投行业务优势稳固，财富管理转型推进

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年03月30日优于大市中金公司（601995.SH）投行业务优势稳固，财富管理转型推进核心观点公司研究·财报点评非银金融·证券Ⅱ证券分析师：孔祥证券分析师：王德坤021-60375452021-61761035kongxiang@guosen.com.cn wangdekun@guosen.com.cnS0980523060004S0980524070008基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价34.84 元总市值/流通市值168182/168182 百万元52 周最高价/最低价42.47/26.33 元近 3 个月日均成交额868.19 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《中金公司（601995.SH）-杠杆提升，投行承压》——2024-10-31《中金公司（601995.SH）-投行承压，杠杆下降，财富产品线拓展》 ——2024-09-02《中金公司（601995.SH）-业绩压力大于同业，跨境与财富蛰伏蓄力》 ——2024-03-29《中金公司（601995.SH）-换帅开启转型新时代》 ——2023-10-31《中金公司（601995.SH）-利润下滑，资本效率提升待政策放开》——2023-09-01公司公布 2024 年报。全年实现营收 213.33 亿元，同比-7.2%；归母净利润56.94 亿元，同比-7.5%；加权平均 ROE 5.52%，同比-0.91pct。Q4 营收 78.84亿元，同比+42.7%，环比+73.7%；归母净利润 28.36 亿元，同比+83.2%，环比+350.2%。分部来看，Q4 营收环比：经纪+115.2%、投行+32%、资管+31.1%、利息+48.2%、投资-17.2%，Q4 营收占比：经纪 21.6%、投行 13.1%、资管 4.7%、利息-2.5%、投资 33.7%。公司投行业务、国际业务实力保持行业领先，财富管理持续转型突破，杠杆水平保持稳健，用资能力显著领先同业。自营投资：客需交易规模减少，OCI 债权贡献正投资收益。2024 年，公司 TPL权益资产投资收益 41.74 亿元，同比-36.8%，主因场外衍生品业务规模随客户交易需求减少而下降；OCI 债权投资收益 5.01 亿元，同比扭亏，主因债券市场良好表现下，公司 OCI 账户处置产生的相关收益增加。期末公司金融资产 3,717 亿元，配置结构：TPL 债券 1,405 亿元，TPL 股票 1,001 亿元（其中衍生品对冲持仓 855 亿元，占比 85.4%），基金及其他 383 亿元，OCI 权益 79 亿元，OCI 债权 849 亿元。2024 年以来，公司逐步增加 OCI 权益配置。投行业务：境内境外同步拓展，整体实力行业领先。2024 年，公司服务中资企业全球 IPO28 单（其中 A 股 6 单，港股 19 单，美股 3 单），募资 44.24亿美元，排名市场第一。全年公司境内债券承销规模排名市场第四。此外，公司并购业务在中国并购市场连续十年保持第一，领先低位稳固。财富管理：继续拥抱公募化、指数化、全球化，以买方投顾为核心转型持续。2024 年，公司财富管理产品保有规模增至 3,700 亿元，其中，由“中国 50”、“微 50”、“公募 50”等产品组成的买方投顾产品规模增至 870 亿元，均稳居同业前列。截至年末，公司财富管理客户近 850 万户，客户 AUM3.18 万亿元，“股票 50”等创新服务 AUM 超 2,500 亿元，均保持行业领先。国际业务：矩阵式管理架构推进业务发展，收入占比稳定。2024 年，公司境外业务收入 53.08 亿元，占比 24.88%。公司在跨境投行、跨境交易及互联互通等领域已取得一定优势地位，资本市场双向开放下跨境业务或持续受益。风险提示：市场景气度下滑，股权融资低迷，财富管理业务不及预期等。投资建议：基于公司年报资本市场近况，我们上调了公司经纪业务及投资受益假设，并基于此将公司 2025-26 年归母净利润分别上调 18.1%及 17.1%，预计公司 2025-27 年归母净利润分别为 60.62 亿元、65.20 亿元及 70.18 亿元。考虑到公司在业务创新方面理念领先，投行优势稳固，跨境业务发展良好，看好公司未来在新业务领域构建护城河，维持公司“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)22,99021,33322,79024,49826,357(+/-%)-11.9%-7.2%6.8%7.5%7.6%归母净利润(百万元)6,1565,6946,0626,5207,018(+/-%)-19.0%-7.5%6.5%7.5%7.6%摊薄每股收益(元)1.141.041.261.351.45净资产收益率(ROE)6.0%5.2%5.2%5.3%5.5%市盈率(PE)30.5633.5027.7425.8023.97市净率(PB)1.611.461.401.351.30资料来源：Choice、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：公司归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：Choice、国信证券经济研究所整理资料来源：Choice、国信证券经济研究所整理图3：公司单季营业收入及增速（单位：亿元、%）图4：公司单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：Choice、国信证券经济研究所整理资料来源：Choice、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：公司主营业务结构资料来源：Choice、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）2023A2024A2025E2026E2027E利润表（百万元）2023A2024A2025E2026E2027E资产总计624307674716840510 1047044 1304329营业收入2299021333227902449826357货币资金118820128501141351155486171035手续费及佣金净收入1208810852109011152112178融出资金3581043482478305261357874经纪业务净收入45304263468949245170交易性金融资产284681278975320821368944424286投行业务净收入37023095334235093685买入返售金融资产1992122711249822748030228资管业务净收入12131209127013971537可供出售金融资产000100200利息净收入-1335-1390-1501-1576-1655负债合计519409559094720550922399 1174639投资收益1055610121116391280314083卖出回购金融资产款6489994562108