国内份额持续提升，创新业务积极推进

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年04月02日优于大市中控技术（688777.SH）国内份额持续提升，创新业务积极推进核心观点公司研究·财报点评计算机·软件开发证券分析师：熊莉证券分析师：库宏垚021-61761067021-60875168xiongli1@guosen.com.cnkuhongyao@guosen.com.cnS0980519030002S0980520010001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价52.41 元总市值/流通市值41435/41017 百万元52 周最高价/最低价63.20/34.20 元近 3 个月日均成交额1034.43 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《中控技术（688777.SH）-携手广东石化共建“1+2+N”智能工厂，工业智能化持续突破》 ——2024-12-16《中控技术（688777.SH）-Q3 收入增速放缓，海外市场再中大单》——2024-10-24《中控技术（688777.SH）-剔除汇兑归母净利润增长约 50%，两大颠覆性产品值得期待》 ——2024-08-21《中控技术（688777.SH）——2024 一季报点评-收入稳健增长，利润表现优异》 ——2024-04-22《中控技术（688777.SH）——2023 年报点评-季度毛利率持续回升，国内外市场均有增长动能》 ——2024-04-1424 年公司整体收入和利润保持平稳增长。2024 年公司营业收入 91.39 亿元（+6.02%）；归母净利润 11.17 亿元（+1.38%），扣非归母净利润 10.38 亿元（+9.51%）；剔除 GDR 汇兑损益后，公司扣非归母净利润为 10.12 亿元（+20.26%）。单 Q4 来看，公司收入 28.02 亿元（-4.73%），归母净利润 4.00亿元（-1.98%），扣非归母净利润 3.82 亿元（+1.12%）。工业软件保持较快增长，DCS 和 SIS 份额持续提升。公司控制系统（控制系统及控制系统+仪表）共实现收入 37.33 亿元（+7.87%）；工业软件（工业软件及控制系统+软件+其他）共实现收入 26.53 亿元（+20.70%）；仪器仪表实现收入 6.43 亿元（+3.48%）。公司 DCS 在国内的市占率达到了 40.4%，其中化工领域 DCS 的市场占有率达到 63.2%，石化领域 DCS 的市场占有率达到 56.2%；公司在化工、石化、建材、造纸四大行业 DCS 市场占有率均排名第一。同时，SIS 产品国内市场占有率 31.2%，连续三年蝉联国内第一。新兴行业增长较快，海外市场加速开拓。从行业来看，石化行业收入增长10.59%，化工行业收入增长 5.89%，油气行业收入增长 47.84%，制药食品行业收入增长 17.38%；油气、医药、食品饮料、造纸行业景气度较好。公司24 年海外业务收入 7.49 亿元（+118.27%），新签海外合同 13.55 亿元，同比增长 35%以上。公司与沙特阿美、印尼国家石油 Pertamina、马来西亚国家石油 Petronas 等国际顶尖客户实现了深度合作，如成功中标贾夫拉大型海水淡化项目，取得沙特市场首个 DCS 项目应用突破等。加大 AI 和机器人投入，全面推进订阅制转型。继时序大模型 TPT 之后，公司再次推出超图大模型 HGT，提供了对企业经营业务的高阶理解及推理能力。2024 年公司正式建立了机器人产品业务体系，2024 年实现收入 5601.09 万元，新签订单 1.67 亿元，实现快速突破。公司全面推动工业软件的订阅制转型，向战略会员客户开放高价值软件包组合，为客户实现软件投资成本大幅降低、套餐内工业软件产品定期免费上新等价值。2024 年公司成功签约622 家会员订阅客户，实现会员订阅制业务从无到有、再到亿级的重大突破。风险提示：AI 产业发展不及预期；信创产业进展缓慢；下游 IT 开支收紧。投资建议：维持“优于大市”评级。由于国内整体经济复苏缓慢，各行业 IT投入收紧，下修盈利预测，预计 2025-2027 年营收 100.19/110.48/122.62亿元，增速分别为 9.6%/10.3%/11.0%；归母净利润 12.08/13.89/16.14 亿元（原 25-26 年预测为 14.36、17.40 亿元）。基于公司传统业务份额稳定，创新业务步入正轨，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)8,6209,13910,01911,04812,262(+/-%)30.1%6.0%9.6%10.3%11.0%净利润(百万元)11021117120813891614(+/-%)38.1%1.4%8.1%15.0%16.2%每股收益（元）1.391.411.531.762.04EBITMargin7.6%9.3%9.5%10.6%11.2%净资产收益率（ROE）11.2%10.8%11.1%12.0%13.1%市盈率（PE）37.637.134.329.925.7EV/EBITDA67.252.050.442.337.0市净率（PB）4.224.023.803.583.35资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告22024 年公司整体保持平稳增长。2024 年公司营业收入 91.39 亿元（+6.02%）；归母净利润 11.17 亿元（+1.38%），扣非归母净利润 10.38 亿元（+9.51%）；剔除 GDR汇兑损益后，公司扣非归母净利润为 10.12 亿元（+20.26%）。单 Q4 来看，公司收入 28.02 亿元（-4.73%），归母净利润 4.00 亿元（-1.98%），扣非归母净利润3.82 亿元（+1.12%）。图1：公司营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：公司单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：公司单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理毛利率有所回升，费用率持续下降。公司 24 年毛利率为 33.78%，同比去年提升了 0.61 个百分点。整体费用率有所下降，其中消费、管理费用率分别下降 0.46、0.71 个百分点；研发费用有所提升，增长 0.17 个百分点。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：公司毛利率、净利率变化情况图6：公司三项费用率变化情况资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理公司 24 年销售商品等收现有所下降，但经营活动现金净流量达到 4.34 亿元，相比 23 年增长超 127%。公司存货周转天数有所下降，应收周转天数上升。图7：公司经营性现