美债系列专题报告之一：美债发展简史

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_ReportInfo] 2025 年 02 月 21 日 证 券研究报告•固定收益专题报告 美债系列专题报告之一 美债发展简史 摘要 西 南证券研究院 [Table_Summary] 1. 美国国债的起源与早期发展（1776-1860） 美国独立战争期间，由于缺乏统一的中央政府和征税权，大陆会议通过发行货币和借款筹集资金；伴随着 1789年美国首部《宪法》实施后，首任财政部长亚历山大·汉密尔顿提出“债务承担计划”，统一发行新国债，承担各州积存债务，奠定了美国国债的诞生基础。 2. 内战催化与现代国债体系形成（1861-1913） 南北战争期间，联邦政府为筹集战争资金，通过创新的营销手段吸引普通民众参与购买国债；1862年《法定货币法案》授权发行“绿钞”，建立了货币与债务的联动机制；1863年《国家银行法》重构银行体系，创造了强制国债需求。战后金本位制下的债务管理塑造了现代国债体系的雏形。 3. 世界大战与国债全球化（1914-1945） 1913 年美联储的成立并承担政府财政代理人的角色，将国债纳入货币政策框架，第一次世界大战期间，美国通过发行自由债券等方式进行大规模融资，国债规模再度飙升。一战后，美国国债开始向国际金融资产转型。大萧条期间，罗斯福新政通过债务扩张和财政支出刺激经济复苏，美联储的角色发生了重要转变。二战期间，美国国债规模达到空前高度。 4. 布雷顿森林体系与债务货币化（1946-1979） 二战后，美国凭借强大的经济和金融实力，在布雷顿森林会议上确立了美元与黄金挂钩、各国货币与美元挂钩的国际货币体系。随着时间推移，美国经济形势和国际收支状况恶化，黄金储备减少，布雷顿森林体系逐渐走向崩溃。1976年《牙买加协议》正式确认了黄金的非货币化，美元成为纯粹的法定信用纸币，国际货币体系进入新的阶段。 5. 金融全球化时代的债务扩张（1980-2007） 20 世纪 70年代末，美国经济面临滞胀困境，新任美联储主席保罗·沃尔克采取激进的紧缩货币政策。创新性的推出 STRIPS 分拆交易、国债期货及期权，进入 90 年代，互联网革命推动美国经济快速发展，联邦政府财政赤字出现盈余，与此同时风险也在不断积累。 6. 金融危机后的非常规债务时代（2008年至今） 2008 年金融危机爆发后，美联储采取了一系列非传统货币政策缓解金融危机对经济的负面影响；2020 年新冠疫情冲击下，美国重启量化宽松，并开启了史上最大规模的财政刺激，国债规模进一步膨胀，债务上限不断上调，债务可持续性成为争议焦点，投资者对美债的安全性产生质疑。 风险提示：政策发生重大改变，统计数据出现偏差等。 [Table_Author] 分析师：杨杰峰 执业证号：S1250523060001 电话：18190773632 邮箱：yangjf@swsc.com.cn 联系人：谷岳洪 电话：18188609878 邮箱：guyh@swsc.com.cn 相 关研究 [Table_Report] 1. 柜台债券市场：历史沿革到未来展望 (2025-01-11) 2. 久期易胜，择时为王——2025 年利率策略报告 (2025-01-07) 3. 历史如何重演？——基于 DTW 算法的转债择时初探 (2024-12-25) 4. 本轮存款“搬家”行为特点及后市推演 (2024-08-13) 5. 高 频 量 价 视 角 看 转 债 技 术 分 析 (2024-07-29) 6. 把握主脉，因势而动——2024 年利率中期策略报告 (2024-07-08) 美 债系列专题报告之一 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 美国国债的起源与早期发展（1776-1860） ......................................................................................................................................... 1 1.1 独立战争与美国国债的诞生 ............................................................................................................................................................. 1 1.2 早期国债的波动与争议 ...................................................................................................................................................................... 2 2 内战催化与现代国债体系形成（1861-1913） ..................................................................................................................................... 3 2.1 南北战争与债务革命 .......................................................................................................................................................................... 3 2.2 金本位制下的债务管理 ...................................................................................................................................................................... 5 3 世界大战与国债全球化（1914-1945） .................................................................................................................................................. 6 3.1 美联储成立与一战融资模式转型 .................................................................................................................................................... 6 3.2 大萧条与新政债务扩张 .............