家电行业周报（25年第12周）：1-2月家电社零/出口增长约10%，4月空调排产量增长超10%

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年03月24日优于大市家电行业周报（25 年第 12 周）1-2 月家电社零/出口增长约 10%，4 月空调排产量增长超 10%核心观点行业研究·行业周报家用电器优于大市·维持证券分析师：陈伟奇证券分析师：王兆康0755-819826060755-81983063chenweiqi@guosen.com.cn wangzk@guosen.com.cnS0980520110004S0980520120004证券分析师：邹会阳联系人：李晶0755-81981518zouhuiyang@guosen.com.cnlijing29@guosen.com.cnS0980523020001市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《家电行业周报（25 年第 11 周）-1-2 月大家电线下零售增长良好，小家电线上需求回暖》 ——2025-03-17《家电+AI 科技消费全梳理》 ——2025-03-12《家电行业 2025 年 3月投资策略-1-2 月家电累计零售增长积极，家电企业积极拥抱 DeepSeek》 ——2025-03-03《家电行业 2025 年 2 月投资策略-春节期间家电消费表现良好，白电 1-2 月排产量增长 10%》 ——2025-02-10《家电行业 2024 年四季报前瞻-内外销景气回升，政策成效显著》——2025-01-24本周研究跟踪与投资思考：1-2 月家电内外销均呈现出积极走势，家电社零同比增长 11%，家电出口额同比增长 8%。4 月空调内外销排产量增长超 10%。1-2 月家电社零增长 11%，延续景气表现。据统计局数据，1-2 月我国社会消费品零售总额同比增长 4.0%，增速好于 2024 年全年 3.7%的增长；家电和音像器材类限额以上零售额同比增长 10.9%，在国补政策的带动下，家电零售增长持续好于零售大盘。分品类看，1-2 月白电增长良好，尤其是在国补受益较大的线下渠道；厨电线上线下需求明显回暖，厨房小家电线上零售表现有所改善；扫地机及洗地机延续较快增长。1-2 月家电出口增长 8%，空调、冰箱延续高景气。据海关总署发布的数据，1 月/2 月我国家电出口额（人民币口径，下同）同比分别增长 12.3%/1.2%，1-2 月累计增长 7.6%。2 月出口增速放缓预计主要受到 1 月提前出口及春节错期导致的基数差别影响，累计增速在高基数下依然有不错的表现。分品类看，空调、冰箱等品类延续较快增长趋势，1-2 月空调出口额同比增长 20.1%，冰箱出口额同比增长 11.3%；其他品类增长相对稳健，1-2 月洗衣机出口额增长 2.4%，电视机出口额增长 2.2%，吸尘器出口额增长 4.7%。我国家电企业不断发力海外市场，在全球领先的产品力及成本竞争力下，成效逐步体现，在全球各区域的市占率稳步提升，带动我国出口保持较快增长。空调开年以来走势良好，4 月内外销排产表现积极。1-2 月我国空调销量增长 21%，4 月排产量增长 12%，空调 2025 年以来内外销走势均较为积极。产业在线数据显示，1-2 月我国空调总销量 3452.4 万台，同比增长 20.6%。其中内销 1457.3 万台，同比增长 8.8%；出口 1995.1 万台，同比增长 30.9%。1-2 月空调内销延续良好增长，外销保持高景气。4 月排产表现也较为积极。奥维云网数据显示，4 月空调排产量达 2429 万台，同比增长 11.8%，内销排产规模1331万台，同比增长11.1%；出口排产规模1098万台，同比增长12.7%。4 月空调排产与 3 月增速相近，内外销均在双位数左右，预计 1-4 月我国空调内外销均能实现不错的增长。重点数据跟踪：市场表现：本周家电周相对收益+3.48%。原材料：LME3 个月铜、铝价格分别周度环比+0.7%、-2.0%至 9877/2634 美元/吨；本周冷轧价格周环比-3.6%至 4010 元/吨。集运指数：美西/美东/欧洲线周环比分别-6.88%/-3.72%/-2.22%。海外天然气价格：周环比+0.6%。核心投资组合建议：白电推荐美的集团、海尔智家、TCL 智家、海信家电、格力电器；厨电推荐老板电器；小家电推荐小熊电器、石头科技、新宝股份。风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2024E2025E2024E2025E000333美的集团优于大市75.285730015.045.571514600690海尔智家优于大市27.502399322.022.281412002668TCL 智家优于大市11.41123700.941.041211000921海信家电优于大市30.11392452.462.731211002959石头科技优于大市250.004618111.7513.252119资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录1、核心观点与投资建议 ......................................................... 4（1）重点推荐 ......................................................................... 4（2）分板块观点与建议 ................................................................. 42、本周研究跟踪与投资思考 ..................................................... 52.1 1-2 月家电社零增长 11%，延续景气表现 ............................................... 52.2 1-2 月家电出口增长 8%，空调、冰箱延续高景气 ........................................ 62.3 空调开年以来走势良好，4 月内外销排产表现积极 ...................................... 73、重点数据跟踪 ............................................................... 83.1 市场表现回顾 ...................................................................... 83.2 原材料价格跟踪 .................................................................... 83.3 海运及天然气价格跟踪 .............................................................. 94、家电公司公告与行业动态 ......