商贸零售行业周报：上美股份业绩预告高增，期待渠道和品牌多面开花

商贸零售 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 22 商贸零售 2025 年 03 月 09 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《38 大促预售开启，可复美和毛戈平表现亮眼—行业周报》-2025.3.2 《医美化妆品 1 月月报：高端医美市场再添新活力，个护家清迎来“需求刚性+体验升级”的双轮驱动—行业点评报告》-2025.2.27 《羟基磷灰石三类械获批，新增重点推荐毛戈平—行业周报》-2025.2.23 上美股份业绩预告高增，期待渠道和品牌多面开花 ——行业周报 黄泽鹏（分析师） 陈思（联系人） huangzepeng@kysec.cn 证书编号：S0790519110001 chensi@kysec.cn 证书编号：S0790124070031  上美股份业绩预告高增，“聚焦+裂变”打法成型 本周（3 月 3 日），上美股份发布 2024 年度业绩预告，预计实现营业收入 67-69亿元，同比增长 59.9%-64.7%；净利润约 7.5-8.1 亿元，同比增长 62.4%-75.4%。利润增长主要得益于旗下科学抗衰护肤品牌韩束和中高端婴童功效护肤品牌Newpage 收入高增。展望后续，上美股份以“2+2+2”的品类矩阵多维布局护肤、母婴和洗护，核心品牌韩束“聚焦+裂变”打法逐渐成型，套盒爆品系列势能延续，借助自播和商品卡实现了收入和利润的良好平衡；同时借助 X 肽超频系列（面霜、精华等）、闪充棒等大单品攻克天猫平台，此外韩束多品类布局，如韩束男士护肤、彩妆及身体护理销售表现亮眼。母婴品牌红色小象和 Newpage 一页则分别布局大众母婴护理和中高端婴童功效护肤，实现人群的全覆盖，其中Newpage 凭借“医研共创”模式积累了较高的用户信任度，品牌销售增速和盈利能力双高。我们认为高增本质是公司把握住质价比消费趋势和抖音渠道流量红利，以及研产深厚底蕴的“三重共振”，近期积极深化产品规划、品类布局及品牌搭建，未来期待看到渠道和品牌的多面开花。  行业关键词：盒马鲜生、京东 MALL、高德美、韩束香氛、天猫美妆等 【盒马鲜生】盒马新财年将开近 100 家鲜生门店。 【京东 MALL】京东 MALL 北京双井店预计 6 月 18 日开业。 【高德美】高德美 2024 年净销售额达到 44.1 亿美元，同比增长 9.3%。 【韩束香氛】上美股份旗下韩束将于 2025 年年底推出“红运香氛”系列。 【天猫美妆】2 月天猫美妆销售近 70 亿元，防晒、香水等类目表现较好。  板块行情回顾 本周（3 月 3 日-3 月 7 日），商贸零售指数报收 2150.43 点，上涨 0.96%，跑输上证综指（本周上涨 1.56%）0.59 个百分点，板块表现在 31 个一级行业中位居第21 位。零售各细分板块中，本周专业连锁板块涨幅最大，2025 年年初至今专业连锁板块领跑。个股方面，本周若羽臣（+26.5%）、焦点科技（+16.7%）、红旗连锁（+13.8%）涨幅靠前。  投资建议：关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 投资主线一（传统零售）：关注顺应消费趋势积极变革探索，把握流量回归机会的线下零售龙头，重点推荐爱婴室、永辉超市等，受益标的百联股份等； 投资主线二（黄金珠宝）：关注积极修炼内功、具备基本面和估值修复弹性的黄金珠宝龙头品牌，重点推荐老铺黄金、潮宏基、周大生等； 投资主线三（化妆品）：关注深耕高景气细分赛道、综合能力不断迭代的国货美妆品牌，重点推荐毛戈平、润本股份、巨子生物、丸美股份等； 投资主线四（医美）：关注受益医美消费恢复、盈利能力具备更强确定性的上游差异化医美产品厂商，重点推荐爱美客等，受益标的锦波生物等。  风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、政策风险等。 -34%-17%0%17%34%50%2024-032024-072024-11商贸零售沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 22 目 录 1、 零售行情回顾 ............................................................................................................................................................................ 3 2、 零售观点：上美股份业绩高增，“聚焦+裂变”打法成型 .................................................................................................... 5 2.1、 行业动态：上美股份营收利润双高增，品牌布局战略成效显著 .............................................................................. 5 2.2、 关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 .............................................................................................................. 6 2.2.1、 毛戈平：以妆为笔，绘东方气韵、铸大师传奇 ............................................................................................... 8 2.2.2、 老铺黄金：高端中式黄金执牛耳者，“高筑墙、广积粮、缓称王” ............................................................. 8 2.2.3、 永辉超市：优化低效门店轻装上阵，门店调改即将提速 ............................................................................... 9 2.2.4、 周大生：经营业绩承压，渠道逆势扩张积蓄势能 ........................................................................................... 9 2.2.5、 潮宏基：三季度营收优于行业大盘，品牌出海开出海外首店 ..................................................................... 10 2.2.6、 中国黄金：三季度营收表现优于行业大盘，盈利能力有所下滑 ................................................................. 10 2.2.7、 老凤祥：三季度经营业绩承压明显，金价影响动销为核心矛盾 .....