国补退坡趋势下，关注垃圾焚烧企业供热转型环保周报

15666646523.tcy 国补退坡趋势下，关注垃圾焚烧企业供热转型 【】【】[Table_Industry] 环保周报 [Table_ReportDate]2025 年 3 月 29 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究——周报 [Table_ReportType] 行业周报 [Table_StockAndRank] 环保 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 左前明 能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001 联系电话：010-83326712 邮 箱：zuoqianming@cindasc.com 郭雪 环保联席首席分析师 执业编号：S1500525030002 邮 箱：guoxue @cindasc.com 吴柏莹 环保行业分析师 化工行业： 执业编号：S1500524100001 邮 箱：wuboying@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.，LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 国补退坡趋势下，关注垃圾焚烧企业供热转型 2025 年 3 月 29 日 本期内容提要: [Table_Summary] [Table_Summary] ➢ 行情回顾：截至 3 月 28 日收盘，本周环保板块下跌 2.0%，表现劣于大盘；其中，水治理板块下跌 2.86%，水务板块上涨 0.08%；大气治理下跌 5.58%；固废中环卫下跌 1.5%，垃圾焚烧板块上涨 0.03%，资源化板块下跌 1.88%，固废其他板块下跌 3.75%；环保设备板块下跌 1.76%，检测/监测/仪表上涨 0.57%；环境修复下跌 2.44%。 ➢ 行业动态： 1）3 月 26 日，生态环境部发布了《全国碳排放权交易市场覆盖钢铁、水泥、铝冶炼行业工作方案》，标志着全国碳排放权交易市场首次扩大行业覆盖范围工作正式进入实施阶段。此次扩围后，全国碳排放权交易市场预计新增 1500 家重点排放单位，覆盖全国二氧化碳占比将达到 60%以上，覆盖的温室气体种类扩大到二氧化碳、四氟化碳和六氟化二碳三类。2）近日，北京市人大常委会发布《北京市可再生能源开发利用条例》，条例适用于北京市行政区域内太阳能、地热能、水能、生物质能等可再生能源的开发利用及相关管理活动。 ➢ 本周专题：2021 年发改委发布《2021 年生物质发电项目建设工作方案》，要求 2020 年 9 月后并网机组补贴央地分摊，2021 年后新开工项目竞价上网，国补退坡加速。垃圾焚烧项目供热改造可显著增厚盈利。我们测算，当蒸汽价格在 170-200 元/吨时，吨垃圾供热收入增收在 110 元-170 元。同时，供热业务的客户一般为工业企业，月度结算方式加快现金流回款进度。近年来，垃圾焚烧企业积极开展供热探索，中科环保、瀚蓝环境、旺能环境、城发环境供热量行业居前。关注供热比例高及有提高供热量潜力的相关公司。 ➢ 投资建议： “十四五”国家对环境质量和工业绿色低碳发展提出更多要求，节能环保以及资源循环利用有望维持高景气度；此外在化债背景下，优质运营类资产有望迎戴维斯双击。水务&垃圾焚烧板块作为运营类资产，盈利稳健上行，现金流持续向好，叠加公用事业市场化改革，优质运营类资产有望迎戴维斯双击。重点推荐：【瀚蓝环境】【兴蓉环境】【洪城环境】；建议关注：【旺能环境】【军信股份】【武汉控股】【英科再生】【高能环境】【青达环保】。 ➢ 风险提示：项目推进不及预期；市场竞争加剧；国际政治局势变化；政策推进不及预期；电价下调风险。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 一、本周市场表现：环保板块表现劣于大盘 ....................................................................................4 二、专题研究：国补退坡趋势下，关注垃圾焚烧企业供热转型 ....................................................5 三、行业动态 .......................................................................................................................................9 四、公司公告 .......................................................................................................................................9 五、投资建议 ..................................................................................................................................... 10 六、风险提示 ..................................................................................................................................... 11 表 目 录 表 1：历年国补政策细则演变 ................................................................................................................................ 5 表 2：2024 年至今新纳入国补名录的垃圾焚烧项目清单 ........................................................................... 6 表 3：供热增收对蒸汽价格和吨垃圾蒸汽量的敏感性测算（元） .......................................................... 7 表 4：中科环保供热项目收入月度结算 ............................................................................................................. 7 表 5：2023 年以来部分垃圾焚烧项目调价情况 .......................................................