2024年年报点评：矿服驱动业绩增长，海外业务加速发展

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年03月28日优于大市广东宏大（002683.SZ）2024 年年报点评矿服驱动业绩增长，海外业务加速发展核心观点公司研究·财报点评基础化工·化学制品证券分析师：杨林联系人：王新航010-880053790755-81981222yanglin6@guosen.com.cnwangxinhang@guosen.com.cnS0980520120002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价30.37 元总市值/流通市值23081/20056 百万元52 周最高价/最低价31.60/17.66 元近 3 个月日均成交额196.66 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《广东宏大（002683.SZ）公司快评-矿服民爆经营持续向好，海外业务加速发展》 ——2025-01-22《广东宏大（002683.SZ）2024 年三季报点评-三季度实现增收增利，继续看好公司稳健成长》 ——2024-10-24《广东宏大（002683.SZ）2024 年半年报点评-矿服业务延续高景气度，公司归母净利润同比增长 29.17%》 ——2024-08-25《广东宏大（002683.SZ）-拟控股雪峰科技，巩固民爆、矿服领先地位》 ——2024-07-03《广东宏大（002683.SZ）-矿服业务领先的民爆一体化服务商》——2024-04-29矿服业务驱动公司营收及利润稳健增长。2024 年公司实现营业收入 136.52亿元，同比增长 17.6%；归母净利润 8.98 亿元，同比增长 25.4%；销售净利率 8.59%，同比提升 0.17 pcts。2024 年公司归母净利润的增长主要源自矿服收入的增长，公司紧持续加大在国内外重要地区的市场投入，公司大客户数量和大项目占比逐年稳步提升。2024 年公司矿山开采业务实现营业收入108.11 亿元，同比增长 21.01%，毛利率 17.72%，同比提升 0.90 pcts。积极整合民爆产能，持续优化民爆产能布局。2024 年公司收购了阳生化工及青岛盛世普天两家企业控股权，新增炸药产能 8.2 万吨/年，并于 2025 年 2月完成对雪峰科技控股权的收购，公司拥有炸药产能提升至 69.75 万吨/年，位列全国前二。在整合民爆产能同时，公司通过将富余产能转移至新疆、西藏等需求旺盛市场，满足业务发展迫切需求和提升矿服大项目保供能力。公司矿服业务服务矿种均衡，在手矿服订单逾 300 亿元。公司矿服业务秉承大项目、大客户战略，前五名客户营收占比达 45.70%，现矿服业务矿种主要以金属矿为主，其次为煤炭、砂石骨料等，抗风险、抗周期能力有所提升。公司目前在手矿服订单逾 300 亿元，新签订单稳中有增。2024 年广东宏大的爆破服务收入排名国内第一，市场份额 31.95%，较 2023 年提升 4.39 pcts。海外业务营收增速达 43.66%，营收占比不断提升。2024 年公司海外业务实现营业收入 13.56 亿元，同比增长 43.66%，占营业收入比重由 8.13%提升至9.93%。公司正在赞比亚投资建设炸药厂，完成收购秘鲁 EXSUR 公司 51%股权，以满足公司当地矿山项目需求，同时辐射周边地区民爆市场。完成对江苏红光剩余股权收购，防务装备业务营收提升。2024 年，子公司宏大防务科技实现营业收入3.23 亿元，较上年度上涨88.03%，主要原因系2024年传统军品交付量有所增加且并购子公司江苏红光带来的利润增加。此外，公司还参与设立了北京宏大天力科技有限公司，对广东省军工集团有限公司持股比例提升至 65%，有利于壮大公司防务装备板块。风险提示：下游需求不及预期风险；原材料价格波动风险；安全生产风险等。投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。我们上调公司 2025/2026年盈利预测并新增 2027 年盈利预测，预计 2025-2027 年公司归母净利润为10.70/11.95/13.22 亿元（2025/2026 年原值为 9.51/10.50 亿元），摊薄 EPS为 1.41/1.57/1.74 元，当前股价对应 PE 为 21.6/19.3/17.5x，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)11,54313,65215,26116,87818,408(+/-%)13.5%18.3%11.8%10.6%9.1%归母净利润(百万元)716898107011951322(+/-%)27.7%25.4%19.2%11.6%10.6%每股收益（元）0.941.181.411.571.74EBITMargin10.7%10.7%11.1%11.2%11.3%净资产收益率（ROE）11.1%13.8%15.5%16.1%16.7%市盈率（PE）32.225.721.619.317.5EV/EBITDA19.218.117.716.014.6市净率（PB）3.573.553.333.122.91资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2矿服业务驱动公司营收及利润稳健增长。广东宏大于 3 月 27 日晚公布 2024 年年报，2024 年公司实现营业收入 136.52 亿元，同比增长 17.6%；归母净利润 8.98亿元，同比增长 25.4%，略超我们此前预期的 8.43 亿元；扣非归母净利润 8.45亿元，同比增长 26.1%；经营现金流净额 17.76 亿元，同比增长 25.9%。截至四季度末，公司总资产 196.52 亿元，较上年度末增长 20.9%。其中第四季度，公司实现营业收入 43.8 亿元，同比增长 21.6%；归母净利润 2.48 亿元，同比增长 13.1%；扣非归母净利润 2.36 亿元，同比增长 23.9%。2024 年全年，公司的销售毛利率为21.27%，同比提升 0.60 pcts；销售净利率 8.59%，同比提升 0.17 pcts；销售期间费用率 10.98%，同比提升 0.67 pcts。2024 年公司归母净利润的增长主要源自矿服业务收入的增长，公司紧跟产业政策，持续加大在国内外重要地区的市场投入；秉承“大客户、大项目”战略，公司大客户数量和大项目占比逐年稳步提升，矿服板块规模持续扩大，整体生产态势良好。分业务来看，1）矿山开采业务实现营业收入 108.11 亿元，同比增长 21.01%，毛利率 17.72%，同比提升 0.90 pcts；其中露天矿山开采实现营业收入 84.05 亿元，同比增长 25.86%，毛利率 18.15%，同比提升 0.14 pcts；地下矿山开采实现营业收入 24.07 亿元，同比增长 6.65%，毛利率 16.23%，同比提升 2.91%；2）民爆器材销售业务实现营业收入 23.09 亿元，同比增长 1.18%，毛利率 36.50%，同比提升 0.01 pcts；其中工业炸药业务实现营业收入 19.90 亿元，同比增长 0.74%，毛利率 37.56%，同比