公司信息更新报告：分红比例超预期，2024年业绩完美收官

家用电器/白色家电 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 10 美的集团（000333.SZ） 2025 年 04 月 01 日 投资评级：买入（维持） 日期 2025/3/31 当前股价(元) 78.50 一年最高最低(元) 83.67/58.90 总市值(亿元) 6,013.38 流通市值(亿元) 5,414.15 总股本(亿股) 76.60 流通股本(亿股) 68.97 近 3 个月换手率(%) 29.97 股价走势图 数据来源：聚源 《2024Q3 内销份额逆势增长，业绩保持稳健增长—公司信息更新报告》-2024.11.4 《2024Q2 外销延续高景气度，盈利能力稳中有升—公司信息更新报告》-2024.8.21 《C 端业务实现较快增长，盈利能力持 续 提 升 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2024.5.10 分红比例超预期，2024 年业绩完美收官 ——公司信息更新报告 吕明（分析师） 周嘉乐（分析师） 陈怡仲（联系人） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 zhoujiale@kysec.cn 证书编号：S0790522030002 chenyizhong@kysec.cn 证书编号：S0790123070024  分红比例超预期，2024 年业绩完美收官，维持“买入”评级 2024 年公司实现营业收入 4071.5 亿（+同比 9.4%，下同），归母净利润 385.4 亿（+14.3%）。扣非归母净利润 357.4 亿（+8.4%）。单季度看，2024Q4 公司实现营业收入 881.7 亿（+9.0%），归母净利润 68.4 亿（+13.9%），扣非归母净利润 53.6亿（-12.5%）。2024 年公司分红比例 69.3%，同时推出 50-100 亿元回购计划和 13.3亿元员工持股计划，考核目标为 2025-2027 年 ROE 不低于 18%，2028 年不低于17.5%，彰显发展信心。公司 C 端业务较快增长，盈利能力稳步提升，我们上调2025-2026 年盈利预测，并新增 2027 年盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润为 429.34/469.81/510.04 亿（2025-2026 年原值为 426.6/465.2 亿），对应 EPS 分别为 5.60/6.13/6.66 元，当前股价对应 PE 为 14.0/12.8/11.8 倍，维持“买入”评级。  智能家居海外业务拉动公司稳健增长，库卡中国收入＆订单均实现正增长 分产品看，2024 年公司智能家居业务收入 2695.32 亿元（+9.41%），预计外销双位数增长，冰洗贡献显著；商业及工业解决方案收入 1044.96 亿元（+6.87%），其中：（1）新能源与工业技术收入 336.10 亿元（+20.58%），工业自动化领域谐波减速机具备 8 万台/年制造能力；（2）智能建筑科技收入 284.70 亿元（+9.86%）；（3）机器人与自动化收入 287.01 亿元（-7.58%），库卡工业机器人国内市场销量份额稳步提升至 8.2%左右，库卡中国在 2024 年实现销售收入和订单规模双增长，移动机器人的海外收入占比已超 50%。分地区看，2024 国内业务实现营收2381 亿元（+7.7%），海外业务实现营收 1690 元（+12.0%），其中 OBM 业务在海外家电业务中占比已达 43%，美的系产品在东南亚、中东多国销售引领。分品牌看，2024 年 COLMO、TOSHIBA 双高端品牌零售额同比提升超 45%。  2024Q4 盈利能力继续保持稳健提升，费率端持续优化 2024Q4 毛利率 25.2%（-3.6pct），2024Q4 期间费用率 18.3%（-2.2pct），其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-3.2/-0.4/-0.2/+1.6pct，毛销差同比-0.5pct，预计主系销售返利增加所致，但管理及研发费率均有所优化，财务费用上升系汇率波动影响，但公司积极采取套保动作，投资收益/公允价值变动损益同比分别正向影响净利率 0.8/1.5pct。2024Q4 净利率为 7.5%（+0.7pct），归母净利率为 7.8%（+0.3pct），扣非归母净利率为 6.1%（-1.5pct），非经常性损益中主系其他收益（主要是进项税加计扣除）及投资净收益影响，公司盈利能力整体稳步提升。  风险提示：需求下滑风险；原材料价格风险；海外自有品牌业务开拓不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 372,037 407,150 441,396 472,446 502,635 YOY(%) 8.2 9.4 8.4 7.0 6.4 归母净利润(百万元) 33,720 38,537 42,934 46,981 51,004 YOY(%) 14.1 14.3 11.4 9.4 8.6 毛利率(%) 25.7 26.4 26.5 26.6 26.7 净利率(%) 9.1 9.5 9.7 10.0 10.2 ROE(%) 19.4 17.0 15.9 15.5 15.0 EPS(摊薄/元) 4.40 5.03 5.60 6.13 6.66 P/E(倍) 17.8 15.6 14.0 12.8 11.8 P/B(倍) 3.7 2.8 2.3 2.0 1.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 -20%-10%0%10%20%30%2024-042024-082024-12美的集团沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 10 目 录 1、 分红比例超预期，2024 年业绩完美收官................................................................................................................................ 3 1.1、 按产品拆分：智能家居业务实现高单位数增长 .......................................................................................................... 3 1.2、 按销售区域&渠道拆分：销售模式以线下为主，业务以国内为主 ........................................................................... 4 2、 盈利能力继续保持提升，现金流状况良好............................................................................................................................. 5 2.1、 毛利率提