交通运输行业周报：物流企业经营韧性，民航2024年业绩减亏

请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告交通运输行业定期报告hyzqdatemark投资评级： 看好（维持）证券分析师孙延SAC：S1350524050003sunyan01@huayuanstock.com王惠武SAC：S1350524060001wanghuiwu@huayuanstock.com曾智星SAC：S1350524120008zengzhixing@huayuanstock.com联系人张付哲zhangfuzhe@huayuanstock.com板块表现：物流企业经营韧性，民航 2024 年业绩减亏—交通运输行业周报（2025 年 3 月 24 日-2025 年 3 月 30 日）投资要点：一、行业动态跟踪快递物流：1）3 月 17 日-3 月 23 日全国物流保通保畅有序运行。根据国务院物流保通保畅工作领导小组办公室监测汇总数据，3 月 17 日-3 月 23 日，全国货运物流有序运行，其中：国家铁路累计运输货物 7953.9 万吨，环比增长 1.54%；全国高速公路累计货车通行 5463.1 万辆，环比增长 4.11%；邮政快递累计揽收量约 36.82 亿件，环比下降 1.76%；累计投递量约 36.87 亿件，环比下降 2.33%。2）深圳国际发布 2024 年业绩公告，转型升级驱动业绩大幅增长。深圳国际发布 2024年业绩公告，2024 年公司实现收入 155.71 亿港元，同比-24.13%；股东应占盈利28.72 亿港元，同比+51.05%；每股基本盈利 1.20 港元，拟派发末期股息每股 0.598港元，派息率约 50%。我们认为公司华南物流园转型升级项目兑现收益叠加债务结构优化，2025-2026 年利润有望进一步增厚。公司分红派息维持 50%分红比例，高股息下公司有望回归价值区间。预计 2025-2027 年归母净利润分别为 36.4、36.5、28.0 亿港元，维持“买入”评级。3）顺丰控股发布 2024 年业绩公告，全年实现 101.7 亿元归母净利润，分红比例达40%。顺丰控股 2024 年归母净利润 101.7 亿元，同比+23.51%，盈利能力提升，分红比例提升至 40%。2024 年公司时效业务营收 1222.1 亿元，同比+5.85%，业务量同比+11.8%；经济快递业务营收 272.5 亿元，同比+8.78%，剔除丰网业务影响，2024年经济快递收入同比+11.8%，业务量同比+17.5%；新业务合计营收 1349.6 亿元，同比+14.47%。公司 24 年毛利率 13.93%，同比提升 1.11pct；归母净利润率 3.58%，同比提升 0.39pct。2024 年度公司现金分红总额预计为人民币 41.04 亿元（不含特别分红），分红比例达到 40%，股东回报稳定提升。航空机场：1）中国国航发布 2024 年业绩。中国国航 2024 年营收 1666.99 亿，同增 18.14%；归母净利润-2.37 亿，同比少亏 8.09 亿；扣非后归母-25.4 亿，同比少亏 6.4 亿。2024 公司旅客量、RPK 分别同增 23.8%、32.8%，由于每收入客公里收益从上年0.61 下降 12.41%至 0.53 元，收入增幅小于业务量增幅。其中国际线较快恢复，旅客量、RPK 分别同增 142.4%、125.7%，国际客运收入增长 74.6%至 373.9 亿，占收入比 24.6%。投资收益（国泰航空为主）、资产处置影响、营业外收入等基本持平上年。2）中国航信发布 2024 年业绩。中国航信 2024 年营收 88.23 亿，同比+26.3%；归母净利润 20.74 亿，同比+48.3%。受益于国内航空业整体景气度回升，公司航空信息技术（43.2 亿）、结算及清算（5.9 亿）、数据网络（4.6 亿）营业收入分别增长12%/32%/19%，机场和航司等产业客户数字化升级需求带动系统集成（18.9 亿）、2025 年 03 月 30 日请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/ 共 16页源引金融活水 润泽中华大地技术支持及产品收入（9.4 亿）营业收入分别大幅增长 90%/52%。分红比例从 30~40%提升至 35~45%，2024 年股息（含税）0.239 元/股，2023 年为 0.16 元/股（含税），积极提升股东回报。3） 南方航空发布 2024 年业绩。南方航空 2024 年营收 1742.24 亿，同增 8.94%；归母净利润亏损 16.96 亿，同比少亏 25.13 亿；扣非后归母亏损 39.48 亿，同比少亏 24.72 亿。收入增长下，成本费用可控带动亏损大幅收窄，公司单位 ATK 主营成本 3.07 元、同比-4.1%，销售期间费用率同比略降 0.25pcts,其中汇兑净损失 9.12亿。南航物流净利润增长 72%、达 41.9 亿，考虑少数股东权益影响（45%）后，对公司净利润贡献 23 亿，较上年多 9.5 亿；川航增资导致本年投资损失 13.85 亿元。4） 全球首张民用无人驾驶航空器运营合格证颁发。据合肥日报，3 月 28 日，合肥合翼航空有限公司收到了由中国民航局颁发的全球第一张民用无人驾驶航空器运营合格证（OC）。这意味着中国低空飞行开启“载人时代”，市民可以在合肥购票体验低空观光旅游、城市空中通勤等服务，创造了低空经济、城市空中交通的新的里程碑。合翼航空运营的 eVTOL 亿航 EH216-S，此前已斩获全球首个“三证”：型号合格证、生产许可证、标准适航证，并累计完成超 6 万架次安全飞行，可在城市空中交通、物流运输、观光旅游等领域发挥作用，OC 许可证标志着城市空中交通可以正式开始普通消费者的商业化进程。5）航旅纵横：2025 年一季度民航旅客同增 7.5%。据航旅纵横，2025 年第一季度，全国民航累计运输旅客约 1.9 亿人次，同比去年增长约 7.5%，平均客座率超 83.3%，同比去年增长约 2.8%，民航市场开局保持平稳增长的态势。第一季度商务航线依旧繁忙，支线机场表现亮眼。且末、哈密等中小机场旅客吞吐量同比增速均超 100%；多家航司加大干线-支线网络布局力度，通过加密中小机场航线显著提升区域通达性，进一步拉动民航客流量增长。航运船舶：1）国家市场监管总局将依法审查长和港口交易：3 月 28 日，国家市场监管总局回应将依法审查长和与贝莱德拟签署的巴拿马港口交易协议，以保护市场公平竞争和维护社会公共利益。原定 4 月 2 日签订的最终协议将不会如期进行，下周不会签订任何协议，交易时间可能面临调整。2）3 月 28 日上海出口集装箱运价指数报 1357 点，环比上涨 5.0%： SCFI 综合运价指数较上周环比上涨 5.0%，至 1357 点。其中，上海-欧洲/地中海运价分别环比变化+0.9%/-5.4%；上海-美西/美东运价分别环比变化+16.3%/+11.4%；上海-东南亚运价环比下降 2.9%。3）本周原油轮大船运价下降：BDTI 指数较上周环比上涨 8.0%，至 1044 点。VLCCTCE 环 比 下 降 1.8% ， 其 中 中 东 / 西 非 / 美 湾