民爆行业快评：政策指引民爆行业转型升级新方向

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年03月03日优于大市1民爆行业快评政策指引民爆行业转型升级新方向 行业研究·行业快评 基础化工·化学制品 投资评级：优于大市（调高）证券分析师：杨林010-88005379yanglin6@guosen.com.cn执证编码：S0980520120002联系人：王新航0755-81981222wangxinhang@guosen.com.cn事项：事项：2025 年 2 月 28 日，工业和信息化部印发《加快推进民用爆炸物品行业转型升级实施意见》，《实施意见》是民爆行业衔接“十四五”与“十五五”时期的重要政策性文件。与《工业和信息化部等八部门加快传统制造业转型升级的指导意见》（工信部联规〔2023〕258 号）时间节点保持一致，明确了民爆行业到2027 年转型升级的发展目标，主要从减少危险岗位操作人员，提升本质安全水平的角度考虑，结合目前技术发展现状，在《“十四五”民用爆炸物品行业安全发展规划》的基础上，提出到 2027 年底，民爆产品无人化生产线广泛推广应用，高危险性生产工房现场实现无固定岗位操作人员；产业集中度进一步提升；产品结构和产能布局更加优化；产品质量保障能力和有效供给能力显著增强。国信化工观点：1）民爆行业整合持续推进，头部企业市占率将进一步提升。《实施意见》鼓励民爆企业跨地区跨所有制重组整合，支持区域销售企业之间及同上下游企业重组整合，大幅压减危险源点，未来民爆行业集中度将进一步提升。2）持续优化产业及产品结构，现场混装炸药产量占比持续提升。《实施意见》指出，持续优化产业及产品结构，继续压减包装型工业炸药许可产能，稳步提升企业（集团）现场混装炸药许可产能占比。现场混装炸药产能的释放需要配套爆破服务订单来消化，2024 年广东宏大、易普力两家民爆公司的爆破服务收入占比分别为 31%、19%，行业 CR2 达 50%，未来随着头部民爆企业持续获取新矿服订单的能力远大于中小民爆企业，我们预计头部民爆企业的爆破服务业务市场份额将进一步提升。3）政策推动民爆企业加强国际合作，海外市场大有可为。《实施意见》提出民爆企业要以国外大型建设项目为牵引，加快“走出去”步伐，争取到海外投资建设生产基地和开展一体化服务。现阶段国内民爆企业的出海业务主要是承接中国企业在海外的矿山服务业务或基础设施建设项目，而随着广东宏大等民爆企业相继在海外自建或收购工业炸药产能，后续有望实现对海外客户的供应，进一步打开海外市场。4）积极引进新技术，民爆行业数字化与智能化水平将不断提升。未来，随着更多先进技术如 AI、智能装备制造、先进通信技术等引进，民爆及爆破服务行业的智能化水平将持续提升。投资建议：我们认为该文件明确鼓励民爆企业进行收购兼并、提高民爆生产的智能化水平、鼓励民爆企业向下游矿服一体化发展、支持民爆企业出海，行业头部企业的营收和利润体量将进一步提升。我们认为在政策的指引下民爆行业将迎来新发展机遇，行业内上市公司作为行业领先企业有望受益于政策指引下的转型升级机遇，民爆板块有望迎来估值重估，因此将民爆制品行业的评级由“中性”提高至“优于大市”。个股方面，我们重点推荐民爆、矿服行业龙头【广东宏大】、【易普力】，建议关注江西区域民爆企业【国泰集团】。。风险提示：下游采矿业需求不及预期风险；产业政策风险；原材料价格波动风险；安全生产风险等。评论： 行业整合将持续推进，头部企业市占率将进一步提升民爆行业整合持续推进，头部企业市占率将进一步提升。目前工信部除对重组整合、拆线撤点减证等给予支持政策外，原则上不新增产能过剩品种的民爆物品许可产能。《实施意见》鼓励民爆企业跨地区跨所有制重组整合，支持区域销售企业之间及同上下游企业重组整合，大幅压减危险源点。近年来行业头部企业请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2不断收购中小民爆企业，如广东宏大相继控股阳生化工、青岛盛世普天、雪峰科技，易普力整合南岭民爆实现借壳上市，江南化工拟并购红旗民爆 35.97%股权等，近年来民爆行业集中度不断提升。据中国爆破器材行业协会，2024 年民爆行业集中度继续提升，行业 CR10 达到 62.47%，分别较 2023 年提升 2.49pcts，已高于《“十四五”民用爆炸物品行业安全发展规划》提出的“到 2025 年排名前 10 家民爆企业行业生产总值占比≥60%”的预期指标，我们认为在《实施意见》指引下，未来民爆行业集中度将进一步提升。图1：2024 年中国民爆生产企业生产总值市场份额图2：中国民爆生产企业生产总值 CR5、CR10资料来源：中爆协，国信证券经济研究所整理资料来源：中爆协，国信证券经济研究所整理 持续优化产业及产品结构，现场混装炸药产量占比持续提升《实施意见》指出，持续优化产业及产品结构，继续压减包装型工业炸药许可产能，稳步提升企业（集团）现场混装炸药许可产能占比。积极推动科研、生产、销售、爆破服务“一体化”发展模式。鼓励撤点并线，推动实现集约高效生产。现场混装炸药产能的释放需要配套爆破服务订单来消化，而随着国内矿山开采向大中型矿山集中，中大型矿山业主偏好将选矿前的矿山开采环节外包给专业矿服企业。民爆企业开展矿山服务业务的核心优势在于爆破服务环节，具有矿山开采总承包资质的大型民爆矿服企业能够承接除爆破服务外的如矿山建设、采矿运营、挖运等其他矿服环节，同时大型民爆矿服企业因民爆自给率高而具有较低的成本，因此在大中型矿山矿服业务招标时具有较强的竞争优势。据中国爆破器材行业协会，2024 年，民爆生产企业工业炸药累计产量 449.37 万吨，其中现场混装炸药产量为 166.34 万吨，占比 37.02%，较 2018 年提升 11.74 pcts；相应的，2018 至 2024 年，我国的民爆企业的爆破服务收入从 199.1 亿元提升至 364.58 亿元，CAGR 达 10.61%；同时头部企业市场份额不断提升，2024年，广东宏大、易普力两家民爆公司的爆破服务收入占比分别为 31%、19%，行业 CR2 达 50%，未来随着头部民爆企业持续获取新矿服订单的能力远大于中小民爆企业，我们预计头部民爆企业的爆破服务业务市场份额将进一步提升。图3：中国民爆行业爆破服务收入（亿元）图4：中国民爆生产企业爆破服务收入市场份额资料来源：中爆协，国信证券经济研究所整理资料来源：中爆协，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3 政策推动民爆企业加强国际合作，海外市场大有可为“十四五”以来，民爆企业积极参与“一带一路”建设，在东南亚、非洲、南美洲的 13 个国家投资建厂，出口规模稳步提升，但还需要进一步扩大国际市场和国际影响力。同时，我国民爆企业与国际先进企业相比，在产品研发、产品质量、市场意识、服务意识等方面仍有差距，亟需加快推进民爆企业扩大国际交流合作。《实施意见》提出民爆企业要以国外大型建设项目为牵引，加快“走出去”步伐，争取到海外投资建设生产基地和开展一体化服务。扩大民爆产品出口规模，尤其是工业电子雷管等高附加值产品的出口。与国际大型民爆企业合作学习，引进先进技术或联合开展研发，引入先进管理模式或人