纳科诺尔(832522)公司深度报告：锂电辊压设备龙头，持续受益于干法电极%2b固态电池新领域

公 司 研 究 2025.03.04 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 纳 科 诺 尔 （ 832522） 公 司 深 度 报 告 锂电辊压设备龙头，持续受益于干法电极+固态电池新领域 分析师 王玉 登记编号：S1220521010001 薛怀宁 登记编号：S1220524100008 推 荐 ( 首 次 ) 公 司 信 息 行业 锂电专用设备 最新收盘价(人民币/元) 68.8 总市值(亿)(元) 77.09 52 周最高/最低价(元) 73.97/11.45 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 核心观点： 辊压为干法电极工艺关键环节，公司干法电极业务行业领先，产品已实现持续交付，并加大固态电池研发力度。公司联合清研电子于 2023 年 5 月正式发布新产品干法电极成型复合一体机，成为国内率先推出可产业化的干法电极工艺的锂电设备供应商。2023 年 7 月公司与深圳清研电子科技有限公司合资设立清研纳科，开发干法电极新工艺、新产品，目前公司已经推出干法电极设备四辊、五辊、八辊、十辊等系列产品，并在深圳子公司建立锂电池干法电极生产示范线，为全球客户提供测试平台。公司已与多家国内头部客户签订了干法电极设备采购合同，陆续交付十多套干法电极设备，标志着干法电极成膜覆合机进入实际应用阶段。 公司在固态电池领域也加大了研发力度，2024 年 10 月，公司与四川新能源汽车创新中心达成战略合作协议，共建联合实验室，联合开展固态电池生产设备的研发。未来公司将持续加大在固态电池生产设备方面的研发投入，深入挖掘固态电池产业链上下游的潜在资源。 公司为锂电辊压设备龙头，核心指标国内一流。公司主营业务产品为高精度辊压机，产品应用于锂电行业的设备分为量产系列、实验室系列、超电专用系列、干法专用系列。公司主营业务收入主要由辊压设备收入、备用辊收入、备品配件及其他收入构成，其中辊压设备收入占比 90%以上。锂电辊压设备行业集中度较高，2022 年国内锂电辊压设备行业 CR3 为 59.4%，其中公司排名第一，市占率 23.4%。经过多年的技术和客户积累，公司辊压设备的核心指标处于国内一流水平，公司的竞争优势明显，盈利能力不断提升。 公司客户资源丰富且优质，加快跨行业开发进度，持续拓展海外市场。公司下游行业主要为锂电池市场，客户以动力及储能电池制造企业为主，目前公司产品已广泛应用于国内外众多头部新能源电池生产企业，已为宁德时代、比亚迪、中创新航、亿纬锂能、蜂巢能源、欣旺达、孚能科技、海辰储能、武汉楚能、远景动力、清陶能源等国内知名新能源企业以及松下、日立、有量科技等海外知名新能源企业提供锂电辊压设备。公司锂电辊压设备订单量稳定，并积极拓展非锂电领域，在碳纤维、高分子材料、制氢等非锂电领域陆续推出新品。公司研制的碳纤维预浸布生产线、用于轧制高分子材料的热辊压成型设备均已交付并形成收入，客户反馈良好。公司将加大新型非锂电智能设备的研发力度，不断实现产品的多元化发展。同时，公司加快海外布局，随着欧美地区推动锂电产业本地化，和国内锂电池企业出海加快，海外锂电设备市场快速增长。公司作为国内锂电辊压设备行业领先企业，将会受益于海外锂电市场的扩产。公司积极拓展海外订单，同时筹备设立海外子公司，为公司海外业务拓展提供平台。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -16%76%168%260%352%24/3/424/6/324/9/224/12/2纳科诺尔纳科诺尔(832522) 公司深度报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 锂电设备市场规模稳定，干法电极进入大规模替代前夜，固态电池加速产业化。近年来，新能源汽车销量的快速增长极大拉动了锂电行业相关需求，中国、欧洲及美国等国家和地区相继出台多项政策鼓励和引导新能源汽车产业发展，主流车企纷纷加速电动化布局。新型储能的快速发展及消费电子的复苏及新产品新技术的推陈出新，全球及国内锂离子电池将维持稳定增长。同时我国锂电辊压设备企业逐步受到海外锂电池企业认可，我国锂电辊压设备企业海外渗透率逐步提升。2022 年中国锂电辊压设备市场规模为 32亿元，同比增长 78%。GGII 预计，到 2025 年中国锂电辊压设备市场规模有望达到 60 亿元，2022-2025 年年复合增速超 23%。 目前干法电极已经进入大规模替代前夜，固态电池加速产业化，新型电池的逐步成熟为锂电辊压设备提供巨大空间。 盈利预测：我们预计公司 2024-2026 年实现营业收入 10.54/13.02/16.80 亿元，营收 YoY+11.42%/23.57%/29.01%%，实现归母净利润 1.68/2.20/2.92亿元，YoY+35.82%/30.72%/32.80%，EPS 分别为 1.5/1.96/2.61 元，首次覆盖，给予公司“推荐”评级。 风险提示：宏观经济景气不达预期；主要客户销量不达预期；新客户及新产品拓展不达预期 [Table_ProFitForecast] 盈 利 预 测 （人民币） 单位/百万 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 946 1054 1302 1680 (+/-)% 25.03 11.42 23.57 29.01 归母净利润 124 168 220 292 (+/-)% 9.33 35.82 30.72 32.80 EPS (元) 1.85 1.50 1.96 2.61 ROE(%) 13.86 15.79 17.11 18.51 PE 12.30 42.96 32.86 24.74 PB 2.38 6.78 5.62 4.58 数据来源：wind 方正证券研究所 注：EPS 预测值按照最新股本摊薄 纳科诺尔(832522) 公司深度报告 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 正文目录 1 公司为锂电辊压设备龙头，业绩维持高增 ............................................................ 5 1.1 深耕辊压机设备制造，业务版图持续扩大 ..................................................... 5 1.2 公司产品应用场景不断扩充，技术水平行业领先 ............................................... 7 1.3 轧机为公司营收占比最大的品类，公司业绩维持快速高增 ....................................... 9 2 锂电辊压设备市场前景广阔，干法电极工艺进入大规模替代前夜 ....................................... 11 2.1 全球和国内锂电池出货量维持稳定增速 ...............................