万达控股入主，内外贸危化运输协同发力

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2025 年 04 月 28 日 证 券研究报告•2025 年 一季报点评 当前价： 16.96 元 盛航股份（001205） 交 通运输 目标价： ——元（6 个月） 万达控股入主，内外贸危化运输协同发力 投资要点 西 南证券研究院 分析师：胡光怿 执业证号：S1250522070002 电话：021-58352190 邮箱：hgyyf@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 1.88 流通 A 股(亿股) 1.59 52 周内股价区间(元) 14.0-23.8 总市值(亿元) 31.89 总资产(亿元) 48.49 每股净资产(元) 11.01 相 关研究 [Table_Report] 1. 盛航股份（001205）：内贸危化运输稳中有升，外贸业务不断拓展 (2024-05-10) [Table_Summary]  事件：盛航股份公布 2024年年报及 2025年一季报。2024年实现营业收入 15.0亿元，同比上升 18.9%；归母净利润 1.37 亿元，同比下降 24.7%。2025 年一季度实现营业收入 3.72亿元，同比下降 1.44%，归母净利润 3792.47万元，同比下降 19.83%。  石化需求疲软冲击危化品运输量价。据国家统计局数据所示，2024年石化行业的营业收入 16.28万亿元，实现了 2.1%的同比增长。然而，在利润方面，行业利润总额为 7897.1 亿元，同比下降了 8.8%。在进出口数据上，进出口总额为9488.1 亿美元，呈现出 2.4%的同比降幅。受石化行业市场需求偏弱以及石化企业成本传导，危险品水路运输周转量及运价受到一定程度的影响。  控股股东变更为万达控股集团。2025 年 1 月 15 日，盛航股份公告，公司控股股东由李桃元变更为万达控股集团，实际控制人变更为尚吉永。万达控股集团创建于 1988年，总部位于山东省东营市，是一家涵盖港口码头、石油化工、国际贸易等产业于一体的国际化企业集团。万达控股集团旗下拥有原油加工及进出口资质，以及化工物流方面的港口公司宝港国际，与盛航股份在产业链上具有天然的互补性，通过资源整合和协同合作，有望实现资源共享和优势互补。  公司船舶运力不断增加。截至 2024 年 12 月末，公司控制的内外贸船舶共 52艘，总运力 40.5万载重吨，其中内贸化学品船 33艘，总运力 21万载重吨；成品油船 13艘，总运力 13.07万载重吨；液化石油气船 1艘（内外贸兼营），总运力 4626载重吨，载货量 5546.8立方米，外贸化学品船舶 5艘，总运力 5.97万载重吨。公司及子公司另有在建船舶 5艘，总运力 4.67 万载重吨。  内外贸危化运输协同发力。公司重视大客户战略执行，与中石化、中石油、中化集团、恒力石化、浙江石化等业内龙头石化生产企业构建起稳固的合作体系。2024 年实现内贸液体化学品水路运量 543.81万吨（含盛航浩源 7-12月数据），较上年增长 9.42%。在国际危化品水路运输领域，公司不断积极开拓新市场，已成功与埃克森美孚、日本三菱、日本出光、壳牌、沙比克、沙特阿美、道达尔等国际知名石化企业建立起稳定的合作关系。2024年实现外贸液货危险品运量合计 246.81万吨（含盛航时代上海 1-12月份数据），较上年增长 104.06%，公司在外贸液体危险品运输市场中的竞争力大幅提升。  盈利预测：预计公司 2024/25/26 年归母净利润分别为 1.8/2.1/2.3 亿元，EPS分别为 0.97/1.11/1.24 元，对应 PE 分别为 17/15/14 倍。  风险提示：化工行业波动风险、安全运营和环境保护风险、经营成本上升风险等。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 1499.61 1744.35 1902.56 2025.05 增长率 18.88% 16.32% 9.07% 6.44% 归属母公司净利润（百万元） 137.15 183.13 208.00 233.79 增长率 -24.67% 33.53% 13.58% 12.40% 每股收益 EPS（元） 0.73 0.97 1.11 1.24 净资产收益率 ROE 7.38% 9.23% 9.62% 9.90% PE 23 17 15 14 PB 1.54 1.46 1.35 1.25 数据来源：Wind，西南证券 -15%-3%9%21%33%45%24/424/624/824/1024/1225/225/4盛航股份 沪深300 盛 航股份（001205） 2025 年 一季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 关键假设 1）考虑到积极开拓新客户，同时扩大现有船队规模，我们假设公司 2025/26/27 年化学品的运量同比+8%/6%/5%，货运单价同比+10%/4%/2%； 2）公司完善的化学品运输网络，满足客户需求同时能够有效降低运营成本，2025/26/27年化学品运输毛利率为 28.5%/29%/29.5%； 3）2025/26/27 年油品的运量同比+5%/3%/3%，单价稳定，2025/26/27 年油品运输毛利率为 10%/10%/10%。 表 1：收入成本预测 百 万 元 2024A 2025E 2026E 2027E 化学品运输 营业收入 1252 1487 1640 1756 同比 9.5% 18.8% 10.2% 7.1% 营业成本 910 1063 1164 1238 毛利率 27.3% 28.5% 29.0% 29.5% 油品运输 营业收入 187 197 202 208 同比 62.2% 5.0% 3.0% 3.0% 营业成本 169 177 182 188 毛利率 9.8% 10.0% 10.0% 10.0% 其他业务 营业收入 60 60 60 60 营业成本 37 37 37 37 合 计 营 业 收 入 1500 1744 1903 2025 同 比 18.9% 16.3% 9.1% 6.4% 营 业 成 本 1116 1278 1384 1463 毛 利 率 25.6% 26.8% 27.3% 27.8% 数据来源：西南证券 盛 航股份（001205） 2025 年 一季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 3 附表：财务预测与估值 [Table_ProfitDetail] 利润表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E 现 金 流量表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 1499.61 1744.35 1902.56 2025.05 净利润 164.41 219.54 249.35 280.26 营业成本 1116.38 1277.