建筑材料行业研究周报：关税政策对建材板块影响几何？

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 建筑材料 证券研究报告 2025 年 04 月 06 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 鲍荣富 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520120003 baorongfu@tfzq.com 王涛 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521010001 wangtaoa@tfzq.com 林晓龙 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523050002 linxiaolong@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《建筑材料-行业研究周报:25Q1 建材各版块业绩如何展望？》 2025-03-30 2 《建筑材料-行业研究周报:玻纤存涨价预期，首推弹性品种》 2025-03-23 3 《建筑材料-行业研究周报:实物量逐步改善，继续推荐供给改善及主题板 块机会》 2025-03-16 行业走势图 关税政策对建材板块影响几何？ 行情回顾 过 去四 个 交 易 日 （0331-0403 ） 沪深 300 跌 1.37% ， 建材 （ 中 信 ）跌0.06%，所有板块中陶瓷板块涨幅最大为+2.87%，玻璃板块则跌幅最大为-3.34%。个 股中 ，中 旗新 材 （+33.1%），正 威 新材 （+12.8%）， 凯伦 股份（+9.3%），坚朗五金（+7.7%），华立股份（+5.9%），涨幅居前。上周我们重点推荐组合的表现：中材科技（+0.3%）、 三棵树(-2.8%)、西部水泥（-2.1%）、华新水泥（+4.4%）、海螺水泥（-1.8%）、濮耐股份(-0.4%)。 关税政策对建材板块影响几何？ 据 Wind，0329-0404 一周，30 个大中城市商品房销售面积 207.64 万平米，同比-12.19%。近日，住房城乡建设部党组书记、部长倪虹会见中国银行党委书记、董事长葛海蛟一行，就进一步推动住房城乡建设事业高质量发展进行交流，共商金融赋能“好房子”建设、城市更新工作。倪虹指出，中国银行等金融机构坚决贯彻党中央关于促进房地产市场止跌回稳的决策部署，认真落实房地产融资协调机制“应进尽进”“应贷尽贷”“能早尽早”的要求，确保了保交房攻坚战有力推进，全国在建商品住宅项目交付风险得到有效控制，切实维护了购房人合法权益，维护了社会大局稳定。中国银行近年来积极参与住房城乡建设事业，在创新房屋全生命周期安全管理、公积金服务模式等方面，做了大量工作，取得显著成效。希望中国银行继续发挥自身优势，提升金融产品与服务质效，围绕构建房地产发展新模式、支持“好房子”建设、加快实施城市更新、服务建筑业“走出去”等方面打造更多标杆成果，有效发挥示范效应，为推进住房城乡建设事业高质量发展贡献更多金融力量。 4 月 3 日特朗普发布“对等关税”调查结果，其中对中国实施 34%的对等关税，并于 4 月 9 日生效。据统计，2024 年中国对美出口的商品中和建筑材料相关的商品大致分为玻璃及其制品、陶瓷产品和石料、石膏、水泥、石棉、云母及其类似材料制品三 大类，金额分别 为 41.9/28.4/12.9 亿美元，其中主要影响在于玻纤（归类为玻璃制品），24 年我国玻纤及制品出口量达 202 万吨，占总产量比重达 26.7%，但考虑到：1）出口国别为美国、欧洲、日韩等，其中美国部分占上市公司整体收入比重相对较低；2）中国为全球玻纤制造第一大国，随着欧文斯克宁的退出，全球供应链对中国的依赖性进一步增强，关税成本预计将由生产企业和客户共同承担，我们认为关税对上市公司业绩端影响可控，而进一步利好在美国有产能布局的巨石（具备提价预期）。另一方面，随着出口端及制造业承压，内需稳增长的必要性进一步凸显，关注：1）基建投资受益品种，如水泥（节后长三角、珠三角地区价格已推涨三轮，24Q4 水泥业绩拐点已现，25Q1 同比有望保持高增）；2）消费刺激有望拉动家装等需求释放，首推涂料品种（头部企业价格竞争缓和，年初开始提价），此外，关注西部板块（新疆、西藏等）机会。 本周重点推荐组合 华新水泥、三棵树、濮耐股份、中材科技、华润建材科技、西部水泥 风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期；地产产业链坏账减值损失超预期。 -22%-16%-10%-4%2%8%14%20%2024-042024-082024-12建筑材料沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 重点标的推荐 股票 股票 收盘价（元） 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2025-04-03 评级 2023A 2024A/E 2025E 2026E 2023A 2024A/E 2025E 2026E 600801.SH 华新水泥 14.14 买入 1.33 1.16 1.51 1.71 10.63 12.19 9.36 8.27 603737.SH 三棵树 50.56 买入 0.33 1.24 1.59 1.91 153.21 40.77 31.80 26.47 002225.SZ 濮耐股份 5.48 增持 0.25 0.14 0.25 0.31 21.92 39.14 21.92 17.68 002080.SZ 中材科技 14.77 买入 1.33 0.53 0.96 1.21 11.11 27.87 15.39 12.21 01313.HK 华润建材科技 1.82 买入 0.10 0.03 0.19 0.22 18.20 60.67 9.58 8.27 02233.HK 西部水泥 1.43 买入 0.77 0.69 0.80 0.91 1.86 2.07 1.79 1.57 8 资料来源：Wind，天风证券研究所 注：西部水泥、华润建材科技收盘价、EPS 单位分别为港元、港元/股，数据截至 2025/4/3 内容目录 核心观点........................................................................................................................................................ 3 行情回顾 ................................................................................................................................................ 3 关税政策对建材板块影响几何？ ................................................................................................... 3 建材重点子行业近期跟踪............................................