上海电影(601595)国有影视龙头，国潮IP开发潜力可期

证券研究报告 | 首次覆盖报告 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 上海电影（601595.SH） 国有影视龙头，国潮 IP 开发潜力可期 公司概况：国有影视龙头，电影+IP 双轮驱动发展。公司隶属于老牌影视龙头上影集团（旗下拥有上美影、上影厂、上海译制厂等优质资产），实控人为上海国资委，产业资源优势显著。公司主营业务涵盖电影发行及放映，2023 年起布局 IP 授权业务打造第二增长曲线。2023/2024Q1~Q3，公司营收达 7.95/5.60 亿元，同比变动+115.89%/-11.07%，归母净利润达1.27/1.07 亿元，同比变动+137.93%/-13.74%。 电影主业基本盘稳固，2025 年大盘复苏有望带动公司业绩高增。2025 年春节档票房创历史新高，后续行业优质供给强势恢复预期下，全年票房表现值得期待，公司旗下电影业务有望显著受益。分业务看，公司直营影院通过“影院+”跨界融合模式提升观影体验，单银幕票房产出高于行业均值；加盟影院联和院线市占率稳居全国前四，影院数量持续扩张；发行业务有望依托集团丰富 IP 资源赋能，加深重点影片参与度，从而实现业绩增长。 国潮 IP 积厚成势，授权业务打开想象空间。公司持有上影元 70%股份，从而拥有集团 60 个经典 IP 开发运营权，包括《中国奇谭》《哪吒闹海》《大闹天宫》《葫芦兄弟》《黑猫警长》等动画及《阿 Q 正传》《三毛从军记》等电影。集团“大 IP 开发”核心战略推动下，公司积极探索 IP 内容焕新及多元化变现路径，包括商品及营销授权、游戏联动及授权、文创产品、数字化开发等，有望通过多品类、多渠道、线上线下联动的开发方式及独特的“国潮 IP”中式美学风格及人文价值带来的粉丝粘性扩大 IP 影响力。此外，公司积极布局 AI 技术赋能 IP 开发，探索中国动画学派 AI 模型、发起 AI 创作大赛、推动 IP 数字资产化，有望提升 IP 开发及变现效率。未来三年公司计划每年推出 2 部以上 IP 焕新作品，实现 IP 合作覆盖5 大领域、30 个行业、500 个品牌，GMV 超百亿元，IP 授权业务长期想象空间巨大。 投资建议：电影行业复苏趋势较为确定，同时公司依托国资背景，产业资源丰富，后续优质动画电影产能有望持续释放，院线+发行主业基本盘稳固；此外公司积极探索 IP 多元化变现方式，旗下知名 IP 有望释放《哪吒2》衍生的“国潮”市场潜力，我们看好 IP 业务贡献业绩弹性。预计公司2024-2026 年 实 现 归 母 净 利 润1.2/2.7/3.4亿 元 ， 同 比 变 化 -4.7%/+121.4%/+28.0%，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：电影票房不及预期、IP 开发不及预期、行业监管加剧。 买入（首次） 股票信息 行业 影视院线 03 月 24 日收盘价（元） 28.35 总市值（百万元） 12,706.47 总股本（百万股） 448.20 其中自由流通股（%） 100.00 30 日日均成交量（百万股） 12.60 股价走势 作者 分析师 顾晟 执业证书编号：S0680519100003 邮箱：gusheng@gszq.com 研究助理 阮文佳 执业证书编号：S0680123040007 邮箱：ruanwenjia@gszq.com 相关研究 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 368 795 702 1,081 1,220 增长率 yoy（%） -49.6 115.9 -11.7 54.0 12.9 归母净利润（百万元） -335 127 121 268 343 增长率 yoy（%） -1,630.7 137.9 -4.7 121.4 28.0 EPS 最新摊薄（元/股） -0.75 0.28 0.27 0.60 0.77 净资产收益率（%） -20.9 7.7 7.0 14.1 16.2 P/E（倍） — 100.1 105.0 47.4 37.0 P/B（倍） 7.9 7.7 7.4 6.7 6.0 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2025 年 03 月 24 日收盘价 -50%-34%-18%-2%14%30%2024-032024-072024-112025-03上海电影沪深3002025 03 28年 月 日 gszqgszqdadatemarkrk P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1509 1613 1235 1558 1771 营业收入 368 795 702 1081 1220 现金 1305 785 658 875 1071 营业成本 408 614 532 734 815 应收票据及应收账款 96 147 138 216 247 营业税金及附加 1 3 1 4 4 其他应收款 14 7 10 15 17 营业费用 5 23 29 44 37 预付账款 11 11 9 13 14 管理费用 73 86 63 97 110 存货 8 17 9 12 14 研发费用 0 0 0 0 0 其他流动资产 76 647 410 427 408 财务费用 11 4 0 1 2 非流动资产 1450 1358 1685 1766 1865 资产减值损失 -222 0 -5 -5 8 长期投资 122 268 268 268 268 其他收益 23 13 14 22 24 固定资产 57 224 228 237 235 公允价值变动收益 -24 27 0 0 0 无形资产 42 47 50 51 53 投资净收益 -6 9 14 22 24 其他非流动资产 1229 819 1139 1211 1309 资产处置收益 18 34 30 46 52 资产总计 2959 2971 2920 3325 3636 营业利润 -338 153 130 285 362 流动负债 626 735 604 823 895 营业外收入 7 0 0 8 5 短期借款 10 10 10 10 10 营业外支出 4 1 0 3 2 应付票据及应付账款 186 226 199 269 294 利润总额 -335 152 130 291 365 其他流动负债 430 498 395 544 591 所得税 12 7 3 9 4 非流动负债 611 448 442 442 442 净利润 -347 144 127 282 361 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 -12 17 6 14 18 其他非流动负债 611 448 442 442 442 归属母公司净利润 -335 127 121 2