中科星图(688568)年报收入维持较高增速，向天补强、向空发展

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 10 [Table_Page] 跟踪研究|IT 服务Ⅱ 证券研究报告 [Table_Title] 中科星图（688568.SH） 年报收入维持较高增速，向天补强、向空发展 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 事件：公司公告 2024 年年报。2024 年全年实现营业收入 32.57 亿元，同比增长 29.49%；实现归母净利润 3.52 亿元，同比增长 2.67%；实现扣非归母净利润 2.40 亿元，同比增长 4.03%。 ⚫ 点评：全年收入维持较高增速增长，向天补强、向空发展战略加速，低空云及商业航天全产业链布局拓增长极。公司 24 年全年实现营收32.57 亿元，同比增长 29.49%。分下游应用领域看，特种类、政府业务、气象海洋类、航天测运控、企业业务、线上业务、其他类分别实现收入 10.03、9.56、5.63、2.88、2.56、1.03、0.88 亿元，分别同比增长 19.92%、28.91%、47.36%、25.90%、10.90%、395.44%、17.59%。报告期内，公司布局低空领域新战略，强化“以天强空、以算制空”低空能力。据公司 24 年年报，公司按照“以天强空、以算制空”低空能力建设的总体规划，基于自身在卫星数据汇聚处理与地球超级计算方面的特有优势，依托空天信息多圈层数据供给能力和星图云算力支撑，制定了“1+2+N+M”低空战略。公司向商业航天全产业链拓展。公司研判市场发展趋势，立足自身优势，制定了商业航天全产业链发展战略，巩固提升下游卫星应用能力，做优做强中游卫星测运控，积极布局上游卫星星座运营，推动公司从产业链中下游向中上游拓展。 ⚫ 盈利预测与投资建议：预计 25-27 年 EPS 分别为 0.87、1.26、1.84 元/股，考虑公司技术实力、业务协同性及新市场拓展以及较高增长潜力，结合可比公司估值，认为适合给予公司 25 年 80 倍 PE 估值，对应合理价值 69.95 元/股，维持“增持”评级。 ⚫ 风险提示：技术迭代、业绩季节波动、业务整合、宏观风险等。 盈利预测： [Table_Finance] 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 2516 3257 4527 6355 9045 增长率（%） 59.5% 29.5% 39.0% 40.4% 42.3% EBITDA（百万元） 556 694 1273 1721 2308 归母净利润（百万元） 343 352 475 687 1002 增长率（%） 41.1% 2.7% 35.1% 44.6% 45.8% EPS（元/股） 0.63 0.65 0.87 1.26 1.84 市盈率（P/E） 77.87 78.51 68.34 47.25 32.40 ROE（%） 9.6% 9.2% 11.2% 14.0% 16.9% EV/EBITDA 29.88 39.52 25.11 18.23 13.47 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 [Table_Invest] 公司评级 增持 当前价格 59.76 元 合理价值 69.95 元 前次评级 增持 报告日期 2025-03-18 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 孟祥杰 SAC 执证号：S0260521040002 SFC CE No. BRF275 010-59136693 mengxiangjie@gf.com.cn 分析师： 刘雪峰 SAC 执证号：S0260514030002 SFC CE No. BNX004 021-38003675 gfliuxuefeng@gf.com.cn 分析师： 吴坤其 SAC 执证号：S0260522120001 SFC CE No. BRT139 010-59133689 wukunqi@gf.com.cn 分析师： 邱净博 SAC 执证号：S0260522120005 010-59136685 qiujingbo@gf.com.cn 请注意，邱净博并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 中科星图（688568.SH）:Q3业绩稳健增长，空天信息产业布局协同发展潜力大 2024-11-05 [Table_Contacts] -30%-4%23%49%76%102%03/2405/2407/2409/2411/2401/2503/25中科星图沪深300 　　　　　　　　 㤷㤵㠱ㄠ ′㔭〳㤠〹㨱㠺㐷 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 10 [Table_PageText] 中科星图|跟踪研究 一、业绩点评 事件：公司公告2024年年报。2024年全年实现营业收入32.57亿元，同比增长29.49%；实现归母净利润3.52亿元，同比增长2.67%；实现扣非归母净利润2.40亿元，同比增长4.03%。 点评：全年收入维持较高增速增长，向天补强、向空发展战略加速，低空云及商业航天全产业链布局拓增长极。 公司24年全年实现营收32.57亿元，同比增长29.49%。分下游应用领域看，特种类、政府业务、气象海洋类、航天测运控、企业业务、线上业务、其他类分别实现收入10.03、9.56、5.63、2.88、2.56、1.03、0.88亿元，分别同比增长19.92%、28.91%、47.36%、25.90%、10.90%、395.44%、17.59%。毛利率方面，公司24年全年实现毛利率为49.59%，同比增长1.26百分点；特种类、政府业务、气象海洋类、航天测运控、企业业务、线上业务、其他类全年毛利率分别为50.88%、44.19%、56.04%、52.80%、37.61%、76.80%、44.72%，分别同比变化+12.22、-4.76、-1.05、+0.64、-21.32、-9.38、-6.02百分点。 公司全年实现归母净利润3.52亿元，同比增长2.67%，归母净利润增速慢于营收增速，主要系：（1）回款进度未达预期：部分项目因客户资金安排延迟，回款周期延长等原因，导致公司经营性现金流阶段性承压。为保障公司业务正常运营，公司适度增加短期借款规模，导致财务费用同比增加；受客户回款延迟影响，导致对应收账款计提的信用减值损失同比上升；（2）固定支出有所增长：随着业务拓展及团队扩容，公司在固定资产投入、 研发及办公场地租赁等方面成本相应增加，一定程度上压缩了公司利润空间。 公司布局低空领域新战略，强化“以天强空、以算制空”低空能力。据公司24年年报，公司按照“以天强空、以算制空”低空能力建设的总体规划，基于自身在卫星数据汇聚处理与地球超级计算方面的特有优势，依托空天信息多圈层数据供给能力和星图云算力支撑，制定了“