盈利能力稳健，延续高比例分红

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年03月31日优于大市南钢股份（600282.SH）盈利能力稳健，延续高比例分红核心观点公司研究·财报点评钢铁·普钢证券分析师：刘孟峦证券分析师：焦方冉010-88005312021-60933177liumengluan@guosen.com.cnjiaofangran@guosen.com.cnS0980520040001S0980522080003基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价4.74 元总市值/流通市值29223/29223 百万元52 周最高价/最低价5.55/3.98 元近 3 个月日均成交额180.71 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《南钢股份（600282.SH）-主业经营稳健，海外焦炭基地投运》——2024-08-27《南钢股份（600282.SH）-业绩稳健，持续高分红回报股东》 ——2024-03-10《南钢股份（600282.SH）—2023 年三季报点评-产品占优，单季业绩再提升》 ——2023-11-01《南钢股份（600282.SH）—2023 中报点评-先进钢铁材料占比提高，单季业绩持续回升》 ——2023-08-282024 年公司归母净利润同比增长 6%。2024 年实现营收 618.1 亿元（同比-14.8%），归母净利润 22.6 亿元（+6.4%），扣非归母净利润 21.8 亿元（+15.4%），经营性净现金流 32.2 亿元（+20.4%）。2024 年，实现钢材产量 933.7 万吨，销量 932.9 万吨；公司钢铁产品出口接单量 150.9 万吨，同比增长 20%，出口量 150.5 万吨，同比增长 25%，均创历史最好记录。公司先进钢铁材料销量为 261.5 万吨，占钢材产品总销量 28%，占比同比增加 3个百分点，占钢材产品毛利润 46.7%，占比同比增加 4.6 个百分点。延续高分红比例回报股东：公司2024 年度拟合计派发现金红利11.4 亿元（含税），占 2024 年归属于上市公司普通股股东净利润的 50.5%。公司已经连续3 年分红比例在 50%以上，最近 7 年累计现金分红比例也在 50%以上。产业链向上延伸，海外 650 万吨焦炭项目投运：印尼金瑞新能源年产 260 万吨焦炭项目，四座焦炉已全部投运；印尼金祥新能源390 万吨焦炭项目，1#-3#焦炉已投产，4#、5#焦炉已转入试生产，6#焦炉已点火烘炉。2024 年，印尼金瑞新能源焦炭销量 243 万吨，印尼金祥新能源焦炭销售 44 万吨。风险提示：需求端出现超预期下滑风险；行业产能调控力度偏弱风险；原材料价格波动风险；项目建设进度不及预期风险。投资建议：维持“优于大市”评级预计 2025-2025 年营业收入 657/704/711 亿元，归母净利润 23.8/26.1/28.4亿元，同比增速 8.5/14.1/9.7%；摊薄 EPS 分别为 0.37/0.43/0.47 元，当前股价对应 PE 分别为 5.2/9.5/8.8x。公司是老牌中厚板龙头企业，特钢长材稳步发展，焦炭项目有序推进，在行业整体承压的情况下，公司业绩稳健，分红比例高，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)72,54361,81165,66270,40571,151(+/-%)2.7%-14.8%6.2%7.2%1.1%净利润(百万元)21252261237926062837(+/-%)-1.7%6.4%5.2%9.5%8.8%每股收益（元）0.340.370.390.420.46EBITMargin3.8%4.6%4.6%4.5%4.8%净资产收益率（ROE）8.0%8.7%8.7%9.1%9.5%市盈率（PE）13.712.912.311.210.3EV/EBITDA13.913.110.610.39.9市净率（PB）1.101.121.071.020.98资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告22024 年公司归母净利润同比增长 6%。2024 年实现营收 618.1 亿元（同比-14.8%），归母净利润 22.6 亿元（+6.4%），扣非归母净利润 21.8 亿元（+15.4%），经营性净现金流 32.2 亿元（+20.4%）。2024 年，实现钢材产量 933.7 万吨，销量 932.9万吨；公司钢铁产品出口接单量 150.9 万吨，同比增长 20%，出口量 150.5 万吨，同比增长 25%，均创历史最好记录。公司先进钢铁材料销量为 261.5 万吨，占钢材产品总销量 28%，占比同比增加 3 个百分点，占钢材产品毛利润 46.7%，占比同比增加 4.6 个百分点。延续高分红比例回报股东：公司 2024 年度拟合计派发现金红利 11.4 亿元（含税），占 2024 年归属于上市公司普通股股东净利润的 50.5%。公司已经连续 3 年分红比例在 50%以上，最近 7 年累计现金分红比例也在 50%以上。产业链向上延伸，海外 650 万吨焦炭项目投运：印尼金瑞新能源年产 260 万吨焦炭项目，四座焦炉已全部投运；印尼金祥新能源 390 万吨焦炭项目，1#-3#焦炉已投产，4#、5#焦炉已转入试生产，6#焦炉已点火烘炉。2024 年，印尼金瑞新能源焦炭销量 243 万吨，印尼金祥新能源焦炭销售 44 万吨。图1：南钢股份营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：南钢股份单季营业收入（单位：亿元）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：南钢股份归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：南钢股份单季归母净利润（单位：亿元）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：公司产品下游分布图6：公司毛利率、净利率变化资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图7：南钢股份 ROE、ROIC 变化情况（%）图8：南钢股份期间费用率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图9：南钢股份资产负债率图10：南钢股份经营性净现金流（亿元）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理投 资 建 议 ： 预 计 2025-2025 年 营 业 收 入 657/704/711 亿 元 ， 归 母 净 利 润23.8/26.1/28.4 亿元，同比增速 8.5/14.1/9.7%；摊薄 EPS 分别为 0.37/0.43/0.47元，当前股价对应 PE 分别为 5.2/9.5/8.8x。公司是老牌中厚板龙头企业，特钢长材稳步发展，焦炭项目有序推进，在行业整体承压的情况下，公司业绩稳