社会服务行业专题：如果复苏节奏渐进展开，我们优先看好哪些机会？

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年03月20日优于大市社会服务行业专题如果复苏节奏渐进展开，我们优先看好哪些机会？核心观点行业研究·行业专题社会服务优于大市·维持证券分析师：曾光证券分析师：张鲁0755-82150809010-88005377zengguang@guosen.com.cn zhanglu5@guosen.com.cnS0980511040003S0980521120002证券分析师：杨玉莹yangyuying@guosen.com.cnS0980524070006市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《社服行业 3 月投资策略：提振内需政策预期强化，龙头经营回暖信号初现》 ——2025-03-10《社会服务行业双周报（第 102 期）-如何理解蜜雪集团上市后首周股价的优异表现？》 ——2025-03-10《OTA 行业专题：海外 OTA 龙头财报跟踪与国际视角下的“AI”应用观察》 ——2025-02-25《社会服务行业双周报（第 101 期）-外卖行业提升骑手职业保障，蜜雪冰城启动港股招股》 ——2025-02-24《社会服务行业点评-国产 AI 大模型迎突破进展，社服板块应用落地场景多元可期》 ——2025-02-12政策回顾：重磅消费政策接连出台，扩大内需目标居首。中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》；次日国新办举行新闻发布会，介绍提振消费有关情况。《方案》强调供需两侧综合协调协同发力，且服务消费政策支持力度明显加大，服务消费潜力释放有望推动消费市场继续扩容提质，最终旨在解决制约消费的突出矛盾，达到全方位扩大国内需求目的。数据跟踪：部分行业数据印证经济复苏趋势。2025 年 1-2 月社零总额及限额以上社零增速环比均有小幅提升，且限额以上社零增速高于整体，年初社零数据呈现向好态势；2025 年以来企业招聘需求也在回暖，猎聘《招聘趋势调研报告》显示，2025 年第一季度雇主招聘意愿提升显著，BOSS 直聘也提及2025 年春节后企业招聘意愿呈现同比增长；酒店行业 RevPAR 降幅自去年四季度以来已环比改善，供需再平衡下后续商旅传导拐点也值得期待。长线看国内经济复苏不会一蹴而就，但部分行业数据线索印证了复苏趋势。赛道 PK：沿袭子行业复苏时间轴，寻找投资机会。1）人服行业系经济晴雨表，直接受益于企业招聘需求回暖、内部降本增效以及 AI 赋能，故复苏逻辑上领衔；2）连锁餐饮（C 端消费主导）复苏弹性同样居前，年初以来赛道低价竞争趋缓，2025 年龙头品牌同店收入有望转正，叠加消费券额外弹性，强运营&品牌流量的龙头预计引领复苏；3）美团-W 2024 年创新与流量打通助力下经营呈现强阿尔法，消费复苏下 2025 经营有望提速；4）教育行业中与企业信心相关赛道短期边际受益，如行动教育受益于企业参培意愿回暖、传智教育/中国东方教育等技能培训课程需求则受益于企业招聘意愿回暖。此外消费力持续复苏下，中线也为教培赛道重新打开高端化和提价空间；5）酒店行业经历供给与需求的再平衡，RevPAR 降幅自 2024Q4 以来环比已改善，仍跟踪商旅需求复苏拐点，供需格局稳定下龙头收入盈利有望率先改善。风险提示：宏观经济恢复低于预期；行业竞争加剧；监管政策风险；内部孵化、外延并购低于预期；食品安全风险等；投资建议：紧循复苏脉络，布局优质龙头。2023-2024 年国内经济整体呈现温和复苏态势，经营承压下板块龙头估值 大多回撤至历史底部区域，但在过去 2 年偏极端经营环境下，龙头也积极修炼打磨内功。2024 年四季度以来，企业端信心呈现边际改善态势，部分龙头公司经营数据也触底回暖，基本面最差时刻已过，优质龙头估值已具备较高性价比。叠加近期出台的系列内需提振政策，板块投资信心预计也将迎来提振。综合考虑板块复苏节奏以龙头阶段经营现状，重点推荐科锐国际、海底捞、美团-W、同庆楼、行动教育、首旅酒店、携程集团-S，同时建议关注顺周期预期强化扩散后人力资源、连锁餐饮、教育、酒店、演艺、免税等板块整体β投资机遇。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2024E2025E2024E2025E300662.SZ 科锐国际优于大市36.26711.041.4135266862.HK海底捞优于大市16.749330.810.9121183690.HK美团-W优于大市161.839,8877.048.562319605108.SH 同庆楼优于大市22.77590.531.084321605098.SH 行动教育优于大市43.21522.302.851915资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录行业跟踪：政策提振信心，基本面边际改善 ........................................ 4政策回顾：多重促消费政策发布，扩大内需被列为首要任务 .................................. 4复苏线索：社零数据显现向好态势，企业信心触底回暖 ...................................... 4赛道跟踪：把握复苏脉络，布局优质龙头 .......................................... 6人力资源：经济晴雨表，盈利受益于需求复苏与成本杠杆 .................................... 6连锁餐饮：最差时间已过，强运营/品牌龙头有望率先复苏 ................................... 7美团-W：创新与流量打通助经营阿尔法，消费企稳经营望提速 ................................ 9教育板块：短期重视顺周期需求修复，中线关注成长确定性 .................................. 9酒店板块：阶段供需再平衡，跟踪商旅需求传导拐点 .......................................11投资建议：紧循复苏脉络，布局优质龙头 ......................................... 12风险提示 ..................................................................... 13请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 2025 年 1-2 月社零总额及限额以上社零增速环比均有小幅提升 ..............................5图2： 2025 年一季度计划增加员工队伍的雇主比例回升明显 ......................................5图3： 2025 年一季度调研雇主招聘数量环比变化 ................................................5图4： 酒店行业 RevPAR 跟踪 ....