新能源结构件业务稳固，机器人打开成长空间

公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 祥鑫科技（002965） 证券研究报告 2025 年 03 月 13 日 投资评级 行业 汽车/汽车零部件 6 个月评级 买入（首次评级） 当前价格 52 元 目标价格 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 204.21 流通 A 股股本(百万股) 153.40 A 股总市值(百万元) 10,618.85 流通 A 股市值(百万元) 7,976.86 每股净资产(元) 20.05 资产负债率(%) 44.46 一年内最高/最低(元) 61.88/22.91 作者 孙潇雅 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520080009 sunxiaoya@tfzq.com 朱晔 分析师 SAC 执业证书编号：S1110522080001 zhuye@tfzq.com 王彬宇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523070005 wangbinyu@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 股价走势 新能源结构件业务稳固，机器人打开成长空间 深耕模具及金属结构件领域，重点布局新能源赛道 公司深耕模具及金属结构件领域，形成了独立的核心技术体系。2004 年，公司成立，从事打印机、复印件等五金件加工。2008 年，公司进军汽车冲压模具及金属结构件，逐步积累精密冲压模具的生产经验和研发精密冲压模具新技术，产品逐步覆盖汽车、储能光伏、通信三大领域。2021 年，公司为进一步开拓海外市场，与全资子公司东莞市骏鑫金属制品有限公司在墨西哥投资设立子公司。 坐拥新能源车赛道，结构件&动力电池行业前景广阔 随着新能源汽车在整车市场的渗透率不断提高以及汽车轻量化趋势的加深，新能源汽车对冲压件的需求也在不断提升。公司新能源汽车业务下游主要客户包括吉利汽车、比亚迪，客户销量持续高增。吉利汽车 2025 年目标销量 271 万辆，较 24 年销量增长 24.5%；其中新能源汽车销量目标为 150万辆，较 24 年销量大幅增长近 70%。比亚迪 2025 年销量目标为突破 500万辆，较 24 年销量增长 17%。根据吉利与比亚迪的 2025 年销量目标来看，两者销量有望继续保持在较高增速，从而带动公司营收增长。 积极卡位机器人，深化智能制造布局 为加速机器人技术的研发与创新，公司成立了祥鑫（东莞）智能机器人有限公司，专注于人形机器人业务的管理与发展。2025 年 1 月，公司与广东省科学院智能制造研究所建立了战略合作关系，共同成立了“人形机器人关键零部件联合技术创新中心”。在合作框架下，祥鑫科技将依托智能制造所的科研实力，围绕人形机器人智能化解决方案展开联合研发，重点攻关灵巧手、轻量化机械手臂、数字化仿真设计、机器视觉应用、设备健康管理等关键技术。 华为持续加码机器人领域的生态布局。2024 年 11 月，华为（深圳）全球具身智能产业创新中心宣布正式运营，并与乐聚机器人、拓斯达、中坚科技、禾川人形机器人、兆威机电等 16 家企业签署战略合作备忘录。公司为华为配套供应通信、数据中心、智能汽车、液冷超充、光伏逆变器及储能等产品，在华为供应商中拥有较好卡位。随着华为持续加码机器人领域布局，公司有望迎来新机遇。 投资建议：公司新能源结构件业务基本盘稳固，机器人业务有望带来全新增长曲线。我们预计公司 2024-2026 年实现归母净利润 3.82/4.92/6.18 亿元，当前市值对应 2024-2026 年 PE 为 28/22/17 倍，给予公司 25 年 PE 25-30倍估值，对应目标价 60.25-72.3 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：原材料成本上行，市场竞争加剧，下游客户销量不及预期，产品研发不及预期，公司股价交易异动风险。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 4,289.47 5,703.20 7,032.51 8,749.80 10,982.27 增长率(%) 80.93 32.96 23.31 24.42 25.51 EBITDA(百万元) 577.07 796.82 631.76 723.70 862.06 归属母公司净利润(百万元) 256.58 406.74 381.82 492.28 617.84 增长率(%) 300.38 58.52 (6.13) 28.93 25.51 EPS(元/股) 1.44 2.28 1.87 2.41 3.03 市盈率(P/E) 36.13 22.79 27.81 21.57 17.19 市净率(P/B) 3.41 2.98 3.11 2.84 2.54 市销率(P/S) 2.16 1.63 1.51 1.21 0.97 EV/EBITDA 16.16 7.97 15.12 13.03 10.82 资料来源：wind，天风证券研究所 -38%-24%-10%4%18%32%46%2024-032024-072024-112025-03祥鑫科技沪深300 公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 深耕汽零冲焊，出海与电镀业务带来新增量 ............................................................................... 4 1.1. 发展历程：深耕模具及金属结构件领域，重点布局新能源赛道................................. 4 1.2. 股权结构：股权较为集中，领导团队从业经历丰富 ....................................................... 4 1.3. 产品覆盖三大领域，与国内外名企建立合作 .................................................................... 5 1.4. 营收高速增长，盈利能力稳步提升 ...................................................................................... 7 2. 坐拥新能源车赛道，结构件&动力电池行业前景广阔 ............................................................ 10 2.1. 新能源汽车高景气&汽车轻量化趋势，带动冲压件需求增长 .................................... 10 2.2. 新能源汽车渗透率快速上行，带动动力电池需求增长................................................. 11 2.3. 下游客户实力雄厚，助力公司业绩增长 ........................................................................... 12