轻工制造行业家居板块数据跟踪报告第十一期：竣工面积快速回升验证年初判断，交房回暖持续性有望超预期

行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 轻工制造 证券研究报告 2019 年 11 月 14 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 范张翔 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518080004 fanzhangxiang@tfzq.com 李杨 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518110004 liyang@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《轻工制造-行业研究周报:本周专题：家居“双十一”价格观察；推荐竣工链和加热不燃烧》 2019-11-10 2 《轻工制造-行业深度研究:竣工回暖三季度复苏，行业分化将持续加速——定制家居 2019 年三季报深度解析》 2019-11-04 3 《轻工制造-行业研究周报:推荐电子烟新政和家居板块三季报回顾研究》 2019-11-03 行业走势图 竣工面积快速回升验证年初判断，交房回暖持续性有望超预期——家居板块数据跟踪报告第十一期 2019年10月全国住宅商品房销售面积1.25亿平方米，同比增长4.4%，增速环比9月下降0.2pct ，1-10 月累计上升 1.5%。一线城市表现回暖，10 月 30 大中城市销售面积合计增长 4.44%，较 9月下降 6.37pct。 10 月一线城市商品房住宅成交回暖，二三线城市成交回落，10 月大中城市新房成交增速基本与全国持平。2019 年 10 月全国 30 大城市商品房成交面积 1458.92 万平方米，同比增长 4.44%。1-10 月成交面积累计同比增长 6.74%，增速比 19 年 1-9 月下降 0.26pct。 10 月 9 大城市二手房成交面积 476 万平方米，同比增长 25.14%。累计看，1-10 月 9 大城市二手房成交面积 5530 万平方米，累计同比增长 14.09%，增速比 1-9 月下提升 0.94pct。 10 月全国住宅竣工面积 5390 万平方米，同比增长 18.82%，增速比 9 月提升 17.68pct。1-10 月全国住宅竣工面积 38474 万平方米，同比下降 5.50%，增速比 1-9 月提升 3.0pct。今年交房的前瞻指标诸如电梯产量、玻璃产量库存、家装订单、建安投资等也持续改善。根据我们交房预测模型，预计交房回暖持续周期在 2 年左右。 9 月全国精装修住宅 15.02 万套，同比下降 29.3%，公寓精装修 0.55 万套，同比下降 56.4%。1-9 月全国精装修商品房开盘量合计 190.1 万套，同比增长 10.7%。16-18 年精装修开盘量有大幅增长，建设周期在 2-3 年，故 2020-2021 年为精装修房提供材料供应的企业收入预计仍会有较快增长。 10 月全国家具零售额 174 亿元，同比增长 1.8%，环比 9 月下降 4.5pct，1-10 月累计零售额 1569亿元，累计同比增长 5.4%，增速比前 9 月下降 0.5pct。 主要原材料均价总体回落。2019 年板材价格略有下降，18 厘刨花板均价 64.3 元，同比下降 1.2%，10 月均价为 64.35 元，环比下降 0.02%，同比增长 0.10%。2019 年 MDI 价格相较于 2018 年大幅下滑，但今年春节后价格有反弹趋势，5 月开始价格持续回落。MDI 均价 19750 元/吨，同比下降 28.2%，10 月环比下降 2.39%。2019 年 TDI 均价相较 2018 年近乎腰斩，2019 年 TDI 均价13634 元/吨，同比下降 52.1%，10 月环比下降 0.46%。 投资建议：家居行业需求则改善逻辑逐步得到验证，预计明年竣工仍将持续改善，销售存韧性，结构上精装房交付量高增更为明确。供给侧端，虽然竞争比较激烈，但是研究各家促销情况后，我们并没有发现今年价格战加剧的有力证据，考虑定制家居非标属性强和产业链其他企业利润率情况，我们认为未来家居企业当前的利润率仍可维持，但是业绩分化会加剧，选股的重要性突出。家居股 1-2 年的逻辑是交房回暖周期，长期逻辑是家居本质属性是消费，从国外经验看新房成交见顶后，家居消费仍会持续增长。选股方面几条思路，一是过去管理优异、产品、渠道战略布局领先的公司，二是橱柜起家的优质公司还可以享受品类扩展的红利，三是工程发展比较快的企业，重点推荐：【志邦家居】、【惠达卫浴】、【欧派家居】、【顾家家居】；重点关注【江山欧派】、【尚品宅配】、【索菲亚】、【好莱客】等。 风险提示：装修需求持续低迷；原材料价格上涨；汇率波动 -9%-3%3%9%15%21%27%2018-112019-032019-07轻工制造沪深300 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 天风轻工大数据报告框架和特点 ............................................................................................... 4 2. 行业驱动力指标 ............................................................................................................................ 4 2.1. 10 月全国新房销售面积稳定，一线城市表现回暖 ............................................................. 4 2.2. 二手房成交增速回暖，竣工增速持续改善 ............................................................................ 6 2.3. 精装修运行情况——1-9 月精装修开盘量增长 10.7% ................................................... 9 3. 行业运行指标——10 月家具零售额增速较 9 月下滑 ........................................................... 9 4. 交叉验证指标 .............................................................................................................................. 10 5. 原材料价格数据 .......................................................................................................................... 14 图表目录 图 1：10 月全国住宅商品房销售面积 1.25 亿平方米，同比增长 4.4%