开源量化评论(106)+：北上资金净流入的估算方案

金融工程专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 16 2025 年 03 月 20 日 《偏股混合型基金指数（885001.WI）：优势、复制与超越》-2023.04.16 《北上资金攻守兼顾因子的构造—定价权与协同效应的融合》-2022.07.01 《北上资金行业配置的双轮驱动力》-2021.02.23 《陆股通解析：寻找真正的“北境之王”》-2020.08.04 北上资金净流入的估算方案 ——开源量化评论（106） 魏建榕（分析师） 胡亮勇（分析师） weijianrong@kysec.cn 证书编号：S0790519120001 huliangyong@kysec.cn 证书编号：S0790522030001  部分披露可卖空数量信息的个股不足以代表北上资金的真实调仓动向 目前港交所官方公布的可用信息包括两个维度，分别是季末第 5 个交易日披露的详细持仓数据和每日披露的部分融券个股的可卖空数量数据。 以新规实施前后为分割点，新规实施前，可卖空数量信息已知的个股在陆股通合格标的中占比约 71%，占全部北上资金持股权重的比例稳定在 98%以上。新规实施后，卖空信息披露比例下滑到约 54%，2024 年以来持仓权重占整个北上资金持仓比例大概在 10%到 15%的区间波动，且整体呈现不断下降的趋势。 北上资金当天总的净流入与部分披露可卖空数量的个股的净流入不存在明显的线性关系，拟合的R2在零值附近，即我们无法通过部分披露可卖空信息的个股的净流入水平来预估当天的总的净流入规模。  北上资金净流入估算遵循两步走思路，先拟合持仓金额，再估算持仓明细 样本期内北上资金每日持仓金额的拟合值与真实值走势趋于一致，但在具体数值上仍存在些许差异。其中，可卖空数量的向下取整操作是其中无法避免的误差来源之一。 样本期内，根据拟合持仓明细计算得到的净流入金额与真实披露的净流入金额的变动趋势较为一致，但在具体数量级上会有所差异。不过由于每个季度可以更新一次真实的持仓明细，意味着每个季度我们会重新校正这个过程，以防止误差的不断累积。 滚动 22 日平滑后拟合的净流入金额累计值与真实净流入金额累计值具有显著的线性关系，𝑅2提升到 34.47%。若以预测方向一致性为判断标准，样本期内日度预测胜率约 55%，月度（滚动 22 日）预测胜率约 68%。 按照完全已知的持仓金额来对持仓数量进行估算，进而计算得到的净流入结果与真实的净流入金额水平差异很小，二者的𝑅2高达 92%。  2025 年以来北上资金增配 A 股 全市场层面，2025 年以来截止月 28 日，北上资金累计净流入金额约 476 亿元，净流入趋势与中证 800 指数的表现相近。 风格层面，主要加仓大盘价值风格个股，累计加仓规模约 277 亿元，在 2 月下旬则开始减持大盘成长类风格个股，从高点累计流出约 200 亿元。 行业层面，主要流入食品饮料、电力及公用事业和电力设备及新能源等行业，净流入规模均超 50 亿元。大幅净流出电子行业，净流出金额超 200 亿元。 个股层面，主要增持长江电力、贵州茅台等个股，增持额度在 50 亿元附近。  风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。 相关研究报告 金融工程研究团队 开源证券 证券研究报告 金融工程专题 金融工程研究 魏建榕（首席分析师） 证书编号：S0790519120001 张 翔（分析师） 证书编号：S0790520110001 傅开波（分析师） 证书编号：S0790520090003 高 鹏（分析师） 证书编号：S0790520090002 苏俊豪（分析师） 证书编号：S0790522020001 胡亮勇（分析师） 证书编号：S0790522030001 王志豪（分析师） 证书编号：S0790522070003 盛少成（分析师） 证书编号：S0790523060003 苏 良（分析师） 证书编号：S0790523060004 何申昊（分析师） 证书编号：S0790524070009 陈威（研究员） 证书编号：S0790123070027 蒋韬（研究员） 证书编号：S0790123070037 金融工程专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 16 目 录 1、 北上资金的十年变迁 ................................................................................................................................................................ 3 2、 北上资金的数据披露现状 ........................................................................................................................................................ 5 3、 融券个股可卖空信息的局限性 ................................................................................................................................................ 6 4、 北上资金净流入估算 ................................................................................................................................................................ 7 4.1、 持仓金额估算 ................................................................................................................................................................. 8 4.2、 持仓数量估算 ................................................................................................................................................................. 9 5、 2025 年以来北上资金净流入分析 ......................................................................................................................................... 10 6、