精密制造领域龙头，丝杠布局领先未来可期

证券研究报告·公司深度研究·通用设备 东吴证券研究所 1 / 16 请务必阅读正文之后的免责声明部分 五洲新春（603667） 精密制造领域龙头，丝杠布局领先未来可期 2025 年 03 月 04 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 44.94 一年最低/最高价 12.17/53.20 市净率(倍) 5.61 流通A股市值(百万元) 16,457.15 总市值(百万元) 16,463.34 基础数据 每股净资产(元,LF) 8.01 资产负债率(%,LF) 41.00 总股本(百万股) 366.34 流通 A 股(百万股) 366.20 相关研究 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 3200 3106 3086 3975 4956 同比（%） 32.07 (2.95) (0.65) 28.82 24.68 归母净利润（百万元） 147.77 138.18 130.92 170.91 198.79 同比（%） 19.64 (6.49) (5.25) 30.54 16.31 EPS-最新摊薄（元/股） 0.40 0.38 0.36 0.47 0.54 P/E（现价&最新摊薄） 111.41 119.15 125.75 96.33 82.82 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 精密制造领域龙头，全球布局稳步推进 公司前身五洲实业成立于 1999 年，2002 年正式改名为五洲新春。2010年，公司以轴承产业为核心，向降低成本、产业链一体化目标进发。2016年公司于上交所成功上市，借助资本平台实现持续增长。公司深耕精密制造技术二十余年，打造出涵盖精密锻造、制管、冷成形、机加工、热处理、磨加工和装配的一体化轴承、精密零部件制造全产业链。财务表现方面，2024Q1-Q3 公司实现营业收入 24.7 亿元，同比下降 1.8%；实现归母净利润 0.98 亿元，同比下降 20.0%，业绩短期承压。长期来看，2018-2023 年公司营业收入从 13.7 亿元提升至 31.1 亿元，CAGR 达 17.7%，归母净利润由 1.02 亿元增长至 1.38 亿元，CAGR 为 6.2%，长期增长趋势明显。我们认为，随着全球经济逐渐复苏市场需求回暖以及公司新业务拓展的有序推进，未来公司有望实现稳健增长。 ◼ 深度布局丝杠赛道，有望充分受益于人形机器人产业化进程 深耕精密制造技术二十余年，积极开拓人形机器人核心零部件，目前已于丝杠、轴承领域实现领先行业的产能布局。（1）丝杠领域：公司高度关注丝杠在人形机器人领域的应用前景，凭借全产业链优势和前期技术储备，已完成产品的快速迭代以应对市场新需求。同时，公司进一步加大研发投入及下游市场开拓，目前以拥有多种工艺，与部分客户达成初步送样。2025 年 3 月 1 日，公司公告拟投资 15 亿元于行星滚柱丝杠、卫星滚珠丝杠及智能汽车丝杠建设项目。公司积极推进丝杠产能布局，建设进度行业领先，具备明显卡位优势。（2）轴承领域：公司已经研发成功机器人全系列轴承产品，配套南高齿、纽氏达特、中大力德、极亚精机、来福谐波等机器人减速器制造企业。 ◼ 盈利预测与投资评级：公司主营业务企稳向上，依托二十余年精密制造工艺拓展 丝杠领域。我们预测公 司 2024-2026 年归母净 利润为1.31/1.71/2.00 亿元，当前股价对应 PE 分别为 126/96/83 倍。考虑到丝杠行业市场空间较大，公司丝杠产能布局进度较为领先，且较同比公司具有估值优势，维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：丝杠产品研发不及预期，人形机器人量产进度不及预期，宏观经济风险。 -29%-5%19%43%67%91%115%139%163%187%2024/3/42024/7/32024/11/12025/3/2五洲新春沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司深度研究 东吴证券研究所 2 / 16 内容目录 1. 五洲新春：精密制造领域龙头，全球布局稳步推进 ...................................................................... 4 1.1. 深耕精密制造技术，横向拓品类注入新动能......................................................................... 4 1.2. 业绩短期波动不改长期趋势，看好公司海外业务扩张......................................................... 6 2. 深度布局丝杠赛道，有望充分受益于人形机器人产业化进程 ...................................................... 8 2.1. 丝杠是工业场景核心传动部件................................................................................................. 8 2.2. 二十余年技术积累，进军人形机器人产业链....................................................................... 10 3. 盈利预测 ............................................................................................................................................ 13 4. 风险提示 ............................................................................................................................................ 14 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司深度研究 东吴证券研究所 3 / 16 图表目录 图 1： 五洲新春发展历程....................................................................................................................... 4 图 2： 五洲新春产品矩阵............................................................................................................