食品饮料行业周报：业绩密集披露期，关注结构性机会

2025 年 03 月 30 日 业绩密集披露期，关注结构性机会 —食品饮料行业周报 推荐(维持) 投资要点 分析师：孙山山 S1050521110005 sunss@cfsc.com.cn 联系人：肖燕南 S1050123060024 xiaoyn@cfsc.com.cn 联系人：张倩 S1050124070037 zhangqian@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 食品饮料(申万) 3.1 -0.2 -7.2 沪深 300 0.6 -2.1 10.7 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《食品饮料行业周报：春糖会反馈符合预期，政策端持续加码消费》2025-03-24 2、《食品饮料行业周报：地方促生育政策发布，有效提振消费信心》2025-03-16 3、《食品饮料行业周报：两会强化扩内需，消费环境持续改善》2025- 03-09 ▌ 一周新闻速递 行业新闻：1）2024 年白酒行业销售收入 7963.84 亿元。2）1-2 月烈酒进口额下滑 37.07%。3）奶酒、果酒、白酒相关酒类国标起草筹建。 公司新闻：1）贵州茅台：集团 2024 研发投入达 8.2 亿元。2）泸州老窖：产品扫码率达 40%。3）燕京啤酒：100 万吨生产项目开工。 ▌ 投资观点 白酒板块：本周板块表现平稳，动销仍处于淡季。新华都发布 2024 年 业 绩 ， 2024 年 总 营 收 36.76 亿 元 （ 同 增30.18%），归母净利润 2.60 亿元（同增 29.61%），业绩释放明显。舍得酒业发布 2025 年限制性股票激励计划，激励数量不超过 203.66 万股，占总股本 0.61%；激励对象 168 人，占员工总数 1.76%，充分彰显经营信心。前期市场担忧已在股价中反映，目前仍处于白酒行业底部位置，酒企降目标和给经销商打气，外加资本市场低预期，我们建议积极配置。分为两条主线推荐，估值优势推荐：水井坊、山西汾酒、舍得酒业、酒鬼酒；全年推荐：五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒。 大众品板块：本周多家公司发布年报并举办业绩交流，整体表现符合预期。康师傅来看，高质量发展行之有效，整体经营稳健，分红率保持 100%，为业绩稳健高股息优质标的。农夫山泉来看，2025 年水市占恢复的优先级仍高，但高补贴力度预计渐弱，看好公司 2025 年业绩释放。蒙牛乳业来看，除常温奶外，不同品类内部均有产品结构优化空间，收入小幅增长与利润率稳步提升目标达成可期。现代牧业来看，成本费用端预计改善，下半年行业出清速度持续加快，利润有望弹性释放。三只松鼠来看，公布 H 股发行计划，伴随柬埔寨工厂 6 月投产打造全球供应链。劲仔食品来看，坚持三年倍增目标不变，预计北海生产基地 2025 年年中投产，随产能利用率提升而增强盈利能力。颐海国际来看，关联方竞争强度持续加大，第三方 C 端动销良好，后续推进 B 端火锅料标品业务。莱茵生物来看，甜叶菊专业提取工厂产能持续爬坡，罗汉果原料价格回暖推动售价提升，合成生物业务进一步突破。欢乐家来看，2024 年业绩主要受行业整体承压与自身渠道结构变化、费投效果不及预期等影响，2025 年调整产品、-40-30-20-100102030(%)食品饮料沪深300证券研究报告 行业研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 渠道与品牌策略，持续跟踪后续效果。奈雪的茶来看，2024年因闭店与计提减值造成较大亏损额，2025 年预计尝试更多店型以强化健康绿色品牌定位，目标扭亏。另外，中国飞鹤宣布将于 4 月初开始在全国范围内启动飞鹤生育补贴计划，投入资金额为 12 亿，催化乳制品需求。目前大众品预期持续修复中，推荐：西麦食品、有友食品、甘源食品、三只松鼠、东鹏饮料；生育政策出台叠加原奶周期反转预期下，催化乳制品板块需求，长期提示机会：优然牧业、现代牧业、伊利股份和蒙牛乳业。 维持食品饮料行业“推荐”投资评级。 ▌ 风险提示 宏观经济波动风险；推荐公司业绩不及预期的风险；行业竞争风险；食品安全风险；行业政策变动风险；消费税或生产风险；原材料价格波动风险等。 重点关注公司及盈利预测 公司代码 名称 2025-03-28 股价 EPS PE 投资评级 2023 2024E 2025E 2023 2024E 2025E 600519.SH 贵州茅台 1585.21 59.49 68.23 73.33 26.65 23.23 21.62 买入 000858.SZ 五粮液 133.23 7.78 8.49 8.99 17.12 15.69 14.82 买入 000568.SZ 泸州老窖 132.30 9.00 9.81 10.20 14.70 13.49 12.97 买入 600809.SH 山西汾酒 217.21 8.56 10.05 11.18 25.37 21.61 19.43 买入 002304.SZ 洋河股份 76.95 6.65 5.56 5.43 11.57 13.84 14.17 买入 000799.SZ 酒鬼酒 48.05 1.69 0.33 0.46 28.50 145.61 104.46 买入 600702.SH 舍得酒业 57.68 5.35 1.04 1.31 10.79 55.46 44.03 买入 600779.SH 水井坊 50.85 2.60 2.75 2.87 19.56 18.49 17.72 买入 000596.SZ 古井贡酒 173.09 8.68 10.41 11.98 19.94 16.63 14.45 买入 603369.SH 今世缘 53.16 2.50 2.87 3.14 21.26 18.52 16.93 买入 603589.SH 口子窖 36.49 2.87 3.32 3.78 12.71 10.99 9.65 买入 603198.SH 迎驾贡酒 55.05 2.86 3.35 3.91 19.25 16.43 14.08 买入 600199.SH 金种子酒 11.26 -0.03 -0.40 0.03 -375.33 -28.15 375.33 买入 603919.SH 金徽酒 18.82 0.65 0.77 0.81 28.95 24.44 23.23 买入 600197.SH 伊力特 15.51 0.72 0.74 0.82 21.54 20.96 18.91 买入 600559.SH 老白干酒 18.55 0.73 0.89 1.06 25.41 20.84 17.50 买入 603288.SH 海天味业 40.98 1.01 1.12 1.22 40.57 36.59 33.59 买入 603027.SH 千禾味业 11.23 0.52 0.49 0.56 21.60 22.92