房地产行业研究周报：如何看待关税影响下“稳地产”重要性？

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 房地产 证券研究报告 2025 年 04 月 06 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 王雯 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521120005 wangwena@tfzq.com 鲍荣富 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520120003 baorongfu@tfzq.com 师亮 分析师 SAC 执业证书编号：S1110525020001 shiliang@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《房地产-行业点评:销售走弱，局部复苏——25 年 3 月百强房企销售点评》 2025-04-01 2 《房地产-行业研究周报:3 月收官，小阳春复盘与展望》 2025-03-30 3 《房地产-行业研究周报:广州首批配售 型 保 障 房 “ 落 地 ” 怎 么 看 ？ 》 2025-03-23 行业走势图 如何看待关税影响下“稳地产”重要性？ 行业追踪（2025.3.30-2025.4.5） 贸易争端下“稳地产”重要性提升 2025 年 4 月 2 日，美国总统于宣布实施“对等关税”政策，对贸易伙伴加征 10%的“最低基准关税”，针对特定国家征收更高关税，其中对中国商品加征 34%关税。4 月 4 日，中方迅速颁布反制措施，宣布对原产于美国的所有进口商品加征 34%关税。出口波动背景下亟待“稳内需”，地产自身稳定对内需影响显著，而房价企稳对居民财富效应的预期改善将利好其他消费，是“稳内需”的关键。24 年“926”政治局会议提出“稳住楼市股市”，两会政府工作报告首次把“稳住楼市股市”写进总体要求，“稳地产”政策思路连贯，其重要性在当前经济周期仍在持续提升。24Q4 以来地产“止跌企稳”成效初显，但 25Q1 仍面临边际波动，我们认为当前背景下政策具备提前发力必要，不排除国内通过降准降息和产业政策等对冲外部压力，建议关注 Q2 政策窗口。 “止跌企稳”是内需循环的破局点 从房地产对 GDP 的累计同比贡献率看，24Q4 为-2.46%，较 24Q1 的-6.42%显著收窄；从房地产对 GDP 累计同比的拉动看，24Q4 为-0.12%，较 24Q1 的-0.34%显著收窄。整体来看，地产对我国经济增长的负作用正逐步收窄，宏观环境改善和积极的配套政策或是主要催化。 除 24 年外，22 年 Q2-Q4 地产对经济增速的负向贡献同样较高，同期二手房价格跌幅同样较大，房价与地产经济拉动相关度高，其背后传导链为“收入预期→二手价格→新房量价→土地及产业链投资→GDP”，关税则对收入预期产生一定影响。 关注城改、收储等政策加力空间 25 年 3 月，人大会议记者会上财政部长表示“中央财政预留了充足的储备工具和政策空间”，在出口困难加剧的背景下，财政政策同样具备加力空间。1）城改方面，24 年我国城中村改造扩围至 300 多个城市，全年共实施城中村改造项目完成投资 8164 亿元。在政策扩围背景下，25 年财政将继续支持城改，以拉动投资并更快释放增量住房需求。2）收储方面，根据中指研究院监测，截至 3 月 10 日，全国各地公示的拟使用专项债收回收购存量闲置土地的总量已超300 宗，拟收储价格约 500 亿元，针对存量低效资产的回收将起到优化供给作用。出口困难加剧背景下我们看好未来相关支持政策持续发力空间。 4 月新房、二手房同比改善 新房市场本周成交 314 万平，月度同比+22.08%，相较上月改善 23.36pct；累计库存 10381万平，二线、三线及以下去化加速，一线去化放缓。二手房市场本周成交 182 万平，月度同比+46.39%，相较上月改善 7.32pct。3 月 24 日-30 日，土地市场成交建面 2336 万平，滚动 12 周同比-11.13%；成交总额 621 亿元，滚动 12 周同比 15.88%；全国平均溢价率23.12%，滚动 12 周同比+7.32pct。 本周申万房地产指数-0.90%，较上周提升 0.59pct，涨幅排名 19/31，领先沪深 300 指数0.47pct。H 股方面，本周 Wind 香港房地产指数-0.08%，较上周提升 0.16pct，涨幅排序6/11，领先恒生指数 2.38pct；克而瑞内房股领先指数为-0.71%，较上周下跌 2.19pct。 投资建议：政治局会议表态“促进房地产行业止跌企稳”，基本面拐点或将近，增量政策预期持续。交易端，市场“底部共识”增强，“短线政策博弈+中长期估值修复”逻辑更加顺畅。配置方向上，我们建议优先考虑①非国央企受益于化债、政策纾困、需求改善等多重逻辑下的困境反转；②具备投资及改善产品优势的龙头房企独有的周期韧性；③区域型企业其城市基本面分化及市占率提升逻辑；④二手中介受益于存量交易景气度提升。其中，低估值优质非国企及地方型企业受益于融资、收储等政策的弹性空间或更大。 标的方面，建议关注 1）未出险优质非国央企：龙湖集团、金地集团、新城控股、绿城中国、滨江集团等。2）地方国企：越秀地产、城建发展、建发国际集团等。3）龙头央企：中国海外发展、招商蛇口、保利发展、华润置地等；4）优质物管：中海物业、保利物业、华润万象生活、万物云、招商积余；5）租赁企业：贝壳（和海外组联合覆盖）。 风险提示：行业信用风险蔓延；行业销售下行超预期；因城施策力度不及预期 -16%-8%0%8%16%24%32%2024-042024-082024-12房地产沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 本周观点：如何看待关税影响下“稳地产”重要性？ ............................................................. 3 1.1. 投资建议 ....................................................................................................................................... 4 2. 成交概览 .................................................................................................................................................. 4 2.1. 新房市场 ....................................................................................................................................... 4 2.2. 二手房市场.....................................................