北交所新股申购策略之二十：欧洲智能电表核心供应商

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 北交所投资策略|新股申购 欧洲智能电表核心供应商——北交所新股申购策略之二十 2025年03月17日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 14 开发科技是欧洲智能电表核心供应商，2023 年智能计量终端欧洲市场占有率 12%，持续挖掘“一带一路”沿线国家市场，境内逐步开始向国家电网出货。综合公司新股首发基本要素（募资体量大，顶格申购门槛高，无老股流通，首发估值折价约 55%） ，建议积极参与。 刘建伟 SAC：S0590524050005 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 14 北交所投资策略|新股申购 glzqdatemark2 国联民生北证|新股申购 欧洲智能电表核心供应商——北交所新股申购策略之二十 市场表现 相关报告 1、《公募基金 2024Q4 点评：配置意愿提升，科技方向成增配主力》2025.01.25 2、《美的空调结构件核心供应商——北交所新股申购策略之十九》2025.01.21 扫码查看更多 投资要点 ➢ 欧洲智能电表核心供应商，开拓境内及境外非欧市场 1998 年起公司便与意大利国家电力公司合作开展全球第一代智能电表项目的研发和大规模部署，且完成了产品全生命周期的验证，凭借此经验与技术优势，扩展市场至奥地利、英国、葡萄牙等欧洲其他国家，累计向欧洲出口逾 5,000 万套智能计量终端，2023 年公司在欧洲市场的占有率达到 12.14%。公司充分利用“一带一路”合作优势，向沙特阿拉伯、乌兹别克斯坦等国家实现出货。境内市场的销售起步较晚， 2022 年 6 月首次在国家电网采购项目中标实现“从无到有”的突破。 ➢ 欧洲更新换代需求量大，欠发达国家渗透率待提高 在全球电力需求稳定增长的背景下，各国能源体系变革加快，全球智能配用电解决方案和产品采购量随之显著增加，根据 Frost & Sullivan 预测，2022-2027 年全球智能电表市场规模将从 78.00 亿美元增长到 107.00 亿美元。具体到全球不同国家及地区，目前欧洲发达国家和中国正处于电表更换期，中东、中亚、南美等地区国家正处于智能电网的大规模部署阶段，对于智慧能源解决方案有更大需求。 ➢ 境外业务收入占比逾九成，在手订单金额超 50 亿元 2024H1 公司实现营收 13.2 亿元，2021-2023 年 CAGR 为 31.5%；实现归母净利润3.0 亿元，2021-2023 年 CAGR 为 52.8%。公司自成立起主要专注于境外市场的拓展，2024H1 境外收入占比 92.2%，境外客户以欧洲地区客户为主。2024H1 公司销售毛利率为 38.1%，同比上升 6.0pcts；销售净利率为 22.6%，同比上升 3.9pcts；ROE(平均,年化)为 35.9%，同比下滑 6.3pcts。截至 2024/9/30，公司所有已签署的约定具体金额的合同及订单中尚未实现收入的金额超 52 亿元，在手订单充足。 ➢ 发行价格 30.38 元/股，顶格可申购 4829.20 万元，门槛较高 本次新股发行采用直接定价方式，发行价格 30.38 元/股。初始发行规模 3346.67万股，占发行后公司总股本的 25.00%（超配行使前），发行后预计可流通比例为23.75%，老股占可流通比例为 0.00%。我们预计公司此次募资约 10.17 亿元，发行后公司总市值40.67亿元。发行PE(TTM)为6.83X，可比公司PE(TTM)均值为15.10X。 ➢ 申购意见：建议积极参与 开发科技是欧洲智能电表核心供应商，2023 年智能计量终端欧洲市场占有率 12%，持续挖掘“一带一路”沿线国家市场空间，境内逐步开始向国家电网出货。综合公司新股首发基本要素（募资体量大，顶格申购门槛高，无老股流通，首发估值折价约 55%） ，建议积极参与。 风险提示：境外市场经营风险，境内外市场开拓风险，核心原材料短缺风险。 -40%-3%33%70%2024/2 2024/5 2024/8 2024/11 2025/2北证502025年03月17日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 14 北交所投资策略|新股申购 正文目录 1. 开发科技：欧洲智能电表核心供应商 .................................. 4 2. 行业发展及竞争格局 ................................................ 6 2.1 欧洲更新换代需求量大，欠发达国家渗透率待提高 ................. 6 2.2 我国智能电表向国际靠拢，行业准入存在较高门槛 ................. 7 2.3 发达国家具备先发优势，境内市场呈现高度标准化 ................. 8 3. 公司核心要点 ...................................................... 8 3.1 完成欧洲全周期验证，国电网产品测试满分 ....................... 8 3.2 高集成适配全球需求，多次中标国电网项目 ....................... 8 3.3 欧洲地区市占率达 12%，持续拓展新兴市场 ....................... 9 4. 发行价格 30.38 元/股，顶格申购门槛高................................ 9 4.1 发行后可流通比例 23.75%，顶格可申购 4829.20 万元 .............. 9 4.2 战略配售情况：私募基金及主承投资子公司占比逾半数 ............ 10 4.3 预计中签率偏高，最低申购金额较高 ........................... 11 5. 申购意见：建议积极参与 ........................................... 12 5.1 可比公司：规模较小，估值折价约 55% .......................... 12 5.2 申购意见：建议积极参与 ..................................... 13 6. 风险提示 ......................................................... 13 图表目录 图表 1： 2021-2024H1 营业收入及增速 .................................... 5 图表 2： 2021-2024H1 归母净利润及增速 .................................. 5 图表 3： 2021-2024H1 主营业务收入构成 ..............