汇能集团拟受让中农集团5%股权，有望助力公司快速发展

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年03月16日优于大市1亚钾国际（000893.SZ）汇能集团拟受让中农集团 5%股权，有望助力公司快速发展 公司研究·公司快评 基础化工·农化制品 投资评级：优于大市（维持）证券分析师：杨林010-88005379yanglin6@guosen.com.cn执证编码：S0980520120002证券分析师：薛聪010-88005107xuecong@guosen.com.cn执证编码：S0980520120001事项：公司公告：公司持股 5%以上股东中国农业生产资料集团有限公司（以下简称“中农集团”）与持股 5%以上股东汇能控股集团有限公司（以下简称“汇能集团”）签署与股份转让事项相关的协议，中农集团拟将其持有的公司 46,202,560 股无限售流通股份（占公司总股本的 5%）通过协议转让的方式转让给汇能集团。国信化工观点：1）公司第一大股东将由中农集团变更为汇能集团，公司仍维持无控股股东及无实际控制人状态：本次转让前中农集团、汇能集团分别为公司的第一大、第二大股东，本次转让股份均为限制股东权利的无限售流通股（2026 年 5 月 26 日前放弃表决权及提名、提案权、参会权等除收益权和股份转让权等财产性权利之外的权利），双方协议股权转让价格为 22.8444 元/股，合计转让总价为为人民币 1,055,469,761.66 元。本次转让后中农集团对公司持股比例将从 15.68%降低至 10.68%，汇能集团对公司持股比例将从 9.05%增加至 14.05%，公司第一大股东将由中农集团变更为汇能集团，但不会导致公司目前无控股股东及无实际控制人状态发生变化。2）汇能集团具备资源开采经验，资金实力较为雄厚，有望助力公司快速发展：汇能集团主要从事煤炭开采、矿产资源勘查、非煤矿山（不包含钾盐矿）矿产资源开采业务，2023 年末资产总额为 1347 亿元，2023年实现营收 606.8 亿元，净利润 202.2 亿元。2025 年 2 月，汇能集团以 1 年期 LPR 为利率，向公司提供18 亿元借款，用于向中农集团支付农钾资源少数股权的转让对价款。我们认为汇能集团未来有望在矿建、资金以及多元化发展等方面与公司形成协同，助力公司长期成长。3）钾肥是寡头垄断格局，2025 年白俄罗斯、俄罗斯相继减产，全球钾肥供需紧平衡：全球仅有 14 个国家有钾资源储备，2024 年全球钾肥表观消费量约 7200 万吨，加拿大、俄罗斯、白俄罗斯产量及出口量占比 70%，需求表观增速 2%左右，2025-2026 年预计仅有亚钾国际 200 万吨产能投放。2025 年白俄罗斯由于矿区维护，预计影响产量 100 万吨，占全球 1.5%；俄罗斯乌拉尔钾肥三座矿山停产进行维护，预计第二季度产量至少减少 30 万吨。我们预计俄钾、白俄钾全年产量下降 130-150 万吨，出口量下降 180-200 万吨，同比降低 10%左右，叠加东南亚、拉美等农业主产区的需求季节性增长，全球钾肥供需呈现紧平衡态势。4）国内钾肥库存低位春耕开启价格暴涨，海外供给减少叠加补库行情钾肥价格加速上行，：截至 3 月 13日，国内氯化钾港口库存为 278 万吨，环比减少 14 万吨，同比减少 119 万吨，降幅为 30.7%；春节后国内钾肥价格暴涨 800-1000 元/吨，目前港口 62%俄白钾报价 3200-3300 元/吨，60%老挝白粉报价 3050 元/吨左右，60%大红颗粒报价 3500-3700 元/吨，3 月边贸俄白钾合同价 313 美元/吨，环比大幅上涨 43 美元/吨。海外价格较年初上涨 30-40 美元/吨，温哥华 FOB 报价 263-279 美元/吨，西北欧 FOB 报价 252-349 美元/吨，东南亚 CFR 价格 320-345 美元/吨，巴西 CFR 价格 335-345 美元/吨。印尼 Pupuk 近期招标中，老挝颗粒钾报价 352.25 美元/吨（CFR）、俄标钾报价 335 美元/吨（CFR），目前俄钾、Canpotex 2025 年上半年销售量均已锁定，我们认为全年价格上涨趋势不变。5）投资建议：维持盈利预测，我们预计公司 2024-2026 年归母净利润为 7.7/16.8/25.2 亿元，对应 EPS分别为 0.83/1.81/2.71 元，对应 PE 分别为 32.0/14.6/9.7x，维持“优于大市”评级。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2评论： 公司第一大股东将由中农集团变更为汇能集团，公司仍维持无控股股东及无实际控制人状态本次转让前中农集团、汇能集团分别为公司的第一大、第二大股东，本次转让股份均为限制股东权利的无限售流通股（2026 年 5 月 26 日前放弃表决权及提名、提案权、参会权等除收益权和股份转让权等财产性权利之外的权利），双方协议股权转让价格为 22.8444 元/股，合计转让总价为为人民币 1,055,469,761.66元。本次转让后中农集团对公司持股比例将从 15.68%降低至 10.68%，汇能集团对公司持股比例将从 9.05%增加至 14.05%，公司第一大股东将由中农集团变更为汇能集团，但不会导致公司目前无控股股东及无实际控制人状态发生变化。 汇能集团具备资源开采经验，资金实力较为雄厚，有望助力公司快速发展：汇能集团主要从事煤炭开采、矿产资源勘查、非煤矿山（不包含钾盐矿）矿产资源开采业务，2023 年末资产总额为 1347 亿元，2023 年实现营收 606.8 亿元，净利润 202.2 亿元。2025 年 2 月，汇能集团以 1 年期LPR 为利率，向公司提供 18 亿元借款，用于向中农集团支付农钾资源少数股权的转让对价款。我们认为汇能集团未来有望在矿建、资金以及多元化发展等方面与公司形成协同，助力公司长期成长。 钾肥是寡头垄断格局，2025 年白俄罗斯、俄罗斯相继减产，全球钾肥供需紧平衡全球仅有 14 个国家有钾资源储备，2024 年全球钾肥表观消费量约 7200 万吨，加拿大、俄罗斯、白俄罗斯产量及出口量占比 70%，需求表观增速 2%左右，2025-2026 年预计仅有亚钾国际 200 万吨产能投放。2025年白俄罗斯由于矿区维护，预计影响产量 100 万吨，占全球 1.5%；俄罗斯乌拉尔钾肥三座矿山停产进行维护，预计第二季度产量至少减少 30 万吨。我们预计俄钾、白俄钾全年产量下降 130-150 万吨，出口量下降 180-200 万吨，同比降低 10%左右，叠加东南亚、拉美等农业主产区的需求季节性增长，全球钾肥供需呈现紧平衡态势。图1：汇能集团股权结构图2：中农集团股权结构资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3 国内钾肥库存低位春耕开启价格暴涨，海外供给减少叠加补库行情钾肥价格加速上行截至 3 月 13 日，国内氯化钾港口库存为 278 万吨，环比减少 14 万吨，同比减少 119 万吨，降幅为 30.7%；春节后国内钾肥价格暴涨 800-1000