食品饮料行业周报：舍得股权激励落地，关注财报季催化

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 食品饮料 证券研究报告 2025 年 03 月 31 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 张潇倩 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524060003 zhangxiaoqian@tfzq.com 唐家全 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523110003 tangjiaquan@tfzq.com 李本媛 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524040004 libenyuan@tfzq.com 何宇航 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523090002 heyuhang@tfzq.com 谢文旭 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524040001 xiewenxu@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《食品饮料-行业研究周报:食品饮料周报：糖酒会反馈平稳，关注估值修复机会》 2025-03-24 2 《食品饮料-行业研究周报:食品饮料周报：消费政策提振预期，看好白酒后续估值表现》 2025-03-18 3 《食品饮料-行业研究周报:食品饮料周报：两会定调积极，关注板块估值修 复机会》 2025-03-10 行业走势图 食品饮料周报：舍得股权激励落地，关注财报季催化 市场表现复盘 本周（3 月 24 日-3 月 28 日）食品饮料板块/沪深 300 涨跌幅分别+0.40%/+0.01%。具体板块来看，本周白肉制品(+2.86%)、乳品(+2.13%)、啤酒(+2.01%)、零食(+1.95%)、软饮料(+1.43%)、白酒(+0.21%)、调味发酵品(-0.47%)、预加工食品(-1.26%)、保健品(-2.04%)、其他酒类(-2.44%)、烘焙食品(-3.16%)。 周观点更新 白酒：舍得酒业股权激励落地，酒鬼要实现快速恢复。本周白酒板块+0.21%，其中今世缘、泸州老窖涨幅靠前。本周舍得发布 2025 年股权激励计划（草案），业绩考核目标积极。另外，本周糖酒会仍在进行中，其中酒鬼酒召开馥郁酒业大会，提及将升级产品矩阵， SKU 数量减少50%，重点产品配额制，严格管控窜货，同时酒鬼酒三款战略新品也重磅发布，另外，酒鬼酒提出以实现销量的持续快速恢复为核心目标，5 年平均年化增速要超过 20%；洋河股份、古井贡酒、舍得酒业、郎酒新品纷纷发力大众酒市场，在需求端追求“质价比”背景下，名酒&区域酒龙头进一步发力大众价位或推动该价位品牌集中度加速提升。当前（2025-03-29）申万白酒指数 PE-TTM 为 20X，处于近 10 年 17%的合理偏低水位，建议持续关注板块估值修复机会。 啤酒&饮料：气温逐渐升高，关注板块业绩落地。本周啤酒板块+2.01%、软饮料板块+1.43%，青啤（+5.6%）涨幅靠前。本周农夫、康师傅、欢乐家、珠江发布业绩：1）农夫 2024 年营收/归母利润同比+0.5%/+0.4%；2）康师傅 24 年营收/归母利润同比+0.3%/+19.8%，茶收入同比+8.2%，冰红茶稳定正成长；3）欢乐家：24 年收入/归母净利同比-3.53%/-47.06%；4）珠江：24 年收入/归母净利同比+6.56%/+29.95%，其中高档产品收入同比+14.0%。我们认为，气温已开始升高，随着后续促消费政策落地，25 年餐饮、夜场需求有望好转，关注板块估值和基本面的修复。 关注年报/一季报行情，看好潜在顺周期下三大投资主体机会。本周乳制品板块涨幅持续居前，其中妙可蓝多涨幅在食饮板块居首。我们认为生育/奶粉补贴等政策的持续推出、上游牛肉价格上行以及潜在上游原奶拐点逻辑或持续刺激乳制品（上游牧场+下游乳企）弹性表现，大众品方面我们继续持续重点推荐乳制品板块。零食方面，本周部分零食企业发布年报，24 年基本实现良好增长。食品方面关注“餐饮”/“出海”/“原奶拐点”三大主题投资机会。在顺周期+成本下行逻辑下，大众品板块经营有望迎来拐点。 白酒核心产品批价 3 月 28 日，25 年茅台（原/散）批价分别为 2170 元/2140 元，较上周变动-45 元/-40 元；普五（八代）批价 950 元，较上周变动 0 元；国窖 1573 批价为 860 元，较上周变动-10 元。 板块投资建议 我们认为：当前白酒机会整体大于大众品。【港股食饮】建议关注：青啤 H、华润啤酒、百威、蒙牛乳业、卫龙美味、悠然牧业、康师傅、统一等。【白酒板块】推荐α相对强&享受一定价位β红利的白酒龙头酒企：① 强α主线：今世缘/山西汾酒/迎驾贡酒/贵州茅台等；②顺周期β主线：泸州老窖/酒鬼酒/水井坊/舍得酒业等。【大众品】大众品方面我们短期重点推荐乳制品板块以及百润股份：① “餐供”条线（经济β）：安井食品/立高食品/宝立食品/日辰股份/颐海国际/中炬高新等；②“休闲零食”（旺季）条线：卫龙美味/三只松鼠/盐津铺子/洽洽食品/西麦食品等；③出海条线：安琪酵母/仙乐健康/甘源食品等；④“乳制品”条线（潜在上游原奶拐点+需求有望升温）：悠然牧业/蒙牛乳业/伊利股份/新乳业等。 风险提示：供过于求；食品安全风险；需求疲软；市场同质化产品竞争加剧。 -28%-21%-14%-7%0%7%14%2024-042024-082024-12食品饮料沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 本周观点更新及行情回顾................................................................................................................... 4 1.1. 白酒板块观点：舍得酒业股权激励落地，酒鬼要实现快速恢复................................. 4 1.2. 啤酒板块观点：气温逐渐升高，关注业绩落地 ................................................................ 4 1.3. 大众品板块观点：关注消费边际变化，跟踪三大食品主题投资机会 ........................ 4 1.4. 板块投资建议 .............................................................................................................................. 5 2. 板块及个股情况..................................................................................................................................... 6 2.1. 板块涨跌幅情况.........................................