2024年营收突破万亿元，拟进一步提升派息率

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年03月23日优于大市中国移动（600941.SH）2024 年营收突破万亿元，拟进一步提升派息率核心观点公司研究·财报点评通信·通信服务证券分析师：袁文翀021-60375411yuanwenchong@guosen.com.cnS0980523110003基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价106.65 元总市值/流通市值2299896/2299896 百万元52 周最高价/最低价119.51/96.80 元近 3 个月日均成交额1666.35 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《中国移动（600941.SH）-增长承压，力争下半年改善》 ——2024-08-11《中国移动（600941.SH）-一季度归母净利润增长 5.5%，业务发展良好》 ——2024-04-23《中国移动（600941.SH）-净利润实现良好增长，拟进一步提升派息率》 ——2024-03-27《中国移动（600941.SH）-三季度净利润稳健增长，实控人增持稳步推进》 ——2023-10-23《中国移动（600941.SH）-上半年净利润增长 8%，数字化转型成效显著》 ——2023-08-112024 年公司营收过万亿元，归母净利润同比增长 5%。2024 年，公司实现营收 10408 亿元（同比+3.1%），实现归母净利润 1384 亿元（同比+5.0%），净资产收益率（ROE）同比稳定提升 0.1pct 至 10.1%。2024 年四季度实现营业收入 2493 亿元（同比+6.7%），实现归母净利润 275 亿元（同比+4.7%）。董事会建议 2024 年全年派息率为 73%。个人市场深化存量客户运营、家庭市场 ARPU 稳健提升。个人市场方面，公司，加强细分场景拓展，2024 年移动客户总数达 10.04 亿户，同比提升 1332万户；其中 5G 网络客户数达到 5.52 亿户；移动 ARPU 为 48.5 元，保持行业领先。家庭市场方面，公司有线宽带客户达 3.15 亿户，其中家庭宽带客户2.78 亿户；家庭客户综合 ARPU 为 43.8 元，同比增长 1.6%。公司规划 2025年移动和家庭综合 ARPU 延续平稳趋势，5G 网络客户和家庭宽带客户规模分别努力实现净增 5000 万户和 1800 万户。数字化转型成效显著。公司 2024 年实现数字化转型收入 2788 亿元（同比+9.85%），占通服收入比提升 1.9pct 至 31.3%。政企市场实现收入 2091 亿元（同比+8.8%），政企客户达 3259 万家。其中，移动云实现收入 1004 亿元（同比+20.4%）。公司指引 2025 年数字化转型收入持续良好增长。加强算力投资，规划智算能力显著提升。2024 年公司完成投资 1640 亿元（略低于此前 1730 亿元指引），规划 2025 年投资 1512 亿元。其中，5G 网络投资规划 582 亿元（同比-15.7%），算力规划投资 373 亿元（同比+0.5%）。公司规划 2025 年底实现通算（FP32）算力累积达 8.9 EFLOPS（同比提升 0.4EFLOPS）、智算（FP16）算力大于 34 EFLOPS（同比提升约 4.8EFLOPS）。计划 3 年内派息率逐步提升至 75%以上。董事会建议 2024 年全年派息率为73%，对应末期股息每股 2.49 港元，连同已派发的中期股息，2023 年全年股息合计每股 5.09 港元，较 2023 年同比增长 5.4%。公司规划从 2024 年起，三年内以现金方式分配的利润逐步提升至当年股东应占利润的 75%以上。风险提示：5G 发展不及预期；产业互联网业务发展不及预期；算力网络部署不及预期，行业竞争加剧。投资建议：维持 2025-2026 年盈利预测，新增 2027 年盈利预测。预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 1464/1549/1647 亿元，当前 H 股股价对应 PE 分别为 12/12/11x，对应 PB 分别为 1.2/1.1/1.0x；当前 A 股股价对应 PE 分别为 15/14/14x，对应 PB 分别为 1.7/1.6/1.5x，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)1,009,3091,040,7591,073,5371,109,7271,149,651(+/-%)7.7%3.1%3.1%3.4%3.6%净利润(百万元)131766138373146408154847164697(+/-%)5.0%5.0%5.8%5.8%6.4%每股收益（元）6.446.766.857.257.71EBITMargin14.3%15.2%15.3%15.8%16.1%净资产收益率（ROE）10.1%10.2%10.5%10.7%11.1%市盈率（PE）16.315.515.314.513.6EV/EBITDA9.08.38.37.87.5市净率（PB）1.651.581.601.551.51资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告22024 年公司净利润实现持续稳定增长。2024 年公司实现营收 10408 亿元（同比+3.1%），实现归母净利润 1384 亿元（同比+5.0%）；四季度实现营业收入 2493亿元（同比+6.7%），实现归母净利润 275 亿元（同比+4.7%）。公司收入站稳万亿平台，收入利润有望持续增长。图1：中国移动营收及增速（单位：亿元、%）图2：中国移动单季营收及增速（单位：亿元、%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图3：中国移动归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：中国移动单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理深化战略转型，“第二曲线”增长动能强劲。公司实现数字化转型收入 2788 亿元（同比+9.85%），占通服收入比提升 1.9pct 至 31.3%。政企市场实现收入 2091亿元（同比+8.8%），政企客户达 3259 万家。其中，移动云实现收入 1004 亿元（同比+20.4%）。公司指引 2025 年数字化转型收入持续良好增长。个人市场 ARPU 稳中有降、家庭市场 ARPU 稳健提升。个人市场方面，公司移动客户总数达 10.04 亿户，5G 网络客户数达到 5.52 亿户；移动 ARPU 为 48.5 元，同比减少 1.6%。家庭市场方面，公司有线宽带客户达 3.15 亿户，其中家庭宽带客户 2.78 亿户；家庭客户综合 ARPU 为 43.8 元，同比增长 1.6%。公司指引 2025 年移动和家庭综合 ARPU 延续平稳趋势，5G 网络客户和家庭宽带客户规模分别净增5000 万户和 1800 万户。折旧摊销占收比持续下行，费用管控稳健，加强研发投入。收入成本方面，随着