深度报告：实效管理“第一股”，“一核两翼”战略发力

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 行动教育（605098.SH）深度报告 实效管理“第一股”，“一核两翼”战略发力 2025 年 03 月 09 日 ➢ 实效管理“第一股”，致力于成长为全球实效商学院。公司主要为企业提供全生命周期服务，包含实效管理培训、咨询辅导、年度顾问和学习工具，核心业务是企业管理培训，21 年 4 月成为登陆资本市场，成为 A 股市场实效管理“第一股”。公司践行“一核两翼”发展战略，推出 OMO 数字商学院，构建了完善的课程体系，并拥有实战管理经验丰富的专职老师和世界名师，加大全国市场网络建设，并积极推动教育出海，致力于成长为全球实效商学院。 ➢ 聚焦管理培训业务，咨询业务再度高增。管理培训是公司核心业务，主要为浓缩 EMBA、校长 EMBA 和方案落地班等精品公开课，20-23 年管理培训业务复合增长率 21.68%，23 年业务占比 88.56%，毛利率 82.16%。咨询业务对标特劳特，通过打造企业的 SaaS 平台实现标准化、软件化和数字化，并推出了企业大学 OMO 数字商学院，20-23 年咨询业务复合增长率 19.19%，24 年 1-6月同比增长 122.81%，厚积薄发之后再次迎来了高速增长。 ➢ 典型大行业小公司，龙头企业大有可为。在政策支持下，管理培训通过提升企业管理能力和创新水平，间接促进社会需求的增长和内需的提升。尤其是针对高技能领军人才的培育政策对行业影响深远，行业快速发展。根据观研天下预测，23 年管理培训行业突破 9000 亿元，25 年将达到 13194 亿元。管理培训行业是典型的“大行业、小公司”，龙头企业市占率很低，行动教育和创业黑马 23 年的市占率分别为 0.07%和 0.03%，行业龙头借助上市平台，能够抢占市场，未来大有可为。 ➢ “一核两翼“战略推出，加大市场网络建设。公司推出”一核两翼“发展战略，即聚焦管理培训，做大做强浓缩 EMBA、校长 EMBA、方案落地班等；积极发展管理咨询业务，通过标准化、软件化和数字化实现咨询业务重拾增长；寻找学员单位的 Pre-IPO 机会，重点投向业绩稳定、估值较低、技术领先、潜力较大的企业，如芯片独角兽思朗科技。同时，公司加大市场网络建设，全力开拓国内市场，在国内重点城市深耕，并寻找出海机会，执行大客户战略，推出“金砖计划”，抢占市场。另外，公司课程体系完善，师资力量雄厚，研发投入较大，综合竞争力较强，未来发展值得期待。 ➢ 现金充裕平均分红率高，订单充足成长性好。公司资产质量高，无有息负债，负债率低。截至 24 年 9 月末，货币资金+交易性金融资产占比 85.52%，资产负债率 54.00%，剔除预收款后资产负债率为 6.95%。公司收现比高，现金流好，23 年收现比 1.34 倍，经营性净现金流 4.54 亿元，是同期净利润的 2.06 倍。公司采取“高分红、多次分红”回报股东计划，上市以来累计分红 8.12 亿元，平均分红率 116.71%。公司新签订单再创新高，在手订单充裕，成长性良好。21-24 年前 9 月公司新签订单 6.89、4.42、8.63 和 5.70 亿元，截至 24 年 9 月末，公司在手订单 9.65 亿元，助力公司未来发展。 ➢ 投资建议：维持“推荐”评级。我们预计 2024-2026 年公司营业收入分别为 8.63 亿元、10.36 亿元和 11.91 亿元，归母净利分别为 2.79 亿元、3.33 亿元和 3.93 亿元，EPS 分别为 2.34 元/股、2.79 元/股和 3.29 元/股，对应 PE 分别为 18 倍、15 倍和 13 倍，PS 分别为 5.7 倍、4.6 倍和 3.5 倍。公司是实效管理“第一股”，推出“一核两翼”发展战略，建立了完善的市场网络，积极寻找教育出海机会，通过大客户战略和推行“金砖计划”，新签订单再创新高，未来成长性良好。公司采取高分红、多次分红回报股东，是典型“低估值、高成长、高分红”标的。看好管理培训行业发展空间和公司未来成长性，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：行业竞争加剧、宏观经济波动风险、关键人员流失风险 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 672 863 1,036 1,191 增长率（%） 49.1 28.4 20.0 15.0 归属母公司股东净利润（百万元） 219 279 333 393 增长率（%） 98.0 27.4 19.0 18.1 每股收益（元） 1.84 2.34 2.79 3.29 PE 23 18 15 13 PB 5.3 5.0 4.6 4.2 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2024 年 3 月 7 日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 42.61 元 [Table_Author] 分析师 苏多永 执业证书： S0100524120001 邮箱： suduoyong@mszq.com 行动教育(605098.SH)/教育行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 公司概况：实效管理教育“第一股” ........................................................................................................................ 3 1.1 实效管理教育“第一股”，建设世界级实效商学院 ..................................................................................................................... 3 1.2 家族控股+平台持股，员工持股+股票期权 .................................................................................................................................. 4 1.3 聚焦企业管理培训，管理咨询占比激增 ........................................................................................................................................ 4 1.4 盈利能力整体较强，未来仍有提升空间 ........................................................................................................................................ 5 2 行业分析：管理培训方兴未艾，竞争充分前景