2024年年报点评：业务量持续增长，坚持高分红回报股东

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2025 年 03 月 27 日 证 券研究报告•2024 年 年报点评 买入 （ 首次） 当前价： 5.29 元 中国外运（601598） 交 通运输 目标价： 6.60 元（6 个月） 业务量持续增长，坚持高分红回报股东 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：胡光怿 执业证号：S1250522070002 电话：021-58351859 邮箱：hgyyf@swsc.com.cn 联系人：杨蕊 电话：021-58351985 邮箱：yangrui@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 72.94 流通 A 股(亿股) 52.56 52 周内股价区间(元) 4.33-6.61 总市值(亿元) 385.86 总资产(亿元) 771.96 每股净资产(元) 5.42 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件：公司 2024 年实现营收 1056.2 亿元，同比增长 3.8%，实现毛利润 55.4亿元，同比下降 4.6%，毛利率为 5.2%，同比下降 0.5pp；2024 年公司实现归母净利 39.2亿元，同比下降 7.0%，归母净利率 3.7%，其中第四季度公司实现营收 197.5亿元，同比下降 31.8%；实现归母净利润 10.9亿元，同比增长 2.9%，归母净利率为 5.5%。  中国外运是招商局集团物流业务统一运营平台和统一品牌。2003 年 2 月 13 日在香港联合交易所上市，2019年 1月 18日在上海证券交易所上市，是“A+H”两地上市公司。公司是中国最大的货运代理公司，根据全球物流业权威杂志《Transport Topics》2024年公布的全球海运/空运货代 50强榜单，中国外运海运货代位居全球第二、亚洲第一；空运货代位列全球第五、亚洲第一；专业物流根据客户的不同需求，为客户提供量身定制的、覆盖整个价值链的一体化物流解决方案；公司大力发展跨境电商业务，并积极探索物流电商平台模式。  受益于业务量增长，公司营收增长，市场竞争加剧，服务价格下调，公司整体毛利润小幅下降。公司主要板块的业务量实现双位数增长，其中海运代理、空运通道和铁路代理业务量分别同比增长 13.3%、14%、13.7%，2024 年货运代理业务实现营业收入 671.7亿元，同比增长 8.4%；合同物流、项目物流和化工物流业务量分别同比增长 4.4%、4.5%、10.3%，2024 年专业物流实现营业收入 279.5亿元，同比增长 1.6%；跨境电商物流业务量同比下降 50.7%，物流电商平台业务量同比增长 9.1%，2024 年实现营收 105 亿元，同比下降 14.4%。综合影响下，2024 年公司实现营收 1056.2 亿元，同比增长 3.8%，公司 2024年实现归母净利润 39.2亿元，同比下降 7%，归母净利率下降 0.4pp为 3.7%。  公司重视股东回报，坚持高分红。2024年末期拟每股派发 0.145元现金股利，公司已于 2024年 10月 15日派发 2024年中期股息每股现金红利 0.145元，加上末期分红，公司 2024 年全年预计派发股息每股现金红利 0.29 元，以 2025年 3 月 26 日收盘价 5.28 元为基准，股息率为 5.5%。  盈利预测与投资建议。预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 1087 亿元、1122.3 亿元和 1163.3 亿元，归母净利润分别为 40.4 亿元、41.5 亿元、42.1亿元，EPS 分别为 0.55 元、0.57 元、0.58 元，对应动态 PE 分别为 10 倍、9倍、9倍。我们给予公司 2025年 12 倍 PE，对应目标价 6.6元，首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示：政策变动风险、行业竞争加剧风险、宏观经济增长或不及预期等。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2024A 2025E 2026E 202E 营业收入（百万元） 105620.77 108695.88 112226.47 116332.89 增长率 3.85% 2.91% 3.25% 3.66% 归属母公司净利润（百万元） 3917.65 4042.95 4154.82 4211.18 增长率 -7.21% 3.20% 2.77% 1.36% 每股收益 EPS（元） 0.54 0.55 0.57 0.58 净资产收益率 ROE 9.90% 9.51% 9.12% 8.66% PE 9.85 9.54 9.29 9.16 PB 0.98 0.91 0.85 0.79 数据来源：ifind，西南证券 -26%-16%-7%3%12%22%24/324/524/724/924/1125/125/3中国外运 沪深300 中 国外运（601598） 2024 年 年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 1 世界一流智慧物流平台，为客户提供端到端的全程供应链方案和服务 中国外运是招商局集团物流业务统一运营平台和统一品牌。2003 年 2 月 13 日在香港联合交易所上市，2019 年 1 月 18 日在上海证券交易所上市，是“A+H”两地上市公司（股票代码：00598.HK，601598.SH）。中国外运以建设世界一流智慧物流平台企业为愿景，聚焦客户需求和深层次的商业压力与挑战，以最佳的解决方案和服务持续创造商业价值和社会价值，形成了以专业物流、代理及相关业务、电商业务为主的三大业务板块，为客户提供端到端的全程供应链方案和服务。 图 1：中国外运发展历程 数据来源：公司公告，西南证券整理 中国外运的产品和服务包括合同物流等专业物流以及海运、空运代理等货运代理业务以及跨境电商物流等电商业务。公司是中国最大的货运代理公司，根据全球物流业权威杂志《Transport Topics》2024 年公布的全球海运/空运货代 50 强榜单，中国外运海运货代位居全球第二、亚洲第一；空运货代位列全球第五、亚洲第一，货运代理业务提供公司大部分收入和利润；专业物流根据客户的不同需求，为客户提供量身定制的、覆盖整个价值链的一体化物流解决方案；公司大力发展跨境电商业务，并积极探索物流电商平台模式。 表 1：分业务介绍以及收入利润占比情况 业 务 分 类 业 务 内 容 2024 年 收入占比 2024 年 分布利润占比 专业物流 合同物流 主要为客户提供包括采购物流、生产物流、销售物流、逆向物流等供应链全程物流管理服务，同时还可提供物流方案设计咨询、供应链优化及供应链金融等增值服务。 26.5% 23.1% 项目物流 主要服务于出口项目，面向电力能源、石油化工、冶金矿业、基础设施、轨道车辆等行业的中国对外工程承包企业，提供工程设备及物资从中国到海外目的地的门到门、一站式物流解决方案设计及执行服务。 化工