通信行业专题研究：AI时代下的运营商，云、IDC和算力资源有望迎来重估机会

行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 通信 证券研究报告 2025 年 03 月 17 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 王奕红 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517090004 wangyihong@tfzq.com 陈汇丰 分析师 SAC 执业证书编号：S1110522070001 chenhuifeng@tfzq.com 唐海清 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517030002 tanghaiqing@tfzq.com 康志毅 分析师 SAC 执业证书编号：S1110522120002 kangzhiyi@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《通信-行业研究周报:Manus 发布，AI 产业持续推进，政策加码机器人技术发展》 2025-03-08 2 《通信-行业研究周报:全球 AI 军备竞赛愈演愈烈，推理侧或带来计算需求“百万倍”高增》 2025-03-02 3 《通信-行业研究周报:阿里未来三年云和 AI 投入超过去十年，Grok3 将再筹 100 亿美元》 2025-02-23 行业走势图 AI 时代下的运营商，云、IDC 和算力资源有望迎来重估机会 通信行业整体呈平稳增长态势 根据工信部数据，2024 年电信业务量收稳步提升，按照上年价格计算的电信业务总量同比增长 10%，比全国服务业生产指数增速快 4.8 个百分点，有力拉动服务业平稳提升。全年完成电信业务收入1.74 万亿元，同比增长 3.2%。新兴业务拉动作用持续凸显，持续推动行业转型升级，2024 年完成包括云计算、大数据、移动物联网、数据中心等在内的新兴业务收入 4348 亿元，比上年增长 10.6%，在电信业务收入中占比由上年的 21.6%提升至 25%，拉动电信业务收入增长 2.5 个百分点。 运营商云业务持续向好，持续加码算力建设 运营商云业务快速增长：移动云锚定“一流云服务商”目标，充分发挥“五融”（融网、融数、融智、融边、融安全）优势能力，24H1 收入达到 504亿元，同比增长 19.3%，其中 IaaS+PaaS 收入份额稳居业界前五；天翼云全面升级产品及生态矩阵，迈入智能云的新发展阶段，24H1 收入达到 552 亿元，同比增长 20.4%；联通云 24H1 收入实现 317 亿元，同比增长 24.3%，算力规模和产品能力均实现突破，保持业界领先水平，打造一批政务云、企业云、医疗云标杆项目。运营商持续布局算力建设，算力规模可观：截至 2024H1末，中国移动通用算力规模达到 8.2 EFLOPS（FP32），智能算力规模达到 19.6 EFLOPS(FP16）；中国电信智算算力累计达到 21EFLOPS；中国联通全网智算算力达到 10EFLOPS。在数据中心市场，三大运营商仍具主导地位：根据 IDC中国数据，三大运营商 2023 年数据中心国内市场份额为 56.9%。 AI 浪潮下机遇不断，运营商加快布局人工智能 三大运营商在人工智能领域持续布局：中国移动加速人工智能创新突破；中国电信深入开展“AI+”，加快打造发展新质生产力重要引擎；中国联通在智能技术创新方面，积极落实“人工智能+”行动，加快形成技术领先的自主可控能力，推动人工智能与各行各业的融合发展。三大运营商全面接入DeepSeek，未来有望持续受益：DeepSeek 作为高性能的 AI 大模型，可以帮助运营商优化客服系统、智能推荐、故障排查等场景，提升服务效率；运营商传统业务增长趋于饱和，接入 DeepSeek 可以帮助其开发新的 AI 驱动业务；DeepSeek 的接入可以帮助运营商从传统的通信服务提供商向数字化服务提供商转型；运营商的闲置云端算力有望得到充分利用。 我们认为 AI 时代下的运营商，云、IDC 和算力资源利用率有望显著提升，从而带来重估机会，重点标的推荐：中国移动、中国电信、中国联通。 风险提示：算力投入不及预期，行业竞争加剧、AI 发展不及预期等 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2025-03-17 评级 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 600941.SH 中国移动 105.99 买入 6.14 6.45 6.77 7.08 17.26 16.43 15.66 14.97 601728.SH 中国电信 7.81 增持 0.33 0.36 0.39 0.41 23.67 21.69 20.03 19.05 600050.SH 中国联通 6.15 增持 0.26 0.29 0.32 0.35 23.65 21.21 19.22 17.57 资料来源：Wind，天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS -16%-9%-2%5%12%19%26%33%2024-032024-072024-11通信沪深300 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 通信业高质量发展再上新台阶 .......................................................................................................... 3 1.1. 电信业务量收保持稳步增长，新兴业务拉动作用持续凸显.......................................... 3 1.2. 5G 用户持续领跑全球，千兆用户占比显著提升，数据流量水平创历史新高.......... 3 1.3. 5G 网络建设深度覆盖，行业融合应用走深向实 ............................................................... 5 2. 运营商云业务持续向好，持续加码算力建设 ............................................................................... 5 2.1. 运营商云技术领先，赋能千行百业 ...................................................................................... 5 2.2. 三大运营商持续布局算力建设，算力规模可观 ................................................................ 7 3. AI 浪潮下机遇不断，运营商加快布局人工智能........................................................................... 9 3.1. 三大运营商在人工智能领域持续布局............................................................