收购AC公司完善汽车电子布局，全球化版图进一步拓展

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年03月24日优于大市1光弘科技（300735.SZ）收购 AC 公司完善汽车电子布局，全球化版图进一步拓展 公司研究·公司快评 电子·消费电子 投资评级：优于大市（维持）证券分析师：胡剑021-60893306hujian1@guosen.com.cn执证编码：S0980521080001证券分析师：胡慧021-60871321huhui2@guosen.com.cn执证编码：S0980521080002证券分析师：叶子0755-81982153yezi3@guosen.com.cn执证编码：S0980522100003证券分析师：张大为021-61761072zhangdawei1@guosen.com.cn执证编码：S0980524100002证券分析师：詹浏洋010-88005307zhanliuyang@guosen.com.cn执证编码：S0980524060001证券分析师：李书颖0755-81982362lishuying@guosen.com.cn执证编码：S0980524090005联系人：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cn事项：3 月 5 日，公司发布重大资产购买预案，以支付现金方式向 Hiwinglux S.A.和 IEE InternationalElectronics & Engineering S.A.等 2 名交易对方购买其持有的 AC 公司 100%股权及 TIS 公司 0.003%股权，TIS 公司系 AC 公司之子公司，AC 公司直接持有 TIS 公司 99.997%股权，收购完成后，公司将控制 AC 公司及其控股的 TIS 公司的 100%股权。国信电子观点：1）公司发布重大资产购买预案，预计收购 AC 公司及其控股公司 TIS 公司的股权，AC 公司是法国 EMS 的领导者，是欧洲第 9 大 EMS 供应商，全球第 47 大 EMS 供应商，为法雷奥、IEE、雷诺、施耐德等国际知名客户提供汽车电子、工业控制等领域的电子制造服务。收购 AC 公司将进一步完善公司在汽车电子领域的业务布局，扩大公司汽车电子业务规模。2）AC 公司成立于 2015 年，其生产制造服务主要由四个子公司 MSL、BMS、TIS 和 GDL 完成，AC 公司业务区域主要分布在欧洲、美洲、非洲等地。收购 AC 公司将进一步拓展公司业务全球化版图，公司将在欧洲、北非和北美拥有生产制造基地。3）我们认为，收购 AC 公司及 TIS 公司股权有助于公司进一步深化在汽车电子领域的技术储备，有望扩大公司汽车电子领域的业务规模，同时进一步拓展公司全球化版图。由于公司需要为客户采购原材料的业务模式占比不断提高，导致利润率波动，预计 2024-2026 年营业收入 70.45/88.05/109.19 亿元(前值2024-2025 年 66.72/84.02 亿元)，归母净利润 2.4/3.2/4.4 亿元(前值 2024-2025 年 5.11/6.35 亿元)，当前股价对应 PE 分别为 110.5/81.7/59.9 倍，维持“优于大市”评级。评论： 发布重大资产购买预案，全球化布局初步完成3 月 5 日，公司发布重大资产购买预案，以支付现金方式向 Hiwinglux S.A.和 IEE InternationalElectronics & Engineering S.A.等 2 名交易对方购买其持有的 AC 公司 100%股权及 TIS 公司 0.003%股权，TIS 公司系 AC 公司之子公司，AC 公司直接持有 TIS 公司 99.997%股权，收购完成后，公司将控制 AC 公司及其控股的 TIS 公司的 100%股权。公司持续深耕制造领域，致力于成为全球领先的 EMS 企业，在广东惠州、浙江嘉兴、上海、印度、越南、孟加拉均设有制造基地。对 AC 公司收购完成后，公司将在欧洲、北非和北美拥有自己的生产制造基地。 AC 公司业务聚焦于汽车电子，业务区域主要分布在海外AC 公司主要从事电子制造服务业务，聚焦于汽车电子领域，并在电气、家电和医疗器械等制造业领域具有请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2一定业务规模，为客户提供电子控制模块、电子产品制造及零配件组装服务，业务区域主要分布在欧洲、美洲、非洲等地。AC 公司在电子制造服务领域具备较为深厚的技术储备和广泛的客户群体，并与法雷奥、施耐德电气、雷诺等多个领域的客户建立了较为稳定的合作关系，向其提供 EMS 服务。AC 公司为客户提供的主要产品及服务包括交通运输、工业与能源、通信与物联网、医疗等领域的电子控制模块及电子产品制造及零配件组装服务。AC 公司的生产制造服务主要由四个子公司 MSL、BMS、TIS 和 GDL 来完成，其中，MSL 和 BMS 主要为部分欧洲区域客户提供服务，TIS 主要为非洲及其他欧洲区域客户提供服务，GDL 主要为美洲客户提供服务。图1：AC 公司主营业务图2：AC 公司营业收入及净利润（亿元）资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 公司汽车电子业务收入高速增长，收购 AC 公司拓展汽车电子布局在汽车电子领域，公司成功进入知名汽车零部件供应商法雷奥、大陆、电装的供应链，为宝马、奥迪、大众、日产等知名汽车品牌提供汽车电子部件制造服务，同时为华为等中国造车新势力提供全方位汽车电子制造服务。AC 公司是深耕欧洲市场的 EMS 服务提供商，在汽车制造领域积累丰富生产经验及优质客户资源，此次收购将加速公司在汽车电子领域的布局。据中汽协数据，2024 年我国新能源汽车销量 1286 万辆，同比增长 36.1%，2025 年 1 月我国新能源汽车销量 94 万辆，当月新能源汽车渗透率 38.9%。公司汽车电子业务营收高速增长，2023 年同比增长 311%至 7.03 亿元。图3：公司汽车电子营业收入（亿元）图4：中国新能源汽车销量（万辆）及渗透率资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：中汽协，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3 收购 AC 公司完善全球化产业布局，公司海外营收占比持续提升此前，公司完成对印度光弘的收购，开始全球化布局，在越南、孟加拉建造全新制造基地，为客户的海外订单需求提供本地化的制造服务。收购 AC 公司将完善公司在欧洲、美洲、非洲的产业布局，拓展海外市场，进一步推进公司全球化产业布局。公司营收稳定增长，1-3Q24 公司总营收 51.78 亿元，同比增长 49.9%。国外营收占比持续提升，由 2015 年的 7.95%提升至 2023 年的 44.09%。图5：公司营业收入（亿元）图6：公司营收区域占比资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4盈利预测的假设前提公司主要业务包括消费电子类、汽车电子类、网络通讯类、新能源等电子产品的半成品及成品组装，盈利预