医药生物行业跟踪周报：2024年医保结余再创新高，持续向创新药倾斜

证券研究报告·行业跟踪周报·医药生物 东吴证券研究所 1 / 28 请务必阅读正文之后的免责声明部分 医药生物行业跟踪周报 2024 年医保结余再创新高，持续向创新药倾斜 2025 年 03 月 23 日 证券分析师 朱国广 执业证书：S0600520070004 zhugg@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《H 股仿创药被显著低估，关注三生制药、康哲药业、远大医药等》 2025-03-16 《未来已来，国家医保局为脑机接口医疗服务价格单独立项》 2025-03-12 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 本周、年初至今 A 股医药指数涨幅分别为-1.41%、2.52%，相对沪深 300的超额收益分别为 0.88%、3.04%；本周、年初至今 H 股生物科技指数涨跌幅分别为 0.00%、23.07%，相对于恒生科技指数跑赢 4.10%、-3.15%；本周 A 股中药（+0.02%）、生物制品（-1.10%）及化学制药（-1.12%）等股价涨幅较大，医药商业（-2.72%）、医疗器械（-2.61%）及原料药（-1.82%）等股价涨幅相对较小；本周 A 股涨幅居前康惠制药（+33.12%）、东方海洋（+27.46%）、*ST 景峰（+20.70%），跌幅居前中科美菱（-19.97%）、辰光医疗（-18.89%）、赛隆药业（-17.42%）；本周港股涨幅居前开拓药业-B（+50.88%）、健康之路（+17.51%）、创胜集团-B（+16.96%），跌幅居前隽泰控股（-22.54%）、启明医疗-B（-17.17%）、医脉通（-14.08%）。本周板块表现特点：H 股股价表现相对较强。 ◼ 2024 年全国医保基金总收入 34809.95 亿元，总支出 29675.92 亿元，分别较上年增加 4.4%、5.5%，当年结余 5134 亿；2024 年全国医保统筹基金收入 28507.29 亿元（其中，职工医保统筹基金收入 17368.93 亿元，居民医保基金收入 11138.36 亿元）、统筹基金支出 23824.42 亿元（其中，职工医保统筹基金支出 13205.04 亿元，居民医保基金支出 10619.38 亿元），当期结存 4682.87 亿元，累计结存 38662.62 亿元，可供使用 19.5个月，较上年增加了 1.03 个月。由 2018 年的可供使用 14 个月增加至2024 年的 19.5 个月，6 年增加了近半年（5.5 个月）。我们认为：医保基金总体运行平稳，但累计结余再创新高；集采节约资金 80%用于支付创新药。 ◼ 和黄医药引进的 first-in-class 抗肿瘤药获批上市；华东医药小分子 GLP-1R 激动剂启动 III 期临床； 3 月 21 日，国家药监局官网显示，和黄医药引进的氢溴酸他泽司他片获批上市，用于治疗 EZH2 突变阳性且既往接受过至少两种系统性治疗的复发或难治性滤泡性淋巴瘤（FL）成人患者。3 月 19 日，全球临床试验收录网站 clinicaltrials 显示，华东医药启动了小分子 GLP-1 受体（GLP-1R）激动剂 HDM1002 的首个 III 期临床试验。这是第 3 款进入 III 期临床阶段的国产小分子 GLP-1R 激动剂。 ◼ 具体思路：看好的子行业排序分别为：创新药>CXO>中药>医疗器械>药店>医药商业等。具体标的选择思路：从 H 股低估值仿创药选股：重点关注三生制药；建议关注远大医药、石药集团等。从成长性角度选股，主要集中在创新药领域、AI 医疗，重点关注百利天恒、百济神州、科伦博泰、迪哲医药、海思科、科伦博泰、信达生物、三生制药等；建议关注华大制造、润达医疗、晶泰控股、金域医学等。从低估值角度选股，主要集中中药领域，重点推荐佐力药业、东阿阿胶、昆药集团、华润三九、方盛制药等。从高股息角度选股：主要集中中药领域，建议关注江中药业、羚锐制药、云南白药、济川药业、葵花药业等。从左侧角度选股，主要集中在原料药、部分 CXO、医疗器械，建议关注诺泰生物、普洛药业、奥锐特、华海药业、药明康德、联影医疗等。 ◼ 风险提示：药品或耗材降价超预期；医保政策风险等；产品销售及研发进度不及预期。 -19%-15%-11%-7%-3%1%5%9%13%17%2024/3/252024/7/232024/11/202025/3/20医药生物沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 28 内容目录 1. 本周及年初至今各医药股收益情况 .................................................................................................. 4 2. 医保基金稳健运行，共济能力与使用质量显著提升 ...................................................................... 7 2.1. 2024 年医保基金稳健运行，收支增速协调性改善................................................................. 7 2.2. 共济能力持续提升，医保资金使用效率优化......................................................................... 8 2.3. 控费举措成效显著，腾笼换鸟效应提高医保基金使用质量................................................. 9 3. 研发进展与企业动态 ........................................................................................................................ 10 3.1. 创新药/改良药研发进展（获批上市/申报上市/获批临床） ............................................... 10 3.2. 仿制药及生物类似物上市、临床申报情况........................................................................... 14 3.3. 重要研发管线一览................................................................................................................... 21 4. 行业洞察与监管动态 ......................................................................................................