公用环保202503第5期：新奥股份拟私有化新奥能源，电煤价格持续探底

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年03月31日优于大市公用环保 202503 第 5 期新奥股份拟私有化新奥能源，电煤价格持续探底核心观点行业研究·行业周报公用事业优于大市·维持证券分析师：黄秀杰证券分析师：郑汉林021-617610290755-81982169huangxiujie@guosen.com.cnzhenghanlin@guosen.com.cnS0980521060002S0980522090003证券分析师：刘汉轩联系人：崔佳诚010-88005198021-60375416liuhanxuan@guosen.com.cncuijiacheng@guosen.com.cnS0980524120001市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《公用环保 202503 第 4 期-1-2 月全社会用电量 1.56 万亿kWh(+1.3%)，关注绿证价值重估》 ——2025-03-24《公用环保 202503 第 3 期-促进环保装备制造业高质量发展，算电协同行业梳理》 ——2025-03-18《公用环保 202503 第 2 期-中石油中石化天然气年度合同定价方案初步确定，可控核聚变进展更新》 ——2025-03-10《公用环保 2025 年 3 月投资策略-国家能源局印发 2025 年能源工作指导意见，中国核电、浙能电力增资参股中国聚变能源有限公司》 ——2025-03-03《公用环保 202502第 4 期-25 年第二批可再生能源发电补贴项目清单发布，新能源和核电上网电价市场化改革政策梳理》 ——2025-02-25市场回顾：本周沪深 300 指数上涨 0.01%，公用事业指数下跌 0.73%，环保指数下跌 1.98%，周相对收益率分别为-0.74%和-1.99%。申万 31 个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第 11 和第 21 名。分板块看，环保板块下跌 1.98%，电力板块子板块中，火电下跌 0.94%；水电上涨 1.35%，新能源发电下跌 1.60%；水务板块上涨 0.12%；燃气板块下跌 1.16%。重要事件：新奥股份拟以新能香港作为要约人，在先决条件达成后，向计划股东提出私有化新奥能源的方案。协议生效后，每 1 股新奥能源股份可兑换新奥股份新发 2.9427 股 H 股及新能香港 24.50 港元/股现金，按照新百利估计新奥股份 H 股估值中值计算，以股份及现金支付的总对价约为 80 港元/股，较新奥能源当前股价有 34.57%的溢价。预计发行不超过 21.88-22.04 亿股 H 股股权，公司总股本将达到 52.85-53.01 亿股。根据公司测算，交易完成后，新奥股份 2024 年归母净利润（备考）为81.36 亿元，EPS 为 1.56 元/股，较交易前提高 6.8%。协议生效后，新奥能源将成为新能香港全资子公司，并从联交所退市，新奥股份将通过介绍上市方式在联交所主板上市，计划股东将成为新奥股份 H 股股东。专题研究：电煤价格持续探底。1—2 月份，规上工业原煤产量 7.7 亿吨，同比增长 7.7%，增速比上年 12 月份加快 3.5 个百分点；进口煤炭 7611.9万吨，同比增加 2.1%，每吨成本 612.8 元，金额同比下跌 19.3%。CECI沿海指数中高热值煤种现货成交价格小幅下降，曹妃甸指数小幅下行。进口指数高热值煤种现货成交价继续下行。CECI 采购经理人指数连续十一期处于收缩区间，分项指数中，除航运分指数处于扩张区间外，其他分指数均处于收缩区间，除库存分指数环比上升外，其他分指数均环比下降。投资策略：公用事业：1.煤价电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平，推荐全国大型火电企业华电国际以及区域电价较为坚挺的上海电力；2.国家持续出台政策支持新能源发展，新能源发电盈利有望逐步趋于稳健，推荐全国性新能源发电龙头企业龙源电力、三峡能源，区域优质海上风电企业广西能源、福能股份、中闽能源，以及开展新能源与智算中心一体化深化算电协同标的金开新能；3.装机和发电量增长对冲电价下行压力，预计核电公司盈利仍将维持稳定，推荐核电运营标的中国核电、中国广核；国家电投整合核电资产，打造 A 股第三家核电运营商，推荐重组标的电投产融；4.全球降息背景下高分红的水电股防御属性凸显，推荐业绩稳健性和成长性兼具的水电龙头长江电力；5.燃气推荐具有区位优势，量价张力较强的城市燃气龙头华润燃气，以及具有海气贸易能力，特气业务锚定商业航天的九丰能源；环保：水务&垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善明显，再叠加无风险收益率的持续走低，投资者的预期回报率和风险偏好均有所下降，建议关注环保板块中的“类公用事业投资机会”，推荐光大环境，中山公用；中国科学仪器市场份额超过 90 亿美元，国产替代空间广阔，推荐聚光科技；欧盟 SAF 强制掺混政策生效在即，对原材料需求增加，国内废弃油脂资源化行业有望充分受益，推荐山高环能。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2023A2024E2023A2024E600027.SH 华电国际优于大市5.505630.350.5911.629.32600821.SH 金开新能优于大市5.841170.40.4215.2314.45600021.SH 上海电力优于大市9.172580.50.9614.969.66001289.SZ 龙源电力优于大市15.701,3120.730.8126.5719.57600905.SH 三峡能源优于大市4.231,2110.250.2517.4217.04600310.SH 广西能源优于大市4.506600.313,310.6114.77600483.SH 福能股份优于大市9.222561.031.068.018.65600163.SH 中闽能源优于大市5.18990.360.3712.2614.32600900.SH 长江电力优于大市27.856,8141.111.420.9719.57601985.SH 中国核电优于大市9.291,9110.550.5913.3315.93003816.SZ 中国广核优于大市3.641,8380.210.2314.6415.87000958.SZ 电投产融优于大市6.893710.240.2516.7023.361193.HK华润燃气优于大市28.206532.32.4411.3411.70605090.SH 九丰能源优于大市25.581652.112.7813.389.38000803.SZ 山高环能优于大市5.73270.020.02314.37291.00000685.SZ 中山公用优于大市9.021330.660.8311.1510.87300203.SZ 聚光科技优于大市16.9176-0.720.47-22.0436.020257.HK光大环境优于大市3.472130.720.65.005.72资料来源：Wind、国信证券经济研究所