商贸零售行业深度研究：积木潮玩：布鲁可——积木新势力，玩趣拓征程

行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 商贸零售 证券研究报告 2025 年 03 月 05 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 何富丽 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521120003 hefuli@tfzq.com 耿荣晨 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524120006 gengrongchen@tfzq.com 都春竹 联系人 duchunzhu@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《商贸零售-行业点评:小店送礼不断优化升级，社交电商新玩法拓空间》 2025-01-21 2 《商贸零售-行业深度研究:老铺黄金：定位高端古法金，渠道卡位带动高增长 、 品 牌 积 淀 决 定 成 长 天 花 板 》 2025-01-08 3 《商贸零售-行业点评:上美股份：大众品牌空间广阔，小店送礼刺激增长》 2024-12-23 行业走势图 积木潮玩：布鲁可——积木新势力，玩趣拓征程 玩具市场长坡厚雪，国产积木异军突起： 2019-2023 年，全球玩具市场规模持续扩大，根据弗若斯特沙利文数据，预计到 2028 年都保持增长态势，中国市场增速更快。角色类玩具是最大细分市场且增长迅速，拼搭类玩具增速远超非拼搭类，其中拼搭角色类玩具细分市场前景尤为广阔。与盲盒、卡牌相比，积木商业模式稳定、受众广。在竞争格局方面，全球和中国拼搭角色类玩具市场集中度较高，布鲁可分别位居全球第三和中国第一。 拼搭角色玩具龙头，潮玩市场崛起新贵： 布鲁可 2014 年成立后，从儿童早教机业务转型至积木玩具领域，2022 年正式以拼搭积木为主要业务，推出百变布鲁可等自有 IP 及奥特曼等授权产品，构建起丰富的 IP 矩阵。财务上，2021-2024 上半年收入与利润高速增长，2024H1 收入实现 10.46 亿元/同比+256.40%，经调整净利润 2.92 亿元/同比+27.9%。 IP、产品、渠道、营销，四轮驱动快速成长： IP 方面，布鲁可搭建了自有与授权 IP 矩阵，自有 IP 如百变布鲁可和英雄无限提升品牌知名度，授权 IP 涵盖奥特曼等众多热门 IP，奥特曼产品贡献突出。 产品方面，凭借专利保障质量，“积木人”特色鲜明、性价比高、上新高效，在形态上创新、在价格上平价，通过好玩不贵的产品卡位积木赛道，打破了传统奥特曼玩具的价格壁垒，让更多的消费者能够以较低的价格享受到奥特曼的魅力。 渠道方面，线下经销为主，经销体系遍布全国，庞大的经销网络为公司的铺货奠定基础。通过精准的渠道布局和有效的运营管理，确保了产品价格的稳定性和市场的良性竞争。 营销方面，通过多样活动和全域宣传，品牌影响力持续增强。 IP 拓展蕴育品牌新脉，海外扩张铸就发展新翼： 未来公司成长主要看产品 IP 和渠道两大方向。产品 IP 上，自有 IP 产品 SKU丰富，收入占比虽低但毛利率高、未来潜力大，此外与凯蒂猫等 IP 合作的产品有效拓展女性群体，打开女性市场想象空间。渠道上，海外市场潜力较大，尽管布鲁可目前海外布局尚在起步阶段，但收入增长迅速，公司目前加快海外市场建设，今年有望迎来拐点。 风险提示：激烈的市场竞争风险，产品创新与迭代风险，IP 依赖风险，渠道管理风险等。 -13%-4%5%14%23%32%41%50%2024-022024-062024-10商贸零售沪深300 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 玩具市场长坡厚雪，国产积木异军突起 ........................................................................................ 5 1.1. 全球玩具市场迎来扩容，拼搭角色类细分市场高速增长 .............................................. 5 1.2. 对比潮玩热门品类，看潮玩市场竞争格局......................................................................... 7 2. 拼搭角色玩具龙头，潮玩市场崛起新贵 ...................................................................................... 10 2.1. 发展历程：国产积木市场冉冉之星，成功探索拼搭积木大放异彩 .......................... 10 2.2. 管理团队：管理层从业经验丰富，赋能企业全面发展................................................. 11 2.3. 财务分析：业绩表现亮眼，盈利与营运能力突出 ......................................................... 12 3. IP、产品、渠道、营销，四轮驱动快速成长............................................................................... 14 3.1. IP：搭建丰富自有+授权矩阵，紧抓奥特曼等热门 IP 风口.......................................... 14 3.2. 产品：专利护航做工精良，兼具体验与收藏价值 ......................................................... 17 3.3. 渠道：销售体系布局广泛，经销网络覆盖全国 .............................................................. 19 3.4. 营销：全域宣传多点触达，品牌影响不断增强 .............................................................. 21 4. IP 拓展蕴育品牌新脉，海外扩张铸就发展新翼 ......................................................................... 23 4.1. 自有 IP 潜力较大，新品 IP 系列有望拓宽客群................................................................ 23 4.2. 海外蓝图开拓疆土在即，出海打造第二成长曲线 ......................................................... 24 5. 风险提示 .................................................................................................