金属行业3月月报：国内旺季需求待验证，刚果(金)暂停钴出口

行业月报 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 20 [Table_MainInfo] 国内旺季需求待验证，刚果（金）暂停钴出口 ――金属行业 3 月月报 分析师： 张珂 SAC NO： S1150523120001 2025 年 3 月 4 日 [Table_Summary] 投资要点：  行业数据 钢铁：3 月是传统旺季，建材端需求有望逐渐回暖，叠加汽车等行业支撑板材端需求，钢价或受需求带动回暖，但需关注实际需求恢复情况；同时需关注国内宏观政策和国外关税措施的对价格的影响。 铜：铜矿端持续偏紧，铜价下方有支撑；3 月是传统旺季，“两新”政策有望刺激消费，若需求实现回升带动库存下降，铜价将有一定上行空间，需关注国内宏观政策和实际需求数据；海外方面，美国计划对铜进口展开调查，未来或对铜进口征收新的关税，此举或导致我国铜产品抢出口的行为。 铝：2 月氧化铝价格大幅下行，电解铝企业利润有望好转，预计后续氧化铝价格下行空间不大；3 月是传统旺季，若下游需求复苏良好，库存拐点有望来临，需重点关注国内宏观政策影响和实际需求数据；海外方面，美国对进口铝征收 25%关税政策将于 3 月 12 日正式生效，或对我国铝产品出口需求造成影响。 锂：3 月下游需求有望逐渐回暖，考虑到锂盐厂生产动力和库存压力，预计供给将继续维持宽松，锂价或维持偏弱震荡。 钴：刚果（金）在 2 月 22 日宣布暂停境内所有采矿活动产出钴的出口，为期4 个月，3 个月后对该措施进行评估；受此消息刺激，下游采买意愿有所增强，预计 3 月钴价维持强势。 镍：当前镍行业供给过剩和库存压力较大，预计镍价仍将维持区间震荡，需关注印尼和菲律宾镍矿政策的进一步动向，以及不锈钢和新能源领域的实际需求恢复情况。  本月策略 （1）铜/铝：铜矿供应干扰不断，从原料端对铜价格形成支撑；随氧化铝新项目产能释放，电解铝厂利润有扩张的预期。需关注近期两会情况，建议关注相关板块。（2）黄金：近期金价上涨，与避险情绪和美国宏观数据表现有关；长期看，美国居高不下的债务和赤字率、美国潜在的再通胀风险、全球复杂的地缘局势、多国央行购金等因素均利好金价，建议关注相关板块。综上，我们维持对钢铁行业的“中性”评级、对有色金属行业的“看好”评级，维持对洛阳钼业（603993）、中金黄金（600489）、山东黄金（600547）、紫金矿业（601899）、中国铝业（601600）的“增持”评级。  风险提示 原材料价格波动风险、下游需求不及预期风险、地缘政治扰动风险。 行业研究 证券研究报告 行业月报 [Table_Author] 证券分析师 张珂 022-23839062 zhangke@bhzq.com [Table_Contactor] [Table_IndInvest] 行业评级 钢铁 中性 有色金属 看好 [Table_StkSuggest] 月度股票池 洛阳钼业 增持 中金黄金 增持 山东黄金 增持 紫金矿业 增持 中国铝业 增持 [Table_IndQuotePic] 最近半年行业相对走势 行业月报 请务必阅读正文之后的声明 2 of 20 目 录 1.行业发展情况 ............................................................................................................................................................... 5 1.1 钢铁 .................................................................................................................................................................... 5 1.2 铜 ........................................................................................................................................................................ 8 1.3 铝 ........................................................................................................................................................................ 9 1.4 贵金属 .............................................................................................................................................................. 10 1.5 新能源金属 ...................................................................................................................................................... 11 1.6 稀土及小金属 .................................................................................................................................................. 14 2.行情回顾 ..................................................................................................................................................................... 15 3.本月策略 ...............................................................................................................