点评：25Q1归母净利润8.57亿元，单票核心成本持续下降

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 圆通速递(600233) 投资评级 买入 上次评级 买入 [Table_Author] 匡培钦 交运行业首席分析师 执业编号：S1500524070004 邮 箱：kuangpeiqin@cindasc.com 秦梦鸽 交运行业分析师 执业编号：S1500524110002 邮 箱：qinmengge@cindasc.com 相关研究 [Table_OtherReport] 圆通速递（600233.SH）点评：10 月快递件量同比+31%，单票收入环比+6% 圆通速递（600233.SH）2024 年中报点评：24H1 快递业务归母净利润同比稳增 13%，看好数字化工程持续降本提效 电商快递业务稳步向好，数字化精益管理降本增效 信达证券股份有限公司 [Table_Title] 圆通速递（600233.SH）点评：25Q1 归母净利润 8.57 亿元，单票核心成本持续下降 [Table_ReportDate] 2025 年 04 月 29 日 [Table_Summary] 事件：公司发布 2024 年报及 2025 年一季报，2024 年归母净利润 40.12 亿元，同比+7.78%，25Q1 归母净利润 8.57 亿元，同比-9.16%。 点评： ➢ 25Q1 实现归母净利润 8.57 亿元，同比-9.16% 1）盈利方面：2024 年实现营业收入 690.33 亿元，同比+19.67%，归母净利润 40.12 亿元，同比+7.78%，扣非归母净利润 38.44 亿元，同比+6.64%。25Q1 实现营业收入 170.60 亿元，同比+10.58%，归母净利润 8.57 亿元，同比-9.16%，扣非归母净利润 8.10 亿元，同比-10.29%。 2）现金流方面：2024 年公司经营性现金流净额同比小幅下降 3.0%至58.57 亿元，25Q1 经营性现金流净额同比大幅增长 74.67%至 10.13亿元。 ➢ Q1 综合单票归母净利润 0.126 元，精细管控带动核心成本持续下降。 2024 年公司单票快递收入 2.30 元，同比-0.11 元，降幅约 4.86%；单票快递核心成本 0.70 元，同比-0.05 元，降幅约 6.67%（其中，单票运输成本同比下降 9.41%至 0.42 元，单票中心操作成本同比下降 5.41%至 0.28 元），主要受益于公司深化成本精细管控；单票期间费用 0.06元，同比持平；综合单票归母净利润 0.15 元，同比-0.025 元，降幅约14.0%。 25Q1 公司单票快递收入 2.28 元，同比-0.15 元，降幅约 6.26%；单票快递核心成本 0.72 元，同比-0.05 元，降幅约 6.49%（其中，单票运输成本下降 10.64%至 0.42 元，单票中心操作成本 0.30 元，同比持平）；单票期间费用 0.05 元，同比-0.02 元，降幅约 24.44%；综合单票归母净利润 0.126 元，同比-0.04 元，降幅约 25.38%。 ➢ 一季度业务量同比+21.77%，件量延续高增长。 2024 年公司快递业务量 265.73 亿件，同比+25.32%，高于行业平均增速 3.84pct，市场份额约 15.2%，同比提升 0.5pct；25Q1 公司延续业务量快速增长，实现业务量 67.79 亿件，同比+21.77%，高于行业平均增速 0.13pct，市场份额 15.0%，同比持平。 ➢ 航空货运及国际业务有望构筑公司的第二增长极 公司在国际化战略方面资产壁垒高筑，截止 2024 年末自有航空机队数量 13 架、圆通航空累计开通航线超 150 条，2024 年航空业务板块实现收入 17.17 亿元，同比大幅增长 43.20%。展望未来，公司有望继续深化国际化发展战略，围绕国际快递、国际货运和供应链业务进行拓展 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 布局，全面增强公司综合服务和竞争能力。 ➢ 盈利预测与投资评级：我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为41.02 亿元、47.43 亿元、53.88 亿元，同比分别增长 2.2%、15.6%、13.6%，对应市盈率分别 11.0 倍、9.5 倍、8.4 倍。我们认为，全网数字化工程、规模效应、职业经理人制度三大优势赋能下，公司快递业务经营质量有望持续提升，维持“买入”评级。 ➢ 风险因素：实物商品网购需求不及预期；电商快递价格竞争恶化；末端加盟商稳定性下降。 [Table_Profit] 重要财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元) 57,684 69,033 65,635 74,183 82,950 增长率 YoY % 7.7% 19.7% -4.9% 13.0% 11.8% 归属母公司净利润(百万元) 3,723 4,012 4,102 4,743 5,388 增长率 YoY% -5.0% 7.8% 2.2% 15.6% 13.6% 毛利率% 10.2% 9.4% 10.0% 10.2% 10.2% 净资产收益率ROE% 12.9% 12.7% 11.9% 12.5% 12.9% EPS(摊薄)(元) 1.08 1.16 1.19 1.38 1.56 市盈率 P/E(倍) 12.12 11.24 11.00 9.51 8.37 市净率 P/B(倍) 1.57 1.42 1.31 1.19 1.08 [Table_ReportClosing] 资料来源：wind，信达证券研发中心预测 ; 股价为 2025 年 4 月 28 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 [Table_Finance] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 14,629 15,238 16,824 20,100 24,159 营业总收入 57,684 69,033 65,635 74,183 82,950 货币资金 9,101 8,476 7,184 9,858 13,305 营业成本 51,825 62,515 59,043 66,617 74,481 应收票据 0 0 0 0 0 营业税金及附加 192 259 246 278 311 应收账款 1,71