公司动态研究报告：业绩快速高增，算力业务打造第二成长极

2025 年 04 月 28 日 业绩快速高增，算力业务打造第二成长极 —迈信林（688685.SH）公司动态研究报告 买入(维持) 投资要点 分析师：宝幼琛 S1050521110002 baoyc@cfsc.com.cn 基本数据 2025-04-25 当前股价（元） 65.15 总市值（亿元） 95 总股本（百万股） 145 流通股本（百万股） 145 52 周价格范围（元） 21.75-69.25 日均成交额（百万元） 157.64 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《迈信林（688685）：传统业务聚势提质，算力业务赋能升级》 2025-01-31 ▌公司业绩快速增长，算力综合业务贡献利润 2024 年公司实现营业总收入 4.77 亿元，同比增长 62.35%，归母净利润 4554.29 万元，同比增长 198.73%；2025 年第一季度公司实现营业收入为 1.88 亿元，同比增长 168.82%，归母净利润 4049.58 万元，同比增长 407.62%，接近去年全年盈利。分产品来看，2024 年公司航空航天领域实现收入 3.24 亿元（同比+46.6%），民用行业精密零部件实现收入 0.84 亿元（同比+21.7%），算力综合服务实现收入 0.66 亿元；期间费用方面，2024 年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.23%/10.51%/6.32%/3.89%,同比+0.53pct/+1.09pct/-0.07pct/+0.25pct；公司 2024 年度分配预案为：拟向全体股东每 10 股派现 1.57 元（含税）。 ▌算力综合业务初见成效，为公司的持续发展提供有力支撑。 2024 年 9 月，公司为进一步拓展业务领域，引入战略投资者白冰先生与徐迎辉先生。白冰先生所创立的光子算数（北京）科技有限责任公司专注于光互联算力集群系统的构建、交付与运营，徐迎辉先生及其团队在国产算力中心机房建设、配套采购、客户服务层面有着较大的优势。双方一致同意通过控股股东、实际控制人张友志先生转让 10.00%股权，白冰先生与徐迎辉先生各受让 5.00%股权来达成合作，共同推动上市公司战略发展。 2024 年公司算力综合业务实现收入 0.66 亿元，毛利率为82.18%。公司积极面向人工智能领域开展算力相关服务与销售业务。通过建设高性能算力中心，汇聚先进的设备和专业的技术人才，为人工智能领域的科研机构、企业等提供高效、稳定的算力支持。在市场拓展方面，公司凭借优质的产品和服务，成功拓展了一批优质且稳定的客户资源，消纳方包括中国电信、北京城建、东吴证券等。 ▌中央政治局再次集体学习人工智能，自主算力为核心点。 中共中央政治局 4 月 25 日下午就加强人工智能发展和监管进行第二十次集体学习。这是 2018 年 10 月 31 日政治局集体学习人工智能之后，中央政治局时隔七年专门就人工智能再次集体学习。中央政治局两次针对同一个战略科技方向进行集-50050100150(%)迈信林沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 体学习极为罕见，足见人工智能在我国新一轮科技变革中的战略地位 中共中央总书记习近平在主持学习时强调，面对新一代人工智能技术快速演进的新形势，要充分发挥新型举国体制优势，坚持自立自强，突出应用导向，推动我国人工智能朝着有益、安全、公平方向健康有序发展。迈信林有望在自主可控国产替代的浪潮下，脱颖而出。 ▌盈利预测 预测公司 2025-2027 年收入分别为 25.23、33.90、43.81 亿元，EPS 分别为 1.64、2.26、2.97 元，当前股价对应 PE 分别为 40、29、22 倍，维持公司“买入”投资评级。 ▌风险提示 市场拓展不及预期，新产品开发不及预期，客户扩展不及预期，其算力综合业务对业绩的贡献存在不确定性。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 477 2,523 3,390 4,381 增长率（%） 62.3% 429.1% 34.4% 29.2% 归母净利润（百万元） 46 238 328 431 增长率（%） 198.7% 423.6% 37.6% 31.4% 摊薄每股收益（元） 0.31 1.64 2.26 2.97 ROE（%） 5.7% 25.3% 29.7% 32.4% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 77 401 327 509 应收款 678 1,521 2,090 2,641 存货 74 410 486 635 其他流动资产 89 436 580 744 流动资产合计 919 2,767 3,482 4,528 非流动资产: 金融类资产 17 17 17 17 固定资产 495 466 434 405 在建工程 368 368 368 368 无形资产 35 34 32 30 长期股权投资 0 0 0 0 其他非流动资产 357 357 357 357 非流动资产合计 1,255 1,224 1,191 1,159 资产总计 2,174 3,991 4,673 5,688 流动负债: 短期借款 588 708 708 758 应付账款、票据 485 1,876 2,387 3,095 其他流动负债 83 83 83 83 流动负债合计 1,164 2,687 3,205 3,996 非流动负债: 长期借款 192 342 342 342 其他非流动负债 20 20 20 20 非流动负债合计 211 361 361 361 负债合计 1,375 3,049 3,567 4,358 所有者权益 股本 145 145 145 145 股东权益 799 942 1,106 1,330 负债和所有者权益 2,174 3,991 4,673 5,688 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 58 238 328 431 少数股东权益 13 0 0 0 折旧摊销 50 51 48 45 公允价值变动 0 0 0 0 营运资金变动 -337 -121 -271 -124 经营活动现金净流量 -217 169 105 353 投资活动现金净流量 -611 30 32 29 筹资活动现金净流量 1152 175 -164 -157 现金流量净额 324 373 -27 225 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 477 2,523 3,390 4,381 营业成本 287 1,636 2,155 2,780 营业税金及附加 4 25 34 44 销售费用 11 164 220 263 管理费用 50 252 373 513 财务费用 19 32 32 33 研发费用 30 151 214 280 费用合计 10