台股电子行业2025年2月报：中国大陆补贴与关税急单推升台厂景气，存储涨势未歇

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2025 年 03 月 20 日行业研究评级：推荐(维持)研究所：证券分析师：陈梦竹S0350521090003chenmz@ghzq.com.cn联系人：邱怡瑄S0350124070030qiuyx@ghzq.com.cn[Table_Title]中国大陆补贴与关税急单推升台厂景气，存储涨势未歇——台股电子 2025 年 2 月报最近一年走势行业相对表现表现1M3M12M中国台湾电子指数-9.5%-7.1%13.4%沪深 3001.8%1.6%12.1%相关报告《台股电子 2025 年 1 月报：AI 驱动的高速成长或将持续，中国大陆补贴助攻部分台厂淡季不淡（推荐）*陈梦竹》——2025-2-24《台股电子 2024 年 12 月报：AI 仍是 2025 年台股电子成长关键词（推荐）*陈梦竹》——2025-1-22《台股电子月报：续乘 AI 之风，高歌向明天（推荐）*陈梦竹》——2024-12-20《台股电子月报：AI 相关需求持续畅旺（推荐）*海外*陈梦竹》——2024-11-19投资要点:半导体：中国大陆国补叠加关税急单助力 IC 设计台厂营运，台积电2024Q4 以 67%市占率之姿稳居晶圆代工龙头（1）IC 设计：2025 年 2 月，受益于中国大陆补贴政策以及关税急单效应，中国台湾 IC 设计公司整体表现淡季不淡。联发科 2 月收入 462 亿元新台币，月减 9.7%，但年增 20.0%。瑞昱 2 月收入 113 亿元新台币，月减4.6%，但年增 44.7%，受益客户备货需求以及因应关税政策提前拉货，Q1 营运表现亮眼。联咏 2 月收入 93 亿元新台币，月增 9.3%，年增 29.9%，反映消费电子在中国大陆业者提前拉货及补贴政策下，较过往淡季需求更为旺盛。（2）IC 制造：关税不确定性影响下，2024Q4 急单效应延续至 2025Q1，叠加中国大陆以旧换新补贴政策刺激拉货，且台积电 AI 相关芯片需求持续畅旺，Q1 全球晶圆代工淡季不淡，整体收入或仅小幅季减。台积电 2 月收入 2,600 亿元新台币，月减 11.3%，但年增 43.1%；联电 2 月收入 182 亿元新台币，月减 8.1%，年增 4.3%；力积电 2 月收入 38 亿元新台币，月增 3.1%，年增 5.6%。根据 TrendForce 的调查，2024Q4，台积电晶圆代工收入市占率进一步增至 67.1%。（3）IC 封测：日月光投控 2025 年 2月收入 450 亿元新台币，月减 9.1%，年增 13.1%。PC/服务器：AI 助力 2 月营收同比走强服务器业务续强，台股代工厂 2025 年 2 月营收表现良好——鸿海 2 月营收 5,514 亿元新台币，月增 2.4%，年增 56.4%。广达 2 月营收 1,506 亿元新台币，月增 5.6%，年增 78.6%；2 月出货笔电 310 万台，月增 30 万台，年增 20 万台。纬创 2 月营收 1,027 亿元新台币，月增 13.1%，年增26.7%；2 月出货笔电 150 万台，与上月持平，年增 10 万台。英业达 2 月营收 517 亿元新台币，月增 12.7%，年增 41.0%；2 月出货笔电 160 万台，月增 10 万台，年增 30 万台。我们认为云服务商对AI 关注度提升将持续带动服务器升级，AI 服务器仍是上述公司 2025年的增长来源，而 AI PC 仍处导入初期，发酵尚需时间。根据Digitimes 调查，全球高阶 AI 服务器出货量预计将从 2021 年的 6.1万台增至 2024 年的 63.9 万台，再成长至 2025 年的 132.3 万台。PCB：AI 浪潮推升服务器 PCB 单机价值量台股 PCB 制造公司2025 年 2 月整体营收月减 2.6%，年增 27.1%。臻鼎 2 月营收为 122证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2亿元新台币，月减 9.4%，但年增 41.2%，创下历年同月新高。欣兴电子 2 月营收 100 亿元新台币，月增 5.2%，年增 20.6%。金像电 2月营收 39 亿元新台币，月增 8.2%，年增 47.3%。AI 服务器较传统服务器增量在于 UBB、OAM 等产品，带动服务器 PCB 单机价值量大幅提升。面板：大尺寸面板 2025 年需求或前高后低台股面板公司 2025年 2 月整体营收月增 6.8%，年增 27.9%。友达 2 月营收月增 13.7％，年增 24.1%。群创光电 2 月营收月减 0.8％，年增 33.4%。TrendForce指出，在关税和中国大陆以旧换新政策影响下，大尺寸面板 2025 年需求或前高后低。光学元件：玉晶光 3 月客户需求增加大立光 2025 年 2 月营收为47 亿元新台币，月减 4.3%，年增 39.7%。展望未来，大立光表示，Q1 为传统淡季，预期 3 月动能与 2 月相当。受传统淡季及配合客户需求影响，玉晶光 2 月营收为 14 亿元新台币，月减 31.8%，年增4.6%。玉晶光表示，3 月客户需求有所增加，但最终实际营收仍取决于工厂实际的生产及出货情况。被动元件：库存水位趋于健康台股被动元件公司 2025 年 2 月整体营收月减 6.4%，年增 23.2%。国巨 2 月营收 98 亿元新台币，月减 4.8%，年增 15.3%。国巨表示，客户库存已渐趋健康，对未来市况相对谨慎乐观。华新科 2 月营收月减 4.1%，年增 18.2%。存储：价格涨势未歇台股存储供应链公司 2025 年 2 月营收基本呈现不同程度的同环比增长。群联电子 2 月收入月增 25.3%，年减2.9%。随着 NAND Flash 原厂持续减产以调控市场价格，潘健成表示，近期已有部分原厂调升报价，应对通路需求的库存回补，并预期该趋势将持续。威刚 2 月营收月增 18.8%，年增 0.1%。威刚预估，受供需、关税及地缘政治影响，Q2 存储价格有望上扬，但全年走势尚不明朗。南亚科 2 月营收月增 5.1%，年减 25.5%。华邦电 2 月营收月增 4.7%，年增 2.4%。根据 TrendForce 调查，SanDisk、美光、长江存储拟涨价，其他供应商亦可能在 2025Q2 效仿，价格可望延续至下半年；DRAM 方面，DDR5 获得 AI 需求的支撑，DRAM 整体价格预计 2025Q2 将仅下降 0%-5%，相较先前预估的季减 3%-8%缓和。行业评级及投资策略随着云服务商乃至更多政府部门和企业布局 AI，AI 硬件需求持续畅旺，我们维持海外行业“推荐”评级，建议关注 AI 硬件板块细分领域龙头公司，如英伟达、台积电等。风险提示半导体产业复苏不及预期、AI 硬件需求不及预期、以旧换新政策落地的不及预期、行业竞争加剧、贸易摩擦风险、美元新台币汇率波动风险、美国长臂管辖政策的超预期。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3内容目录1、 事件............................................................................................