中科星图(688568)深度报告：空天地大数据引领者，多赛道布局拓展新动力

中科星图（688568）深度报告：空天地大数据引领者，多赛道布局拓展新动力评级：增持(首次覆盖)证券研究报告2025年03月31日IT服务Ⅱ刘熹(证券分析师)S0350523040001liux10@ghzq.com.cn相对沪深300表现表现1M3M12M中科星图-1.4%3.2%45.3%沪深3000.6%-1.7%11.2%最近一年走势-40%-11%17%46%75%103%2024/04/012024/06/302024/09/282024/12/272025/03/27中科星图沪深300市场数据2025/03/28当前价格（元）53.9152周价格区间（元）25.52-75.21总市值（百万）29,290.70流通市值（百万）29,290.70总股本（万股）54,332.59流通股本（万股）54,332.59日均成交额（百万）172.07近一月换手（%）32.35请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3u全链条数字地球能力，确立空天地大数据产业领军地位公司致力于空天地大数据产业，深耕数字地球领域，构建了涵盖数字地球基础设施建设、数据处理与分析、软件平台开发及运营服务，实现了从数据采集、处理、承载、可视化到应用的全链条整合，为政府、企业及特种领域用户提供一站式的数字地球解决方案。公司背靠中科院，打通空天及超算两大基础设施，空天地大数据内在价值。据智论产业研究院数据，2022-2023年中国空天信息市场规模为6538.1/7267.1亿元，同比增长8.12%/11.15%，2017年至2023年CAGR为9%。u数字地球产品拥抱云化、线上化，AI赋能拓展新应用场景公司在“1+1+1+N” GEOVIS数字地球产品线下体系架构的基础上，拥抱云化、线上化，推出应用上云、数据上云和计算上云，拓展线上第二曲线，并实现线下与线上协同高速增长。此外，公司积极推进AI化赋能进程，推出星图地球智脑引擎和星图云平台，提升空基、天基、空天信息综合服务能力。对标国际数据分析龙头企业Palantir，AI+数据在政府部门和商业企业等行业将具备较好的应用前景。u特种领域作业务基本盘，多行业持续扩张公司通过集团化运营策略不断拓展业务领域，运用赛马机制有效激活子公司发展潜力。2024年特种领域收入10亿元，营收占比超30%，是公司最主要收入来源。智慧政府、气象海洋、航天测运控、企业能源、线上业务分别实现营收9.56/5.63/2.88/2.56/1.03亿元，同比增长28.91%/47.36%/25.90%/10.90%/395.44%。公司前瞻性布局低空经济与商业航天领域全产业链，推出地空云等产品并积极与航天驭星签署战略合作协议。多行业扩张预计将为业绩增添新活力，打开公司业绩的“天花板”。u盈利预测和投资评级公司是空天地大数据产业龙头企业，持续受益数字地球发展。预计公司2025-2027年收入分别为40.78/50.91/63.98亿元；归母净利润分别为4.77/6.27/7.72亿元；当前股价对应2025-2027年PE分别为61/47/38X，首次覆盖，给予“增持”评级。u风险提示：宏观环境影响下游需求，空天地数字化产业发展不及预期，核心技术人才流失风险，相关行业政策风险，公司新业务推进不及预期，国内外公司并不具备完全可比性，对标的相关资料和数据仅供参考。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4预测指标2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）3257407850916398增长率(%)29252526归母净利润（百万元）352477627772增长率(%)3363123摊薄每股收益（元）0.650.881.151.42ROE(%)9111314P/E78.5161.3446.7137.95P/B7.226.946.205.49P/S8.517.185.754.58EV/EBITDA39.5226.0921.0618.61资料来源：Wind资讯、国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明5一、空天地大数据：数字经济的核心基础1.1 空天地大数据：数字经济发展的基石，与新一代信息技术深度融合1.2 数字地球：地球信息的数字化再现，空天地大数据的集成1.3 产业链：上游为政府、企业、军队，下游应用领域广阔1.4 市场：数字地球市场稳步攀升，空天地大数据前景较好1.5 驱动因素：政策+技术+产业多轮驱动二、中科星图：“数字地球”领军企业2.1 行业地位：“空天地”数据要素领军企业2.2 股权架构：背靠空天院，股东背景雄厚2.3 技术实力：技术储备丰厚，核心技术自主化三、数字地球为核心，全面布局数字地球产业生态 3.1 数字地球为核心，拥抱云化、线上化、AI化3.2 产业链+应用场景双轮驱动，夯实数字地球生态布局3.3 AI助力下游应用场景探索，向空天信息智能应用全面跃升3.4 国际标杆Palantir，AI增加政府和商业需求四、立足特种领域竞争壁垒，持续推进行业扩张4.1 集团化指引，赛马制驱动，行业扩张持续加速4.2 夯实特种领域壁垒，军用市场根深蒂固4.3 加速行业市场拓展，民用市场引吭高歌4.4 超前布局低空经济，创新打造数智低空大脑、低空云4.5 全产业链布局商业航天，市场潜力巨大五、财务数据分析5.1 营收规模快速增长，净利润稳步提升5.2 毛利率较为稳定，费用管控能力较好 5.3 现金流短期承压，不改长期趋势六、盈利预测与风险提示请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明6一、空天地大数据：数字经济的核心基础请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明7u空天地大数据是数字经济重要基础。狭义上，空天地数据是来自天基、空基、地基的数据，包括天基平台的全球导航卫星系统（GNSS）数据和各类卫星遥感数据等；基于空基平台的航拍影像、视频数据等；通过地面观测站获取的各类数据等。广义上，空天数据为涵盖天、空、地的地海空天各类与位置相关数据。其拥有体量巨大、种类繁多、动态多变、冗余模糊、高内在价值等特点。空天大数据由大数据、云计算、AI技术等新一代信息技术赋能，与数字经济深度融合，是数字经济发展的重要基石。u空天地大数据主要通过航天遥感、航空遥感、地面遥感和实测方式获取，遥感是重要技术基础。资料来源：公司招股说明书、中央广电总台国际在线、《空天地一体化网络智能适变组网技术》尚佳瑶等、国海证券研究所表：空天地大数据处理、承载、可视化涉及技术图：空天地大数据来源空天地大数据来源航天遥感航空遥感地面遥感、实测遥感技术方面技术空天地大数据处理遥感影像数据的区域网平差技术、遥感影像数据的DEM生产技术、遥感影像数据的DOM校正技术、遥感影像数据的影像解译技术等空天地大数据承载空间数据引擎技术、地理空间元数据技术、地图瓦片技术、基于服务的空间数据共享技术、地理信息空间分析技术等空天地大数据可视化地球空间参考网格技术、多细节层次技术、多级数据缓存技术、三维图形渲染引擎技术、三维场景标注标绘技术等请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明8u数字地球定义：“数字地球”是对真实地球及其相关现象的统一性的数字化重现与再认识，它利用遥感卫星、航空摄影等多种对地观测手段和数字技术、地理信息技术等，对时间、空间数