医药生物行业月报：MNC2024年报总结，GLP1超越药王近在咫尺，关注ADC、双抗与CAR-T等平台突破性产品

分析师联系人周超泽登记编号：S1220523070003许睿登记编号：S1220523080005韩乐MNC2024年报总结：GLP1超越药王近在咫尺，关注ADC、双抗与CAR-T等平台突破性产品医 药 生 物 团 队 • 行 业 月 报证券研究报告 | 医药生物 | 2025年02月27日报告摘要全球头部药企陆续披露企业2024年报，我们选取了总市值TOP20跨国药企（MNC）进行分析。营收排名前三的是：强生888亿美元居于榜首，其次是罗氏（ 689亿美元）和默沙东（ 642亿美元）；营收增速排名前三是：礼来（32%）、诺和诺德（26%）、阿斯利康（21%）；净利润前三是默沙东（288亿美元）、诺和诺德（142亿美元）、强生（141亿美元）；净利润增速前三是辉瑞（279%）、礼来（102%）、默沙东（82%）。 核心大单品仍是增长引擎，GLP1超越药王近在咫尺。2024年默沙东的Keytruda（K药）以294.8亿美元销售额稳居全球药王，同比增长18%，主要来自于适应症扩展和给药方式创新，与此同时诺和诺德的司美格鲁肽（降糖+减重，口服）以292.9亿美元紧追K药，超越药王近在咫尺。同年礼来的替尔泊肽销售额164.66亿美金，也是未来药王的有力竞争者。GLP1类药物迅速成为代谢疾病领域的明星赛道，各大跨国药企竞相布局。 肿瘤业务是各大药业的关键盘，关注ADC、双抗、CAR-T等优势平台的明星药物。纵观各大MNC的收入结构，肿瘤业务仍然是各家重要的基本盘，强生、默沙东、阿斯利康等均依靠肿瘤业务的高增长带动公司增长，因此ADC、双抗、CAR-T等肿瘤优势平台上的明星药物及新药物数据值得重点关注，以ADC为例，阿斯利康与第一三共合作的Enhertu销售额达37.5亿美元（+46%），辉瑞收购Seagen后，其ADC管线（如Padcev）贡献超32亿美元收入。 新兴市场增长强劲，全球化布局至关重要。 阿斯利康新兴市场贡献显著，收入136.75亿美元（+22%），中国区收入64.13亿美元（+11%）。安进在新兴市场的扩张成效显著，尤其是中国和东南亚地区。2024年，中国区收入增长42%。 技术前沿与未来潜力领域 核医学突破诺华的Pluvicto（前列腺癌核药）销售额达13.9亿美元（+42%），Lutathera（神经内分泌瘤）增长20%。靶向放射性配体疗法（RLT）成为肿瘤治疗新赛道。强生CAR-T:CARVYKTI（西达基奥仑赛）2024年销售额达9.63亿美元（+92.7%）。 投资建议：MNC业绩既为风向标亦为催化剂，重要品种放量映射结构性机会，建议把握GLP-1等明星靶点的机会，以及ADC、双抗、CAR-T等优势平台的放量机会，建议关注国产GLP-1小分子布局企业如恒瑞（ HRS-7535 ）、信立泰（ SAL0112 ）、歌礼制药（ ASC30 ） ；增肌领域建议关注来凯医药（ LAE102 ）；多靶点布局企业建议关注信达生物、博瑞医药、华东医药、乐普医疗等；原料药以及CDMO建议关注圣诺生物、翰宇药业、诺泰生物、奥锐特等。ADC领域建议关注拥有“BIC”以及有望出海产品的企业如迈威生物(nectin 4 ADC)，科伦博泰以及拥有先进平台的企业，如百利天恒、复宏汉霖。双抗领域建议关注康方生物、康诺亚、百利天恒、信达生物、中国生物制药、君实生物等。CART领域建议关注科济药业、复兴凯特、药明巨诺、传奇生物、驯鹿生物、合源生物等。以及在优势领域拥有BIC产品的亚盛医药、百济神州等。 风险提示：药物研发不及预期风险；重磅产品放量不及预期风险，其他系统性风险。2目前，全球头部药企陆续披露企业2024年报，我们选取了总市值TOP20跨国药企（MNC）进行分析。1） 整体来看减肥药有望成为下一代药王，驱动两大跨国巨头业绩高速增长；2）肿瘤板块仍然是企业营收增长的核心动力；3）ADC平台优势、CAR-T管线的进展均成为企业2024年业绩的驱动因素。32024MNC年报总结：GLP1超越药王近在咫尺，关注ADC、双抗与CAR-T等平台突破性产品图表： TOP 20跨国巨头2024年总营收（亿美元）以及增速%资料来源：WIND（2025年2月25日），各公司年报，方正证券研究所营收排名前三的是：强生888亿美元居于榜首，其次是罗氏（ 689亿美元）和默沙东（ 642亿美元）；从营收增速看，一是依赖核心爆品、新兴地区布局获得大幅增长：礼来（+32%）、诺和诺德（+26%）、阿斯利康（+21%）、安进（+19%）凭借GLP-1类（司美格鲁肽、替尔泊肽）、ADC（如Enhertu）及肿瘤药（奥希替尼、度伐利尤单抗）等创新产品实现超行业增速。如安进核心产品销量爆发：Repatha（依洛尤单抗）全年销售额增长 36%。Evenity（罗莫佐单抗）全年销售额增长 35%。图表： MNC代表企业营收增速TOP3营收TOP3证 券 代 码MNC总 市 值（ 亿 美元 ）2024营收 （ 亿美 元 ）同 比2024净 利润 （ 亿 美元 ）同 比PFE.N辉瑞制药(PFIZER)1,5156367%80279%LLY.N礼来(ELI LILLY)8,55145032%106102%MRK.N默克(MERCK)2,3106427%28882%NVS.N诺华制药2,17950311%11945%NVO.N诺和诺德3,13442126%14221%AZN.O阿斯利康2,34454121%7018%REGN.O再生元制药(REGENERON)7911428%4412%ZTS.N硕腾(ZOETIS)755938%256%TMO.N赛默飞世尔科技2,0364290%636%SNY.O赛诺菲-安万特1,39644611%93.54%ABBV.N艾伯维(ABBVIE)3,6045634%43-12%DHR.N丹纳赫(DANAHER)1,5042390%39-18%RHHBY.OO罗氏2,7056897%13.3-26%AMGN.O安进(AMGEN)1,69633419%41-39%GSK.N葛兰素史克7794017%33-48%JNJ.N强生公司(JOHNSON & JOHNSON)3,9998884%141-60%GILD.O吉利德科学(GILEAD SCIENCES)1,3902886%5-92%VRTX.O福泰制药(VERTEX)1,23311012%-5-115%BMY.N百时美施贵宝(BRISTOL-MYERS SQUIBB)1,1814837%-89-212%强生2024年营收小幅增长：肿瘤业务仍是增长核心，积极并购储备ADC与双抗管线4➢强生2024年营收：888.21亿美元，同比增长4.3%；归属普通股东的净利润为140.66亿美元，同比下降59.99%，主要因上年同期高基数（2023年净利润为351.53亿美元）及成本增加影响。➢强生旗下两大核心业务板块——创新制药和医疗科技，分别 实 现 了 569.64 亿 美 元 （ +4.0% ） 以 及 318.57 亿 美 元（+4.8%）的收入。➢2024年强生肿瘤业务的增长主要归功于Darzalex（达雷妥尤单抗）、Erleada（阿帕他胺）、Car