潮宏基(002345)品牌破圈正当时，有望迎来戴维斯双击

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 品牌破圈正当时，有望迎来戴维斯双击 [Table_Title2] 潮宏基(002345) [Table_Summary] ► 产品力持续释放，同店有望保持较快增长 2024 年，在金价持续拉升下，整体黄金珠宝消费疲软，据国家统计局数据，2024Q2-Q4 金银珠宝类零售额持续负增长；2024年 前 三 季 度 ， 公 司 营 收 和 归 母 净 利 润 同 比 分 别+8.01%/+0.95%，表现优于大盘，我们认为主要系公司产品差异化、时尚化、轻量化，受年轻客群追捧，对金价敏感度相对较低。据国家统计局数据，今年 1-2 月份，金银珠宝类零售额同比+5.4%，我们认为在产品力持续释放下，公司仍有望取得优于大盘的增长；Q2 行业进入低基数阶段，同时，据 CHJ 云店，公司将于 3 月 28 日上线布丁狗和人鱼汉顿系列，增长趋势有望延续。 ► 门店有望稳步扩张，海外市场带来潜在增长机遇 受整体黄金珠宝消费低迷影响，2024 年头部品牌普遍出现开店节奏放缓甚至净关店的情况，据各公司公告，周大福（中国内地）、六福（中国内地）、老凤祥全年净关店 586/273/156 家，行业进入调整阶段。受益于单店收入的提升，2024 年前三季度，公司珠宝门店净增 92 家，仍保持较为稳健的展店速度；截至 2024 年 9 月底，公司珠宝门店仅 1491 家，且主要分布于华东地区，市场仍存在较多的空白区域与潜力区域，未来门店仍有望稳步扩张。此外，公司积极拓展海外市场，目前已在马来西亚和泰国开设首店。 ► 毛利率企稳，净利率有望趋势向上 过去几年受产品结构和门店结构变化影响，公司综合毛利率持续下降，但从近四个季度数据来看，公司综合毛利率已趋于稳定，2023Q4-2024Q3 分别为 23.9%/24.9%/23.3%/24.2%。费用端来看，近几年公司期间费用率持续优化，我们认为主要系加盟门店扩张及收入增长带来的费用摊薄。随着综合毛利率企稳、费用率持续优化，公司净利率有望趋势向上。 投资建议 结合近期黄金珠宝消费表现，我们调整此前盈利预测，预计2024-2026 年公司收入分别为 64.93/75.14/86.00 亿元（原预测为 64.26/75.38/86.78 亿元），归母净利润分别 为3.61/4.27/5.03 亿元（原预测为 3.60/4.24/4.91 亿元），EPS 分别为 0.41/0.48/0.57 元（原预测为 0.41/0.48/0.55元），最新股价（3 月 20 日收盘价 8.71 元）对应 2025-2026年 PE 分别为 18/15 倍，维持公司“买入”评级。 评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 买入 上次评级： 买入 目标价格： 最新收盘价： 8.71 [Table_Basedata] 股票代码： 002345 52 周最高价/最低价： 9.57/4.02 总市值(亿) 77.39 自由流通市值(亿) 75.52 自由流通股数(百万) 867.08 [Table_Pic] [Table_Author] 分析师：刘文正 邮箱：liuwz1@hx168.com.cn SAC NO：S1120524120007 联系电话： 分析师：许光辉 邮箱：xugh@hx168.com.cn SAC NO：S1120523020002 联系电话： 分析师：王璐 邮箱：wanglu2@hx168.com.cn SAC NO：S1120523040001 联系电话： [Table_Report] 相关研究 1.【华西商社】潮宏基（002345.SZ）2024 年三季报点评：精耕产品+加盟扩张，Q3 营收表现优于行业 2024.10.31 2.【华西商社】潮宏基（002345.SZ）2024 年中报点评：加盟扩张稳步推进，销售费用优化带动业绩增长 2024.08.28 3.【华西商社】潮宏基（002345.SZ）业绩点评：发力黄金+扩张提速，推动业绩持续增长 2024.04.29 -35%-19%-2%14%31%47%2024/032024/062024/092024/122025/03相对股价%潮宏基沪深300证券研究报告|公司动态报告 [Table_Date] 2025 年 03 月 20 日 证券研究报告|公司动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 风险提示 行业竞争加剧、金价大幅波动、门店拓展不及预期、商誉减值风险。 盈利预测与估值 资料来源：wind，华西证券研究所 [Table_profit] 财务摘要 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 4,417 5,900 6,493 7,514 8,600 YoY（%） -4.7% 33.6% 10.1% 15.7% 14.5% 归母净利润(百万元) 199 333 361 427 503 YoY（%） -43.2% 67.4% 8.2% 18.3% 17.8% 毛利率（%） 30.2% 26.1% 23.9% 23.6% 23.5% 每股收益（元） 0.22 0.38 0.41 0.48 0.57 ROE 5.6% 9.2% 9.2% 9.9% 10.4% 市盈率 39.59 22.92 21.45 18.13 15.39 证券研究报告|公司动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 正文目录 1. 产品力持续释放，同店有望保持较快增长 ........................................................................................................................................4 2. 门店有望稳步扩张，海外市场带来潜在增长机遇 ...........................................................................................................................6 3. 毛利率企稳，净利率有望趋势向上......................................................................................................................................................7 4. 投资建议......................................................................................................................................................................