长但仍未超越 2019 年。2024年国内出游人次 56.15 亿/+14.8%，旅游收入 5.75 万亿元/+17.1%，客单价 1024 元/+2%；出入境方面，中国出入境人次整体恢复率呈上升趋势。2025 春 节 假 期 国 内 出 游 人 次 / 总 花 费 / 人 均 消 费 分 别 同 比 增 长5.9%/7.0%/1.0%，假期出游总量在高基数上延续增长，人均消费较 2019年的恢复率环比国庆略有回落。 2025 年中国旅游市场预计延续复苏基调，国内游市场多点开花、维持热度，但受经济转型与消费结构调整影响客单价尚未呈现显著回暖趋势，同时入境游市场将贡献增量。政策环境、产品供给不断优化，在出游规模上，国内旅游人次及总收入将保持增长动能，冰雪游、寺庙游、温泉游等主题热点轮换带来阶段性热度催化，新兴业态如本地“微度假”、徒步露营、非遗文化体验可能成为结构性亮点；细分市场中，银发游、研学游需求旺盛，政策助推下银发群体消费潜力加速释放。出入境游双向回暖，日韩、东南亚及欧洲目的地热度攀升，入境游政策放宽后增速显著。 我们认为核心优质景区依托稀缺自然资源、经营偏垄断类业务，基于交通改善、资产注入、旅游主题热点等催化有望继续迎来超越旅游大盘的恢复和成长。 1）黄山旅游：池黄高铁、宣绩高铁通车，黄山“1.5 小时高铁圈”进一步扩大，结合多类营销活动客流有望延续稳健增长；今年维度看进山门票免票力度减弱、有效购票人数预计上升，同时酒店升级改造有望共同推动公司业绩改善。 2）九华旅游：池黄高铁通车加强了景区与长三角的交通连接，九华山机场改扩建预计提升接待能力；新建交通转换中心推动客运业务转化率提升，狮子峰项目有序推进；外部交通改善及内部项目扩容持续培育客流增量及有效收入转化。 3）祥源文旅：公司持续推进内外并购持续获优质景区资产注入、扩张旅游景区版图，百龙天梯、碧峰峡等项目内部升级改造有序推进，牵手亿航智能布局的低空文旅项目已在今年元旦于丹霞山景区首次试飞，多项目协同有望持续带来新的业绩增长点。 4）西域旅游：新疆文旅投成为公司控股股东，西域旅游作为新疆唯一的文旅类上市公司具备平台价值，未来借助集团资源优势能够形成区域内有效的资源协同，此外公司 2023 年开始布局低空游览项目未来落地存在增量业绩预期。 风险提示：政策风险，宏观经济波动，天气不佳影响景区运营等 -30%-20%-10%0%10%20%30%2024/22024/52024/8 2024/11社会服务沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 11 [Table_PageTop] 社会服务/行业动态 目 录 1. 供需共振下旅游市场维持景气度 ...................................................................... 3 1.1. 旅游景区数据回顾：高基数上延续增长，复苏仍在进行 ................................................... 3 1.2. 核心景区有望持续跑赢大盘，关注入境游增量、期待人均消费回暖 ............................... 5 2. 核心景区看点：交通改善、并购重组、客流催化 .......................................... 7 2.1. 黄山旅游 ................................................................................................................................... 7 2.2. 九华旅游 ................................................................................................................................... 7 2.3. 祥源文旅 ................................................................................................................................... 8 2.4. 西域旅游 ................................................................................................................................... 8 图表目录 图 1：2011-2024 年国内旅游收入 ............................................................................................................................. 3 图 2：2011-2024 年国内旅游人次 ........................................................................