高频半月观：近4周价格指标全线回落的背后

证券研究报告 | 宏观研究 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 宏观定期 高频半月观—近 4 周价格指标全线回落的背后 每半月，我们基于“供给、需求、价格、库存、交通物流、流动性”6 大维度，跟踪最新宏观高频数据的边际变化，本期为 2025.3.3-2025.3.16 相关数据跟踪。 核心结论：基于 6 大维度的高频数据，近期经济有喜有忧，整体忧大于喜：喜在，汽车、纺织等中下游开工仍强，人员流动仍在高位，汽车销售仍有韧性等；忧在，18 城二手房销售仍有韧性、但有边际走弱迹象，30 城新房销售再创近年同期新低；钢材表需、土地成交、沥青、水泥等节后复工相关指标仍弱，指向地产投资、基建实物工作量仍待进一步改善；南华综合指数、原油、煤炭、猪肉、蔬菜等价格指标，已延续近一个月几乎全线回落，指向价格压力仍存。往后看，未来 1-2 月属于政策落地期，可重点关注：1）两会政策各部门、各地的细化部署；2）可能的降准、降息（短期降准概率大于降息）；3）地产销售、房价、基建实物工作量等走势；4）中美关系，尤其是关税进展和可能的中美高层会晤。 一、供给：上游开工多数偏弱，中下游开工仍强。 >中上游看，春节后 5-6 周（对应阳历 2025 年 3 月 3 日-2025 年 3 月 16 日），全国 247 家高炉开工率环比回升 2.1 个百分点至 80.1%，再创近年同期次高，相比2024 年、2019 年同期分别偏高 3.5、4.7 个百分点。焦化企业开工率均值环比续降 1.3 个百分点至 66.4%，相比 2024 年同期偏高 4.0 个百分点、相比 2019 年同期仍偏低 9.4 个百分点。石油沥青装置开工率先降后升、均值环比微降 0.1 个百分点至 27.4%，仍为有数据以来同期次低，相比 2024 年、2019 年同期分别偏低 3.4、13.6 个百分点。水泥粉磨开工率均值环比续升 7.2 个百分点至 34.7%，再创近年同期次低，环比升幅显著小于 2018-2024 年同期均值的 21.1 个百分点，相比 2024年、2019 年分别偏低 9.7、8.9 个百分点。 >下游看，春节后 5-6 周，汽车半钢胎开工率均值环比续升 1.5 个百分点至 83.0%，续创近年同期新高；相比 2024 年、2019 年同期分别偏高 3.1、12.4 个百分点。江浙地区涤纶长丝开工环比续升 3.5 个百分点至 92.1%，仍为近年同期次高，相比2024 年同期偏高 2.4 个百分点、相比 2019 年同期偏低 0.8 个百分点。 二、需求：土地、钢材需求仍弱，二手房销售出现走弱迹象，汽车销售仍有韧性。 >生产复工：春节后 5-6 周，沿海 8 省发电耗煤均值环比下降 1.9%至约 189.9 万吨，环比弱于近年同期均值（2019-2024 年同期均值为-1.7%），同比 2024 年偏低0.4%。百城土地周均成交 791.7 万㎡、再创近年同期新低，环比下降 40.2%，降幅大于近年同期季节规律（2018-2024 年同期均值为-4.2%）；同比降幅扩大至48.0%。钢材、螺纹钢表需环比续升、但升幅弱于近年同期均值，绝对值再创同期次低：钢材、螺纹表需分别环比增 7.1%、26.2%，2019-2024 年同期均值分别增18.1%、121.8%，同比分别偏低 0.4%、1.1%。 >线下消费：新房销售先降后升、二手房存在走弱迹象，乘用车销售仍有韧性。 1）新房：春节后 5-6 周（对应阳历 2025.3.3-2025.3.15），30 大中城市新房销售先降后生、中枢环比回落 17.0%，弱于同期季节性（2019-2024 年同期均值为增11.2%），同比降幅扩大至 22.0%。往前看，2025 年 1 月以来，30 大中城市商品房日均成交面积约为 21.0 万㎡，相比 2024 年同期仍然偏高 4.7%，但整体走势跟2024 年同期趋同，均指向新房销售内生修复动能仍然不足，持续性仍待观察。 作者 分析师 熊园 执业证书编号：S0680518050004 邮箱：xiongyuan@gszq.com 分析师 刘安林 执业证书编号：S0680523020002 邮箱：liuanlin@gszq.com 相关研究 1、《高频半月观：地产偏强与施工偏弱的背后》 2025-03-03 2、《从 2 月社融，看降息降准前景》 2025-03-14 3、《政策半月观—一文读懂两会增量信息》 2025-03-10 4、《2 月 CPI 为何再度走弱？降息降准会远吗？》2025-03-09 5、《不只是关税—1-2 月出口走低的背后》2025-03-07 2025 03 16年 月 日 gszqgszqdadatemarkrk P.2 请仔细阅读本报告末页声明 2）二手房：春节后 5-6 周，18 城二手房销售环比续升 11.5%至 27.1 万㎡，仍为有数据以来同期次高；环比同样弱于季节规律（2018-2024 年同期环比均值为增16.7%），同比偏高 8.2%。边际上看，近 1 周存在阶段性走弱迹象，后续偏强走势持续性仍待进一步观察。往前看，2025 年 1 月以来，18 个重点城市二手房日均成交面积 22.9 万㎡，相比 2024 年同期仍然偏高 28.2%。 3）临近春节，1 月以来，乘用车日均销售 5.04 万辆，环比降 11.2%，同比增 0.1%。 三、价格：南华指数续跌，上中下游价格延续普遍回落。 >上游资源品：南华综合指数环比续跌 2.0%，同比偏低 0.8%。重点商品中：布油价格均值环比续跌 5.8%、收于 70.6 美元/桶，同比跌幅扩大至 15.6%；黄骅港 Q5500动力煤价均值环比续跌 3.8%、收于 691 元/吨，同比跌幅扩大至 23.27%；铁矿石价格均值环比再度下跌 3.5%、同比下跌 16.9%。 >中游工业品：螺纹钢价均值环比续跌 1.7%，绝对值续创近年同期新低，同比跌幅扩大至 11.1%；水泥价格指数环比上涨 3.5%，同比涨幅扩大至 15.4%。 >下游消费品：猪肉价格均值环比续跌 2.7%至约 20.8 元/公斤，同比偏高 3.7%；蔬菜价格均值环比续跌 2.6%，仍弱于季节性（2019-2024 年同期均值为涨 0.2%）。 四、库存：能源、工业金属、水泥等库存续降，沥青库存有所回升。 >能源：沿海 8 省电厂存煤先降后升、均值环比减少 2.0%；绝对值仍在偏高水平。 >工业金属：钢材库存环比降 2.1%，绝对值仍为同期最低；铝库存环比降 0.7%。 >建材：沥青库存环比续升 26.7 万吨、同比偏低 107.0 万吨；水泥库存环比续降。 五、交通物流：商业航班、地铁出行人数续降，航线运价延续分化。 >人员流动：春节后 5-6 周，航班执飞数量均值环比续降 7.9%，绝对值仍为同期次高、约为 2019 年同期的 102.6%。地铁出行人数环比降 1.3%，同比偏低 4.8%。 >出口运价：近半月来，BDI 指数环比续升 41.7%，同比仍然偏低 3